公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营业收入9.6亿元,同减13.32%,归母净利润为0.34亿元,同减53.32%,扣非后归母净利润0.22亿元,同减65.88%。 收入端:公司2022年上半年实现营业收入9.6亿元,同减13.32%,主要受苏州本土及周边城市疫情的影响,公司营业收入出现下降。(1)分季度:22年Q1/Q2实现营收5.22/4.39亿元,同比-11.32%/-15.58%,Q2环比Q1减15.94%。(2)分产品:22年H1粉末油脂/咖啡/植物基/其他产品收入分别为6.72/0.71/0.40/1.12亿元,同比-21.18%/+94.39%/+106.13%/-11.44%。 (3) 分渠道 :22年H1生产企业/连锁/经销/其他收入分别为1.70/5.57/1.17/0.52亿元,同比-31.24%/-6.70%/-31.45%/+151.91%。 费用端:公司22年上半年期间费用率为7.19%,同增1.4pct,主要系四大费用变动所致。其中,销售费用率为3.40%,同比+1.4pct,主要系公司致力于不断拓展线上线下销售渠道,销售人员同比增加,销售人员薪酬同步增长所致;管理费用率3.62%,同比+0.83pct,主要系公司职工薪酬增加所致;财务费用率-1.28%,同比-1.20pct,主要系22年上半年汇兑收益增加所致;研发费用率1.45%,同比+0.37pct。 利润端:公司2022H1实现归母净利润0.34亿元,同减53.32%,主要系营业收入的下降及原材料价格上涨所致;扣非后归母净利润0.22亿元,同减65.88%,主要系营业收入的下降及原材料价格上涨、毛利率下降所致。22年H1毛利率为11.09%,同比减3.12pct;净利率为3.50%,同比减2.98pct。 分季度,22Q1/Q2归母净利润为0.17/0.16亿元,同比-69.53%/+5.88%,毛利率为11.47%/10.64%。 加快推动2B、2C双渠道,线上+线下同时拓展。公司逐步扩大研发,进一步提升B端长期渠道资源和优势,并前瞻性地布局研发C端渠道销售产品,快速扩张渠道,提高企业盈利能力。上半年,公司积极聚焦Z世代和新锐白领等核心用户群体需求,进行“线上+线下”趣味性产品的开发与互动,同时拓展新通路、抖音、社区团购、小红书种草等新兴电商渠道,逐步形成立体营销网络。22年上半年经销商总数477个,较21年末增加14个,其中东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/境外分别38/60/137/101/66/29/36/10个,变动+4/+12/+5/+6/-4/-2/-2/-5。 投资建议:公司品牌体系布局建设良好,植脂末龙头加速转型咖啡、植物基饮品,三驾马车共驱成长。考虑22年疫情以及原材料价格上涨对公司利润的影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3 / 2.5/3.2亿元(前值为1.6/2.5/3.2亿元),对应PE倍数分别为43X/21X/17X。 风险提示:原材料价格波动风险,食品安全风险,新品推广不及预期风险 财务数据和估值