物流: 据中报数据显示,上半年快递企业业绩大幅增长。顺丰实 现营业收入1300.64亿元,同比增长47.22%;净利润为25.12亿元,同比增加230.61%;扣非后净利润21.48亿元,同比增加550.20%;申通上半年实现营业收入149.60亿元,同比增长35.78%;净利润1.89亿元。圆通上半年营收250.66亿元,同比增长28.58%;净利润17.74亿元,同比增长174.72%;韵达上半年实现营收228.26亿元,同比增长25.36%,净利润5.46亿元,同比增长22.41%。我们认为下半年快递行业格局持续改善,行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。数据显示,7月份邮政全行业业务收入完成1134.2亿元,同比增长13.3%; 业务总量完成1207.4亿元,同比增长10.9%。其中,全国快递服务企业业务量完成96.5亿件,同比增长8.0%;业务收入完成898.2亿元,同比增长8.6%,增速符合预期。加之7月各大快递公司业务量同比明显上升,单票收入环比虽有所下降,但同比仍持续上升;且浙江、广东产粮区价格亦逐步企稳,7月份行业呈现出淡季不淡的局面。公司方面,圆通上半年归母净利润17.74亿元,同比增长174.72%,单票毛利0.27元,同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下,公司快递业务经营收入稳步增长,下半年行业旺季到来,公司业绩有望持续释放;顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元,同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略,调优产品结构、减少低毛利产品件量,随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,时效物流与国际业务有望迎来业绩释放,建议保持耐心底部布局。 航运港口: 油运板块方面,本周成品油BCTI指数有所回落,周环比下降8.80%。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段,在能源供应偏紧,各国纷纷提早储备能源的背景下,油运旺季有望提前到来。 需求端方面:1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。 2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端:新船订单处于历史低位,行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面,上海出口集装箱运价指数(SCFI)/中国出口集装箱运价指数(CCFI)周环比分别-9.72%/-2.54%,欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现,我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场: 国内航线燃油附加费将于9月5日再次下调,成人旅客,800公里(含)以下航段,每名旅客收取60元;800公里以上航段,每名旅客收取120元,相较于之前均降低20元。8月以来全国多地疫情呈发散状态,这对短期客流会产生一定影响,但中期复苏的趋势仍将持续。而此次燃油附加税的下调有利于刺激乘机出行需求,加之随着中秋以及国庆假期的到来,民航订票量预计将迎来一波新的上涨趋势,行业恢复速度有望持续提升。根据携程发布的预测报告,中秋假期平台订单对比端午同期增长137%,其中机票订单量增长近2倍。国际方面,上周美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班,中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化,国际航班将进一步加速恢复。从航司来看,民营航司受益于运营端和成本端的双重优势,有望率先实现盈亏平衡;而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路: 高速公路、铁路资产稳健性凸显,低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛,保通保畅政策推行,公路货运能力逐步释放,而铁路货运随着下游复工复产推进,且进入夏季用煤旺季,仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周(2022.8.29-2022.9.2),上证综指、沪深300周涨幅分别为-1.54%、-2.04%,交通运输指数为:-2.05%;交通运输各个子板块来看,港口-1.20%、公交-5.92%、航空运输-2.37%、机场-2.60%、高速公路0.05%、航运-3.48%、铁路运输-0.49%、物流-1.31%。本周交通运输全线下挫,其中公交和航运下跌幅度最大,仅有高速公路板块微涨。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五:盛航股份(001205.SZ)13.67%、天顺股份(002800.SZ)12.6%、 建发股份(600153.SH)11.25%、 海晨股份(300873.SZ)10.84%、嘉友国际(603871.SH)7.14%。 风险提示 疫情出现反复,经济增速低于预期;油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓,快递网络建设进度不及预期,竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1北京大兴机场恢复国际货运航班明年将全面复航 据2022年中国国际服务贸易交易会第三届北京大兴国际机场临空经济区协同发展峰会上获得的消息,大兴机场已恢复国际货运航班,将于明年全面复航。今年7月,在民航局的支持下,大兴机场、海关、边检、航司等各方高效协同,大兴机场国际货运航班首班顺利启航,这标志着大兴机场国际航运枢纽将逐步恢复常态化运行。 据了解,大兴机场货运区设施资源与业务、机场地面保障资源丰富,初期设施规模按照年处理能力200万吨、远期400万吨配置,货运区可建设施规模约80万平方米,现已建成并投运的约33.5万平方米,将提供国内、国际货站、转运中心、快件中心等服务,同时配建了货机优先起降的跑道(北一跑道),并配备了24个货机机位,着力打造“东北亚航空货运枢纽”。 此外,南方航空物流有限公司华北营销中心副总经理金刚表示,南航物流坚定看好北京航空物流市场发展,北京大兴是南航物流的中转枢纽、核心市场。在运力网络方面,2025年南航集团计划在北京大兴投入运力达200架,南航物流将加强客货协同,合理规划航线,调整机型实现整体收益最大化;适时考虑在大兴机场投放货机运营。逐步实现华北市场(京津冀)市场一体化、产品一体化、服务一体化、网络一体化。 1.2国内航线燃油附加费将于9月5日再次下调 去哪儿网等机票代理平台接到多家国内航空公司消息:自2022年9月5日(出票日期)起,国内再次调整国内航班燃油附加费征收标准。调整后的国内航线燃油附加费收取标准为:成人旅客,800公里(含)以下航段,每名旅客60元;800公里以上航段,每名旅客120元。这是今年燃油附加费的第二次下调,相较于本次调整前的标准,均降低20元。 据悉,航空公司在今年曾连续五次上调燃油附加费。今年上半年,国内航线的燃油附加费在短短半年内从0元,飙升到破了历史记录。自今年2月份,航空公司恢复征收国内航线燃油附加费,此后短短半年内,燃油附加费征收标准连续五次上调,从最初的10/20元最高飙升至100/200元。 此次燃油附加费再降20元,主要还是由于国际航油价格的持续回落。 不过即使油价回落,航空煤油价格依然处在历史高位,今年年初的航空煤油价格只有4871元,2020年6月的航油价格最低谷时更是只有1724元/吨。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 我们认为下半年快递行业格局持续改善,行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来,快递行业价格战明显趋缓,今年虽受到疫情复发的扰动,但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。 根据国家邮政局披露的数据,7月份全国快递服务企业业务量完成96.5亿件,同比增长8.0%;业务收入完成898.2亿元,同比增长8.6%,增速符合预期,加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳,行业呈现出淡季不淡的局面。 价格端:过去5年全行业快递单票收入累计下降25%,年复合下降5.5%,“增收不增利”,行业陷入互相消耗的内卷竞争,产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象,自21年年中见底以来,通达系价格显著回升,单票价格普遍上涨20%左右。 件量端:电商行业和电商快递虽仍有空间,但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出,7月份行业业务量小幅增长,加之行业进入淡季,行业单票价格环比有所下降,但较去年同期仍有增长。我们认为快递行业将转向高质量发展,过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上,叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓,头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局:快递行业步入数智化建设时期。从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看,目前低质效的二三线快递产能已基本出清,行业集中度逐渐提高,头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。存量市场激烈价格战下,我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。加之价格战导致的全行业亏损,使龙头企业认识到需要迫切转变发展思路,加大技术投入,从高速度增长转向数智化发展,追求每个环节、每个要素的智能化,加大对于数字化、智能化和自动化方面的投入,以技术赋能,提高精细化管理水平,转向高质量发展。我们认为全行业实现全环节、全要素的数字化、数治化、数智化的转型势在必行。 上市公司: 顺丰实现营业收入1300.64亿元,同比增长47.22%;净利润为25.12亿元,同比增加230.61%;扣非后净利润21.48亿元,同比增加550.20%; 申通上半年实现营业收入149.60亿元,同比增长35.78%;净利润1.89亿元。圆通上半年营收250.66亿元,同比增长28.58%;净利润17.74亿元,同比增长174.72%;韵达上半年实现营收228.26亿元,同比增长25.36%,净利润5.46亿元,同比增长22.41%。 顺丰上半年实现实现营业收入1301亿元(同比+47.2%),归母净利润25.1亿元(同比+231%)。其中时效快递收入493亿元(同比+5.1%),经济快递收入118亿元(同比-7.3%),快运收入132亿元(同比+1.6%),冷运及医药收入41亿元(同比+9.3%),同城急送收入29亿元(同比+28.2%),供应链及国际收入465亿元(同比+442.7%),其他非物流业务23.7亿元(同比+90.7%)。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好,随着上海地区疫情封控的结束,公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元(同比+11.2%)和147.6亿元(同比+13.5%),均已恢复双位数增长。通过空地网络衔接、中转及收派模式优化、集散两端运营能力提升等,优化时效达成率同时降低成本。即使面对疫情封控阻碍,时效达成率仍较去年同期提高1.1个百分点。客户上顺丰围绕客户分层,持续完善客户管理体系,提升差异化服务竞争力及经营效益。将客户分为SKA(战略大客户)、KA(行业大客户)、SME(中型客户)和散单客户,根据不同分层客户的具体特征,给予对应的整体方案。2022上半年,活跃月结客户约175万家,较年初新增超10万家。通过线上线下多渠道拓宽与消费者的触点,保障散单业务增长。2022上半年,个人会员数量规模达5.37亿,较年初新增4600多万。鄂州花湖机场于7月17日投运,货运首期开通鄂州至深圳、上海2条航线,年内将开通大阪、法兰克福国际航线。未来公司机场转运枢纽的投运,将提升公司国内时效覆盖及国际空运网络布局,带来更多业务增量。综合来看,顺丰需求恢复好于预期,随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,时效物流与国际业务有望迎来业绩释放,建议保持耐心底部布局。 “通达系”中,圆通上半年业绩表现亮眼。其中单票毛利显著提升,快递单票毛利0.27元,同比大幅提升168.02%。一方面得益于快递行业环境改善,另一方面与公司持续推动数字化转型密不可分。圆通持续推动数字化转型战略:一是持续拓宽数字化应用范围,即数字化从业务运营向职能管理拓展,全面提升职能管理效率。二是积极推进全网一体数字化、标准化进程,全面提高运营效率、聚焦成本精准管控。公司单票成本控制效果明显。在成品油价格同比大幅提升和新冠肺炎疫情频发的影响下,上半年公司单票运输成本0.52元,单票中心操作成本0.32元,较去年同期基本持平