轻工行业周报：家居龙头亮点凸显，零售、整装驱动业绩成长

家居龙头亮点凸显，零售、整装驱动业绩成长 核心观点（08.29-09.02） 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为地产政策有望进 一步发力，带动房地产市场修复。疫情及需求方面，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏， 带动家居企业业绩修复。7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。中 报方面，我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客 流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性 显著：1）整体业绩来看，龙头企业表现优异，欧派（22Q2营收+13.23%，归母净利润-0.46%）、顾家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%， +6.37%）、喜临门（+18.54%，+24.46%）；2）龙头企业多品类拓展亮眼，支撑公司业绩表现，欧派衣柜（22H1+31.43%），志邦衣柜 （+22.57%），金牌衣柜（+32.01%），顾家床类、定制（+23.75%、 +20.65%）；3）整装延续高增，欧派整装大家居预计+60%，索菲亚主品牌整装渠道+176.5%；4）大宗渠道受损，预计下半年有望企稳，上半年受房地产市场影响，且企业主动控制大宗业务风险，大宗业绩影响整体表现（欧派-13.77%；志邦-9.15%；索菲亚主品牌-14.8%），下半年房地产市场在政策支持下有望企稳，大宗渠道料将好转。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，提示行业盈利修复投资机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来 提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶 酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。中报方面，裕同科技（22Q2营收+12%，归母净利润+50.39%）业绩表现亮眼，营收稳健成长，盈利能力大幅提升， 预计将在包装纸价格下降背景中维持高位；奥瑞金（-8.05%，-47.57%），受疫情及原材料成本上涨等因素影响，营收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴随镀锡板卷及铝材价格下行，盈利能力将逐季修复；上海艾录 （+4.71%、-30.88%），受疫情及原材料价格上涨影响，营收维稳，盈利大幅下滑，化工产品同原油价格持续下行，将带动盈利能力修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610 万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 10% 轻工制造 沪深300 0% -10% -20% -30% 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 市场行情数据2022-09-02 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年9月4日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚 迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。中报方面，思摩尔国际受国内外电子烟监管、产品调价、大举投入研发等影响，上半年实现 营收-18.7%，调整后净利润-51.7%；晨光股份（22Q2营收+8.53%，归母净利润-25.12%）传统核心业务、零售大店业务受疫情影响分别同比下滑12%、10%，办公直销业务仍延续高增，同比增长40%，伴随下半年疫情好转，及九月开学季到来，客流及需求复苏将实现业绩修复；；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外销业务稳健扩张 （+22.35%），内销业务快速成长（+55.41%）。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：22H1浆价大涨致业绩表现不佳，龙头营收快速成长、盈利改善持续看好。近期，龙头纸企掀起停机潮，频繁停机削减成品纸 供应，带动行业供需格局改善；同时多家纸企发布涨价函，成品纸价格有望得到提振改善盈利。废纸系：9月2日，废黄纸板平均价格为2,099元/吨，较上周上涨0.05%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,419、 4,625元/吨，较上周分别变动-0.64%、-1.6%。浆纸系：9月2日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,676.14、7,257.14、5,341.67元/ 吨，分别较上周变动-0.05%、0%、-0.39%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,175、5,560、5,150元/吨，分别较上周变动0%、2.58%、 -3.38%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料， 浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传 导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。中 报方面，太阳纸业（22Q2营收+24.7%，归母净利润-12.38%），林浆 纸一体化成本优势显著，二季度盈利能力环比改善，后续提价&浆价 有望下行，将带动盈利能力持续改善；岳阳林纸（+12.84%，+22.51%）费用率优化带动净利率修复，业绩环比改善，持续布局林业碳汇有望实现快速成长；仙鹤股份（+41.16%，-36.74%），营收增速表现亮眼，盈利能力环比明显修复。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周哈尔斯表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行5 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬5 2.浆纸系：纸浆价格仍处高位，静待成品纸毛利率反弹6 （二）家居：积极因素凸显，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖8 2.房地产：商品房销售仍然承压，8月以来有所改善9 3.原材料：家居原材料成本压力有所缓和10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行12 （四）文娱：文娱消费环比改善，静待下半年消费复苏12 三、本周要闻及重要公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点24 �、风险提示28 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌2.04%，其中轻工制造板块上涨1.58%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第3名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中文娱用品、家居用品、包装印刷、造纸板块分别上涨2.95%、2.77%、0.42%、0.25%。 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 08-2908-3008-3109-0109-02 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 1.58% 图3.申万一级行业本周涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 家用电器房地产轻工制造 传媒通信 国防军工 银行建筑装饰计算机 采掘医药生物纺织服装非银金融 综合休闲服务商业贸易农林牧渔建筑材料交通运输 电子钢铁 食品饮料机械设备公用事业 化工汽车 有色金属电气设备 -8% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周哈尔斯表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是哈尔斯(+18.89%)、海象新材(+17.13%)、中锐股份 (+14.71%)、永艺股份(+11.4%)、环球印务(+11.15%)；跌幅居前5名的分别是亚振家居(-13.99%)、 �子新材(-10.21%)、凯恩股份(-8.65%)、紫江企业(-6.79%)、鸿博股份(-6.03%)。 表1.上市公司个股本周市场表现涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 002615.SZ哈尔斯 18.89% 603389.SH 亚振家居 -13.99% 003011.SZ海象新材 17.13% 002735.SZ �子新材 -10.21% 002374.SZ中锐股份 14.71% 002012.SZ 凯恩股份 -8.65% 603600.SH永艺股份 11.40% 600210.SH 紫江企业 -6.79% 002799.SZ环球印务 11.15% 002229.SZ 鸿博股份 -6.03% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力持续下行 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬 根据卓创资讯数据显示，2022年9月2日，废黄纸板平均价格为2,099元/吨，较上周上 涨0.05%；2022年8月，废黄板纸库存天数为9.75天，环比增加1.25天。 截至2022年9月2日，瓦楞纸均价为3,419元/吨，较上周价格下跌0.64%；箱板纸均价为4,625元/吨，较上周价格下跌1.6%。2022年8月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为60.03、 127.82万吨，分别环比下降8.6、10.23万吨。 从盈利能力来看，截至2022年9月2日，瓦楞纸毛利率为10.31%，较上周下跌0.63pct； 截至2022年9月1日，箱板纸毛利率为22.47%，较上周上涨0.3pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价18 国废黄板纸库存天数（天） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020