医药中报总结里面的核心要素有哪些？

一、本周回顾与周专题： 本周申万医药指数下跌0.07%，涨跌幅列全行业第11，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。本周我们发布了2022年医药中报总结（详见报告“疫情带来节奏扰动和景气度分化，CDMO、CRO、ICL、IVD是亮点”）；本周周专题，我们对其中精华内容进行了抽提。 二、近期复盘： 1、本周表现：医药本周整体节奏上是弱反弹的一周，并且在过程中持续尝试进攻，尤其在周三到周五，连续走出冲高回落的走势，同时有一定的交易额占比配合，从4%+交易额占比持续提升至6%，磨底向上的意思。周度风格上，还是以中小市值为主，但有所收 敛，大票企稳但仍然是分化，低估值底部无基变化标的、部分中报催化标的表现占优。细分方向上，没有太清晰的细分进攻方向，疫情线周中出现了阶段性进攻，但表现时间不长，CXO压力比较明显，消费医疗也有一定压力。 2、原因分析：医药板块的表现验证了宽基仓位再分配的逻辑【医药板块在行业没有基本面大变化且市场交易因素（持仓、估值、成交额等因素，这也是第四周医药成交额极致地量，平均成交额占比不到5%，历史上最悲观的时候也就这样，随时都有交易性反弹诉 求）持续提示见底的状态下，中短期表现特别依赖于别的板块表现跷跷板，外源性风起云涌板块的大分歧才会导致市场资金仓位再分配】，这周这个逻辑演绎进一步了，交易占比向上了，市场整体缩量，交易额绝对值上升不明显。有变化的大票表现非常剧烈，比如智飞。低估值底部无基变化标的、部分中报催化标的表现占优，也是阶段性行业无主线状态下最优选择的结果。全国疫情再度变得复杂，尤其是深圳成都疫情，导致市场对于疫情担忧再起，疫情股也阶段性有所反应，但其深层次逻辑是“供需错配”和“极端情绪演 绎”，估计这样的机会也不会特别持续，反应都是脉冲性。疫情的再起，对消费医疗形成了担忧。鲍威尔鹰派讲话后，美国加息极致预期影响了投融资行业预期，进而影响了CXO，我们认为CXO更多的是筹码结构最后出清的状态了。 3、当下展望：医药7-8月调整还掉了6月份反弹的涨幅，医药的表现更多的可以理解为“市场资金仓位再分配”，医药是市场交易因素多维度提示出清，但行业确实没有大变化，底部区间没有问题，但不支持快速上涨修复。医药总体来说还是低位板块，市场不稳定，风险也不大。我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，但因为后续医药的上涨源于 【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化】以及【当下市场状态下的比较优势带来的仓位再分配】，大概率是U字底而不是V字底。在这个时间点，医药的胜率和赔率都是很舒服的，无非是用时间去换空间了。方向上，在宽基仓位再分配的初期，超跌拥挤度低辨识度高容量龙头会是不错选择，中长期维度的突破点包括：医药创新（新技术、平台化、国际化）、医药制造（医疗新基建、低值耗材国际化、医疗器械设备）、医药消费（眼科、医美、半个特色医疗服务）。另外，像药店这种可以讲未来3-4个季度变化的历史辨识度子领域可能也会成为仓位配置转化的一个点。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、；中药低估值高增长：康缘药业、健民集团、佐力药业）； B、科技线：（1）创新技术平台（恒瑞医药、信达生物、君实生物、科济药业、百济神州、荣昌生物、科伦药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）； C、成长线：（1）医疗设备（联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技、皓元医药等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）； D、复苏线：（1）药店：一心堂、益丰药房、老百姓、大参林；（2）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（3）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）； （4）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（5）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）； F、其他长期跟踪公司：百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周申万医药指数下跌0.07%，涨跌幅列全行业第11，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。本周，我们发布了2022年医药中报总结（详见报告“疫情带来节奏扰动和景气度分化，CDMO、CRO、ICL、IVD是亮点”）；本周周专题，我们对其中精华内容进行了抽提。 近期复盘： 1、本周表现：医药本周整体节奏上是弱反弹的一周，并且在过程中持续尝试进攻，尤其在周三到周五，连续走出冲高回落的走势，同时有一定的交易额占比配合，从4%+交易额占比持续提升至6%，磨底向上的意思。周度风格上，还是以中小市值为主，但有所收敛，大票企稳但仍然是分化，低估值底部无基变化标的、部分中报催化标的表现占优。细分方向上，没有太清晰的细分进攻方向，疫情线周中出现了阶段性进攻，但表现时间不长，CXO压力比较明显，消费医疗也有一定压力。 2、原因分析：医药板块的表现验证了宽基仓位再分配的逻辑【医药板块在行业没有基本面大变化且市场交易因素（持仓、估值、成交额等因素，这也是第四周医药成交额极致地量，平均成交额占比不到5%，历史上最悲观的时候也就这样，随时都有交易性反弹诉求）持续提示见底的状态下，中短期表现特别依赖于别的板块表现跷跷板，外源性风起云涌板块的大分歧才会导致市场资金仓位再分配】，这周这个逻辑演绎进一步了，交易占比向上了，市场整体缩量，交易额绝对值上升不明显。有变化的大票表现非常剧烈，比如智飞。低估值底部无基变化标的、部分中报催化标的表现占优，也是阶段性行业无主线状态下最优选择的结果。全国疫情再度变得复杂，尤其是深圳成都疫情，导致市场对于疫情担忧再起，疫情股也阶段性有所反应，但其深层次逻辑是“供需错配”和“极端情绪演绎”，估计这样的机会也不会特别持续，反应都是脉冲性。疫情的再起，对消费医疗形成了担忧。鲍威尔鹰派讲话后，美国加息极致预期影响了投融资行业预期，进而影响了CXO，我们认为CXO更多的是筹码结构最后出清的状态了。 3、当下展望：医药7-8月调整还掉了6月份反弹的涨幅，医药的表现更多的可以理解为“市场资金仓位再分配”，医药是市场交易因素多维度提示出清，但行业确实没有大变化，底部区间没有问题，但不支持快速上涨修复。医药总体来说还是低位板块，市场不稳定，风险也不大。我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，但因为后续医药的上涨源于【市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化】以及【当下市场状态下的比较优势带来的仓位再分配】，大概率是U字底而不是V字底。在这个时间点，医药的胜率和赔率都是很舒服的，无非是用时间去换空间了。方向上，在宽基仓位再分配的初期，超跌拥挤度低辨识度高容量龙头会是不错选择，中长期维度的突破点包括：医药创新（新技术、平台化、国际化）、医药制造（医疗新基建、低值耗材国际化、医疗器械设备）、医药消费（眼科、医美、半个特色医疗服务）。另外，初期配置转化可能前期负向预期过分解读过分压制的超跌拥挤度低辨识度高容量龙头会是不错选择，像药店这种可以讲未来3-4个季度变化的历史辨识度子领域可能也会成为仓位配置转化的一个点。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、； 中药低估值高增长：康缘药业、健民集团、佐力药业）； B、科技线：（1）创新技术平台（恒瑞医药、信达生物、君实生物、科济药业、百济神州、荣昌生物、科伦药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）； C、成长线：（1）医疗设备（联影医疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技、皓元医药等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）； D、复苏线：（1）药店：一心堂、益丰药房、老百姓、大参林；（2）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（3）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（4）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（5）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）； F、其他长期跟踪公司：百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物