东亚前海有色周报：7月货币政策会议提示通胀未减弱，金价保值价值显著

行业周报 2022年09月04日 东亚前海有色周报：7月货币政策会议提示通胀未减弱，金价保值价值显著 核心观点 1.据7月份货币政策会议纪要，目前通胀仍没有消退迹象。据7月份货币政策会议纪要，与会者认为，到目前为止，通胀压力完全没有消退的迹象。纪要提到，“为实现促进就业和稳定物价的目标，必须坚定限制性政策立场”。部分与会者表示在7月加息之后，FFR仍将处于或低于预期的长期中性水平之内。加息方面，据美联储主席鲍威尔，未来的加息进展将取决于未来的宏观数据水平。目前来看，通胀高企，俄乌冲突之下经济衰退预期显著。2022年7月，美国CPI同比上涨8.5%，欧元区CPI同比上涨8.9%。通胀水平高企，处于40年以来的高位。自俄乌冲突以来，全球经济受到影响，博弈制约之下，粮食价格和天然气价格高企，全球局势波动。截至2022年9月2日，美国10年期-2年期 国债利差达-0.20%，自2022年7月6日以来，美国国债利差持续倒挂已 近2个月，衰退预期持续存在。黄金保值效应显著，金价仍有上涨空间。虽然面临加息预期，但黄金仍然具有上涨动力。首先，黄金具有显著抗通胀的作用，在高通胀时回报更优。根据世界黄金协会数据，黄金在低通胀时（即美国CPI同比增速小于或等于3%）名义回报约为6.38%，而在高通胀时（即美国CPI同比增速大于3%）名义回报约为15.35%。其次，黄金具有显著的避险属性。目前俄乌冲突之下，经济不确定性加剧。黄金保值增值优势凸显，投资价值显现。另外，近几月来，金价呈回调趋势，9月2日COMEX黄金期货收盘价较3月高位回调16.8%，配置价值持续提升。截至2022年9月2日，COMEX黄金期货收盘价报1708美元/盎司，周跌1.6%；国内黄金期货结算价报382.2元/克，周跌2.2%。 2.主要有色金属中，硫酸钴涨4.1%，LME锌有所下行。硫酸钴方面，截至2022年9月2日，硫酸钴市场价报60.4元/千克，周涨4.1%，硫酸钴价格上涨的主要原因系国际钴价上涨背景下，成本端支撑价格上行；LME锌方面，截至2022年9月2日，国际市场LME锌现货结算价报3144.5美元/吨，周跌14.5%，LME锌价格下行的主要原因系近期市场加息预期进一步强化叠加欧洲央行加息态度强烈。 3.能源危机持续蔓延，欧美电解铝大幅减产。俄乌冲突之下，俄罗斯向欧洲出口天然气减少，叠加2022年高温影响，欧洲电价高涨。据 NordPool，截至8月30日北欧电力系统价格达462欧元/兆瓦时，同比去年上涨428%。电费高企之下，欧美有色产品产能下降。以电解铝为例，据Mysteel数据，2021年10月-2022年8月，美国电解铝产能下降 25.4万吨，占总产能的15.6%；欧洲电解铝产能下降104万吨，占总产能的32.6%。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块全部下跌，其中下跌幅度最大的三个子板块是钨、锂和镍钴锡锑，下跌幅度分别为11.2%、8.7%和7.0%。周涨幅排名前三的依次为博威合金、西部材料、索通发展，周涨幅分别为7.5%、6.1%、5.5%；周跌幅排名前三的依次为鑫铂股份、厦门钨业、新疆众和，周跌幅分别为14.6%、12%、12%。 投资建议 美国通胀高企下，黄金的保值功能将逐步体现，黄金价格有望继续上涨，相关企业或将受益，如：赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金等。 风险提示 疫情加剧风险、自然灾害风险、下游需求不及预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《金属&能源_7月经济数据整体偏弱，有色金属普遍承压_20220830》2022.08.30 《金属&能源_欧洲电价持续攀升，全球金属价格普遍上行_20220828》2022.08.28 《金属&能源_锑矿稀缺叠加光伏景气高企，锑价或居高位_20220821》2022.08.21 《金属&能源_外盘天然气价格攀升，我国工商直供气价或被拉动_20220814》2022.08.14 《金属&能源_羰基铁粉产能释放有限，需求端高景气_20220807》2022.08.07 行业研究 ·有色金属 ·证券研究报告 正文目录 1.核心观点4 1.1.7月货币政策会议提示通胀未减弱，金价保值价值显著4 1.2.主要有色金属中，硫酸钴涨4.1%，LME锌有所下行4 1.3.能源危机持续蔓延，欧美电解铝大幅减产5 2.市场行情5 2.1.市场整体走势5 2.2.个股走势6 2.3.重点产品价格和财经数据7 2.3.1.财经数据7 2.3.2.新能源金属9 2.3.3.贵金属10 2.3.4.基本金属11 2.3.5.稀土金属14 3.行业要闻15 4.重点上市公司公告16 5.风险提示18 图表目录 图表1.中信有色金属指数周跌6.2%5 图表2.有色金属子板块中钨板块跌幅明显6 图表3.有色金属个股周涨幅前106 图表4.有色金属个股周跌幅前107 图表5.美国国债长期平均实际利率为1.17%，上涨17BP7 图表6.1年期美国国债收益率上涨11BP8 图表7.3年期美国国债收益率上涨4BP8 图表8.10年期美国国债收益率上涨16BP8 图表9.30年期美国国债收益率上涨14BP8 图表10.美元指数报109.6，上涨0.78点8 图表11.美国10年期-2年期国债利差上涨13bp8 图表12.布伦特原油期货跌7.0%，WTI原油期货跌6.7%9 图表13.NYMEX天然气跌4.4%9 图表14.金属锂价格较上周持平9 图表15.碳酸锂上涨1.4%、氢氧化锂上涨1.8%9 图表16.钴现货价下跌3.1%10 图表17.四氧化三钴上涨3.1%、硫酸钴上涨4.1%10 图表18.LME镍下跌6.1%、库存下降0.6%10 图表19.SHFE镍下跌6.1%、库存下降11.0%10 图表20.COMEX黄金期货收盘价下跌1.6%11 图表21.SHFE黄金主力合约期货结算价下跌2.2%11 图表22.COMEX白银期货收盘价下跌3.6%11 图表23.SHFE白银主力合约期货结算价下跌4.1%11 图表24.COMEX铜下跌7.6%、库存下降4.9%12 图表25.阴极铜下跌6.3%、库存下降22.0%12 图表26.LME铝下跌7.5%、库存下降0.7%12 图表27.SHFE铝下跌3.7%、库存下降5.2%12 图表28.LME铅下跌5.4%、库存下降1.3%13 图表29.SHFE铅下跌1.4%、库存上涨1.5%13 图表30.LME锌下跌14.5%、库存上涨0.6%13 图表31.SHFE锌下跌5.8%、库存下降16.3%13 图表32.LME锡下跌11.2%、库存上涨3.8%14 图表33.SHFE锡下跌10.3%、库存下降31.7%14 图表34.氧化镨下跌6.4%14 图表35.氧化钕下跌6.5%14 图表36.氧化镧价格持平15 图表37.氧化铈价格持平15 图表38.氧化镝下跌1.1%15 图表39.氧化铽下跌2.7%15 1.核心观点 1.1.7月货币政策会议提示通胀未减弱，金价保值价值显著 据7月份货币政策会议纪要，目前通胀仍没有消退迹象。据7月份货币政策会议纪要，与会者认为，到目前为止，通胀压力完全没有消退的迹象。纪要提到，“为实现促进就业和稳定物价的目标，必须坚定限制性政策立场”。部分与会者表示在7月加息之后，FFR仍将处于或低于预期的长期中性水平之内。加息方面，据美联储主席鲍威尔，未来的加息进展将取决于未来的宏观数据水平。 目前来看，通胀高企，俄乌冲突之下经济衰退预期显著。2022年7月，美国CPI同比上涨8.5%，欧元区CPI同比上涨8.9%。通胀水平高企，处于40年以来的高位。自俄乌冲突以来，全球经济受到影响，博弈制约之下， 粮食价格和天然气价格高企，全球局势波动。截至2022年9月2日，美国 10年期-2年期国债利差达-0.20%，自2022年7月6日以来，美国国债利差 持续倒挂已近2个月，衰退预期持续存在。 黄金保值效应显著，金价仍有上涨空间。虽然面临加息预期，但黄金仍然具有上涨动力。首先，黄金具有显著抗通胀的作用，在高通胀时回报更优。根据世界黄金协会数据，黄金在低通胀时（即美国CPI同比增速小于或等于3%）名义回报约为6.38%，而在高通胀时（即美国CPI同比增速大于3%）名义回报约为15.35%。其次，黄金具有显著的避险属性。目前俄乌冲突之下，经济不确定性加剧。黄金保值增值优势凸显，投资价值显现。另外，近几月来，金价呈回调趋势，9月2日COMEX黄金期货收盘价较3月高位回调16.8%，配置价值持续提升。截至2022年9月2日，COMEX 黄金期货收盘价报1708美元/盎司，周跌1.6%；国内黄金期货结算价报382.2 元/克，周跌2.2%。 1.2.主要有色金属中，硫酸钴涨4.1%，LME锌有所下行 过去一周，主要有色金属品种价格涨跌不一，硫酸钴涨4.1%，LME锌有所下行。硫酸钴方面，截至2022年9月2日，硫酸钴市场价报60.4元/千克，周涨4.1%，硫酸钴价格上涨的主要原因系国际钴价上涨背景下，成本端支撑价格上行；LME锌方面，截至2022年9月2日，国际市场LME锌现货结算价报3144.5美元/吨，周跌14.5%，LME锌价格下行的主要原因系近期市场加息预期进一步强化叠加欧洲央行加息态度强烈。 1.3.能源危机持续蔓延，欧美电解铝大幅减产 能源危机持续蔓延，欧美电解铝大幅减产。俄乌冲突之下，俄罗斯向欧洲出口天然气减少，叠加2022年高温影响，欧洲电价高涨。据NordPool，截至8月30日北欧电力系统价格达462欧元/兆瓦时，同比去年上涨428%。电费高企之下，欧美有色产品产能下降。以电解铝为例，据Mysteel数据，2021年10月-2022年8月，美国电解铝产能下降25.4万吨，占总产能的 15.6%；欧洲电解铝产能下降104万吨，占总产能的32.6%。 2.市场行情 2.1.市场整体走势 过去一周(8/29-9/2)上证指数报收3186.5点，全周下跌49.7点，周跌幅 为1.5%；沪深300指数报收4023.6点，全周下跌83.9点，周跌幅为2.0%； 中信有色金属指数（CI005003）报7004.8点，全周下跌466.6点，周跌幅为6.2%。 图表1.中信有色金属指数周跌6.2% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 从细分领域来看，有色金属子板块全部下跌，其中下跌幅度最大的三个子板块是钨、锂和镍钴锡锑，下跌幅度分别为11.2%、8.7%和7.0%。 图表2.有色金属子板块中钨板块跌幅明显 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.2.个股走势 过去一周，中信有色金属行业分类中的114家上市公司，共有12家上市公司股价上涨或持平，占比10.5%，有102家上市公司下跌，占比89.5%。周涨幅排名前三的依次为博威合金、西部材料、索通发展，周涨幅分别为7.5%、6.1%、5.5%；周跌幅排名前三的依次为鑫铂股份、厦门钨业、新疆众和，周跌幅分别为14.6%、12%、12%。 图表3.有色金属个股周涨幅前10 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表4.有色金属个股周跌幅前10 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.3.重点产品价格和财经数据 2.3.1.财经数据 截至2022年09月02日，美国国债长期平均实际利率报1.17%，上涨17BP；1年期、3年期、10年期、30年期美国国债收益率分别报3.5%、3.4%、 3.2%以及3.4%；其中，1年期上涨11BP、3年期上涨4BP、10年期上涨16BP 以及30年期上涨14BP。 图表5.美国国债长期平均实际利率为1.17%，上涨17BP 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表6.1年期美国国债收益率上涨11BP图表