8月销量再创新高，新车型订单饱满迅速上量

比亚迪（002594） 证券研究报告·公司点评报告·乘用车 8月销量再创新高，新车型订单饱满迅速上量2022年09月04日 买入（维持） 证券分析师曾朵红 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 394,522 536,156 657,255 同比 38% 83% 36% 23% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 11,785 23,336 32,725 同比 -28% 287% 98% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 4.05 8.02 11.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 269.59 69.66 35.18 25.09 投资要点 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 比亚迪8月新能源汽车销量为17.49万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪8月新能源汽车销量为17.49万辆，同环比+155%/+8%，其中出口5092辆。2022年1-8月累计销量为97.88万辆，同比增长267%。新能源乘用车8月销量为17.40万辆，同环比+188%/+7%，2022年1-8月累计销 量97.43万辆，累计同比增长274%。商用车8月产销量为938辆，同 环比+4%/+197%，2022年1-8月累计产销量为4447辆，累计同比-22%。 8月插混车型销量强势增长，份额同环比提升。8月比亚迪插混乘用车销量为9.13万辆，同环比+203%/+12%，占比52%，同环比+3/2pct，2022 股价走势 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 比亚迪沪深300 年1-8月累计销量48.72万辆，累计同比增长335%；纯电乘用车销量为 8.27万辆，同环比+172%/+2%，占比48%，同环比-3/-2pct，2022年1- 8月累计销量48.72万辆，累计同比增长227%。 新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族8月销2.60万辆，同环比 +188%/+1%；唐家族8月销1.08万辆，同环比+73%/-8%；宋家族8月 销4.25万辆，同环比+140%/+10%。新车型中，驱逐舰05月销量8725 辆，环增16%；海豚7月销23469辆，环增12%；7月上市的海豹预售 2021/9/62022/1/42022/5/42022/9/1 市场数据 收盘价(元)282.00 一年最低/最高价209.43/358.86 市净率(倍)8.50 订单已超6万台，订单饱满，9月上市的唐DM-p、DM-i上市5小时累计订单超过3.5万辆。 流通A股市值(百 万元) 328,463.62 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05DM-i及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：�朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及 全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪电动车 销量170万辆+，同增2倍以上，预计23年销量近280万辆，同增40%。 电池装机量同比高增，外供开启叠加储能爆发，全年出货预计翻番以上增长。8月动力和储能电池装机7.55GWh，同环比+115%/+4%；1-8月累计装机49GWh，同比增长154%。随着外供开启及储能释放爆发，我 们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25亿元，同增287%/98%/40%，对应PE为70/35/25x，给予23年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动，巴菲特持续减持风险。 总市值(百万元)820,942.29 基础数据 每股净资产(元,LF)33.19 资产负债率(%,LF)69.29 总股本(百万股)2,911.14 流通A股(百万股)1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2022年半年报点评：销量高增业绩亮眼，新车订单饱满打开增长空间》 2022-08-30 1/8 比亚迪8月新能源汽车销量为17.49万辆，同环比+155%/+8%。根据公司产销快 报，比亚迪8月新能源汽车销量为17.49万辆，同环比+155%/+8%，其中新能源乘用车 出口5092辆。2022年1-8月累计销量为97.88万辆，同比增长267%；8月产量为17.54 万辆，同环比+180%/+7%，2022年1-8月累计产量为98.67万辆，同比增长265%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 21年 22年同比环比 1月 1.99 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1.012.342.573.284.145.056.147.118.109.129.39 9.32 8.83 10.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 369% 772% 348% 313% 250% 224% 222% 155% -1% -5% 19% 1% 8% 17% 21% 8% 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同环比增长。新能源乘用车8月销量 为17.40万辆，同环比+188%/+7%，2022年1-8月累计销量97.43万辆，累计同比增长 274%；8月产量为17.45万辆，同环比+183%/+7%，2022年1-8月累计产量为98.22万 辆，累计同比增长271%。新能源商用车8月产销量为938辆，同环比+4%/+197%，2022 年1-8月累计产销量为4447辆，累计同比-22%。 2/8 东吴证券研究所 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 21年 22年 同比 环比 1月2月 1.991.01 3月4月5月6月 2.342.503.174.01 7月8月9月10月11月12月 21年 22年 5.016.057.008.009.019.28 9.29 8.75 10.4310.5511.4213.3816.2217.40 同比368%764%346%321%260%233%224%188% 环比0%-6%19%1%8%17%21%7% 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 8月插混车型销量继续强势增长，份额同环比提升。8月比亚迪插混乘用车销量为 9.13万辆，同环比+203%/+12%，占比52%，同环比+3/2pct，2022年1-8月累计销量48.72万辆，累计同比增长335%；纯电乘用车销量为8.27万辆，同环比+172%/+2%，占比48%，同环比-3/-2pct，2022年1-8月累计销量48.72万辆，累计同比增长227%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 插混纯电动纯电占比插混占比 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 202104202106202108202110202112202202202204202206202208 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族8月销2.60万辆，同环比+188%/+1%，1- 3/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 8月累计销量14.91万辆，累计同比增长114%；唐家族8月销1.08万辆，同环比+73%/- 8%，1-8月累计销量7.84万辆，累计同比增长227%；宋家族8月销4.25万辆，同环比 +140%/+10%，1-8月累计销量24.41万辆，累计同比增长116%；秦家族8月销3.95万辆，同环比+77%/+16%，1-8月累计销22.04万辆，累计同比增长158%；元家族8月销 1.83万辆，环比减少18%，1-8月累计销11.91万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量8725辆，环比增长16%，海豚8月销23469辆，环比增长12%。7月上市的海豹预售订单已超6万台，订单饱满。 图4：比亚迪新能源主要车系销量情况（辆） 数据来源：比亚迪汽车公众号，东吴证券研究所 图5：比亚迪分车型销量情况（辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2022-2023年新车型密集上市，助力销量持续高增。2022年重磅新车：宋pro/驱逐舰05DM-i及E3.0平台中型轿车海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规 4/8 划：�朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地，我们预计2022年比亚 迪新能源车销量可达170万辆+，同增2倍以上，预计23年销量近280万辆，同增40% 图6：2022-2023年比亚迪新车规划 车型 动力类型 价格 类型 预计上市时间 海鸥 EV 5-10 轿车 2023年上市 海狮 EV 20-30 SUV 2023年上市 驱逐舰07 PHEV 待定 轿车 2022年上市 护卫舰07 PHEV 待定 中型SUV 2022年上市 登陆舰系列 PHEV 待定 A级轿车 2023年上市 夏 PHEV 待定 MPV 2023年上市 高端品牌 -- 待定 待定 2023年上市 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 8月电池装机量同环比增长，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2022年8月动力和储能电池装机7.55GWh，同环比 +115%/+4%；1-8月累计装机49GWh，同比增长154%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍增长，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目。 图7：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 装机量同比环比 8 7 6 5 4 3 2 1 0 202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg，公司预计2025年可实现能量密度大于 5/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上，公司也加大刀片产能建设，我们预计至2022年底刀片电池产能将接近160GWh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公