疫情拖累公司Q2业绩，弹性票价贡献业绩弹性

京沪高铁披露2022年半年报，上半年公司实现营业收入79.28亿元，同比下滑47.49%；公司归母净利润-10.28亿元，同比下滑137.47%； 扣非归母净利润为-10.30亿元，同比下滑137.53%。二季度公司归母净利润约为-12.48亿元，扣非归母净利润为-12.50亿元，分别同比下滑151.55%和151.62%。 疫情影响铁路客运需求，公司H1业绩承压。受疫情影响，上半年全国铁路旅客发送量为7.87亿人次，同比下降42.3%。公司所在线路重点城市上海、北京等地防控形势严峻、人员流动管控严格，旅客出行意愿大幅下降，高铁主要客流出行需求严重萎缩。上半年公司担当列车发送旅客及非担当列车开行数量大幅下降，运量下滑显著：京沪高铁本线列车运送旅客625.3万人次，同比下降66.7%；跨线列车运营里程完成2276.7万列公里，同比下降41.5%；京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成1031.7万列公里，同比下降30.0%。受此影响，H1公司营收下滑47.49%，归母净利润亏损10.28亿元，同比大幅下滑137.47%，此次为公司上市以来首次亏损。 票价机制调整贡献业绩弹性，看好公司长期盈利能力。公司自2020年12月开始实行浮动票价机制，今年3月起进一步开放计次票购买，随着票价机制调整，公司线路票价逐步上升。同时京沪高铁作为京沪航线的替代品，其票价相对机票仍有较大上涨空间。随着疫情缓解以及高铁客流的恢复，市场化票价机制对公司业绩的提升有望逐渐显现。此外，我们看好公司的长期盈利能力。京沪高铁连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，沿线主要交通枢纽为我国东部地区的人流汇聚与疏散的交通要冲，京福安徽公司所辖线路亦处于“八纵八横”南北通道和东西通道的交汇点，具有良好的客流基础；同时京福安徽公司管辖线路与京沪高铁技术标准统一，有明显网络优势和良好业绩增长潜力，依托京沪高速铁路和京福安徽公司管辖线路的路网协同效应，能有效缓解京沪高铁徐蚌段运输能力饱和现状，提升京沪高铁全程利用率，提升区域路网客流密度。随着疫情缓解与出行政策的优化，高铁客流有望快速恢复，同时依托于区位优势和路网优势以及浮动票价机制，公司盈利也将逐步恢复。 盈利预测与投资建议 图表1：京沪高铁营业收入及同比情况（单位：百万元） 图表2扣非归母净利润及同比（单位：百万元） 财务预测表 资产负债表流动资产现金 现金流量表 利润表