非银行业周报：中报披露完毕，关注非银投资机会

行业周报 2022年9月4日 中报披露完毕，关注非银投资机会 行 业非银行业周报（2022.8.29-2022.9.4） 研行情回顾 究本周（8.29-9.4）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-1.4%、 ·1.4%、-0.1%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.54%、-非2.96%、-4.06%，沪深300下跌2.0%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为-5.3%、5.0%、1.3%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌23.8%、13.6%、17.2%。 融核心观点 ·证券：本周上市券商均披露完上半年业绩数据，受市场波动影响， 证券商行业整体业绩承压。根据中证协披露数据显示，2022H1，140家证 券券公司实现营业收入2059.19亿元，YoY-11.40%；实现归母净利润 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 研811.95亿元，YoY-10.06%。二季度起，权益市场有所回暖，自营业绩 的恢复带动券商业绩环比改善明显。上半年共有6家上市券商实现归母究净利润的同比增长，分别为：东方财富（YoY+19.23%）、方正证券报（YoY+9.29%）、华安证券（YoY+17.87%）、中国银河告（YoY+1.68%）、国联证券（YoY+15.37%）及华鑫股份 （YoY+8.53%）。我们认为当前证券行业PB仅为1.4倍，位于2012年 以来前9%低位，具备较高安全边际、配置性价比较高，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 保险：负债端：上市险企均已披露2022年中报业绩。寿险仍面临新单业务承压，NBVmargin下滑的共性问题，预计寿险转型仍处于磨底阶段。产险景气度持续回升，车险保费实现同比增长。当前保险板块估值位于历史低位，具备较高的安全边际。资产端：受权益市场波动影响，主要上市险企投资收益率有所下滑。在长期利率下行的背景下，险企投资收益中枢可能会继续面临下行压力。 流动性：本周央行实现零投放零回笼。 投资建议 建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的东方证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-1.4%，同期沪深300涨跌幅为-2.0%。中信建投、中国银河、华安证券周涨跌幅分别为3.90%、3.45%和2.31%，涨幅位列前三。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为1.4%，同期沪深300涨跌幅为-2.0%。中国财险、中国人保、中国太保周涨跌幅分别为11.08%、3.73%、2.24%，涨幅位列前三。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为0.85万亿元，环比-16.6%；日均换手率为1.16%，周环比-0.20pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至8月26日，融资融券业务余额为1.61万亿元，周环 比-1.26%。截止至8月26日，场内外股票质押市值3.42万亿元，周环比-2.33%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-2.0%，中证全债（净值）指数报 104.81，周环比-0.09%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.6226，周环比下降2.04bp；750日移动平均线下降0.28bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.53、0.54、 0.34、0.28。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周中国央行进行100亿元逆回购操作，本周有100亿元的逆回购 到期，当周0亿净回笼。 2）价：9月2日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.3124%、 1.7511%，周环比+8.82bp、+10.09bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.3097%、1.791%，周环比+8.33bp、+23.4bp。9月2日，隔夜Shibor报1.1750%，周环比-8.3bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.6226%，中债1年期国债到期收益率为1.7193%，期限利差90.33bp，周环比上升5.25bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 9月2日，经中国证监会同意，从9月2日起，合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）可参与我国四家期货交易所（中国金融期货交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、大连商品交易所）部分期货和期权合约。这意味着我国期货市场对外开放进程更上了一个台阶，有利于扩大我国期货市场和衍生品市场的国际影响力，扩大中国在大宗商品定价方面的话语权，也有利于加快推进人民币的国际化进程。（来源：证监会） 9月2日，在北京证券交易所官宣成立一周年之际，北交所对外发布《北京证券交易所融资融券交易细则》（下称《融资融券细则》），自当日起向市场公开征求意见。市场分析人士指出，北交所开市时构建了连续竞价的基础交易制度，市场运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升，具有业务实施基础。推出融资融券制度，符合当前市场需要，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义，也是北交所持续推进市场制度建设的重要举措。对投资者而言，融资融券业务提供了风险对冲工具，有利于投资者投资策略的完善；对北交所市场而言，融 资融券具有放大成交量的杠杆效应，有利于进一步提升市场流动性水平。 （来源：中国证券业协会） 9月2日，根据《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》《金融控股公司监督管理试行办法》等规定，人民银行审查并批准了深圳市招融投资控股有限公司的金融控股公司设立许可，并同意其更名为招商局金融控股有限公司。设立金融控股公司，有利于推动非金融企业有效隔离金融与实业，防范风险交叉传染，实现金融股权集中统一管理，促进规范可持续发展。人民银行表示，下一步，将继续依法依规、稳妥有序开展金融控股公司准入管理及持续监管。（来源：中国人民银行) 8月31日，中国证券业协会就《证券公司提供投资价值研究报告执业行为规范》向行业征求意见。征求意见稿对承销团成员撰写投价投告、分析师跨墙管理、分析师与投行部门交流等进行了规范，还对分析师的调研及路演行为、投价报告的盈利预测和估值结论，以及分析师向发行人及投行业务部门核实投价报告相关信息等提出规范要求，明确八类禁止行为，以防止相关利益方对分析师施加压力，以达到影响盈利预测和估值结论的目的。 （来源：中国证券业协会） 8月30日，华夏、招商及汇添富基金申请设立专业子公司，行业首家REITs等专业子公司有望诞生。监管层4月下发的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出，支持设立从事公募REITs、股权投资、基金投资顾问等业务的专业子公司。（来源：中国基金报） 8月29日，基金公司上半年经营情况浮出水面，受A股剧烈波动拖累，40家基金公司中有6家公司净利润同比降幅超30%。具体来看，富国基金上半年净赚11亿元，华夏基金净利润超10亿元；招商、博时、交银施罗德、天弘基金净利润均超7亿元；鹏华、华安跻身“5亿元俱乐部”。（来源：中国基金报） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通