市场回顾（9月1周）：继续高切低，50相对坚挺

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年09月04日 市场回顾（9月1周）——继续高切低，50相对坚挺 —周要闻点评：国资委布臵上市公司国企改革最新四点要求 1、巩固深化国企改革三年行动补短板强弱项专题推进会召开，国资委布臵上市公司国企改革最新四点要求； 2、1-7月工业企业利润同比超预期转负，基本面仍弱、地产承压之外，上游价格回落、利润率下行等是主要拖累； 3、8月制造业PMI小幅回升但仍处荣枯线以下，需求弱修复、景气度不及供给，非制造业PMI继续位于扩张区间； 4、欧元区8月通胀率再创新高，受地缘冲突和高温干旱天气的影响，欧洲能源供给持续短缺，增加欧洲通胀压力； 5、美国8月非农就业数据虽远低于前值但略高于预期，数据强化了美联储再次加息75bp的预期，美股最终收跌； A股行情复盘：内外因素扰动，高切低继续 A股延续下跌态势，国内经济基本面预期仍弱，同时鲍威尔鹰派言论引发10 年期美债收益率飙升、美元指数新高，对A股风险偏好造成扰动。风格来看，周初受政策利好提振，地产及后周期板块表现强势；华为Mate50通讯技术突破等消息刺激之下，科技TMT逐渐站上风口；而欧盟考虑制定能源价格上限、巴菲特首次减持比亚迪，则对新旧能源板块情绪造成冲击。 指数与风格：指数全面下跌，上证50韧性较强，新高个股比例大幅回落。风格层面看，金融稳定板块表现居前，上游资源与中游制造大幅下跌。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：22Q2财报分析（一）：A股盈利延续正增，哪些板块超预期？》2022-09-01 2、《投资策略：宏观利率回升，成交结构收敛——交易情绪跟踪第157期》2022-08-31 3、《投资策略：9月市场观点与金股推荐：步入收敛》 2022-08-31 4、《投资策略：紧缩预期再起，外资小幅撤离——外资周报第134期》2022-08-30 5、《海外市场：9月配臵建议&港股金股推荐》 2022-08-30 行业表现：多数下跌，家用电器、房地产和轻工制造涨幅居前。 领涨指数：近20日上证指数占优，煤炭、石油石化、房地产领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度显著收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现中等全球股市：重要股指多数下跌，A股表现中等。 美股市场：三大股指全面下挫，行业集体收跌，鲍威尔重申“鹰派”言论强烈冲击市场，8月非农数据进一步强化加息预期，周内美股持续低迷。 港股市场：指数全面下跌，行业中资讯科技业、电讯业相对抗跌。大类资产表现：人民币贬值，国内风险偏好回落 绝对表现：海外衰退预期强化、欧盟考虑制定能源价格上限，商品价格大幅下跌，原油、工业金属领跌；美债利率回升、美元走强，人民币、欧元贬值。 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，海内外风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：国资委布臵上市公司国企改革最新四点要求4 A股行情复盘：内外因素扰动，高切低继续6 指数与风格：A股延续跌势，金融稳定韧性较强6 行业表现：多数下跌，家用电器、房地产和轻工制造涨幅居前8 领涨指数：近20日上证指数占优，煤炭、石油石化、房地产领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度显著收敛10 海外行情回顾：全球股市多数下跌12 全球股市多数下跌，A股表现中等12 美股市场：三大指数全面下挫，行业集体收跌13 港股市场：指数全面下跌，行业普遍收跌15 大类资产表现：人民币贬值，海内外风险偏好回落16 商品价格普遍下跌，人民币贬值16 海内外风险偏好回落16 领涨资产：美元指数、中国10年期国债和中债信用债20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：国资委布臵上市公司国企改革最新四点要求 1、9月1日，巩固深化国企改革三年行动补短板强弱项专题推进会召开，国务院国企改革领导小组办公室副主任，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在谈到推进国有上市公司相关改革时，详细布臵了四点要求： 一要以股权结构优化促进治理机制完善。继续大力推动国有股东持股比例高于50%的上 市公司，引入持股5%及以上的积极股东参与公司治理，支持积极股东提名董事人选参 与上市公司决策。鼓励央企之间、央地之间通过认购股份、换股等多种方式作为积极股东参与完善公司治理。 二要加大对上市公司的授权放权力度。国有控股股东要按出资比例和公司章程依法合规 履行出资人职责，不通过行政方式干预上市公司经营自主权。优先在上市公司全面依法 落实董事会各项职权。 三要推动上市公司成为市场化经营机制的先锋表率。凡是三年行动要求的市场化机制改革任务，上市公司应率先高质量完成。支持鼓励上市公司与同行业头部企业在业绩、效率等方面全方位对标、针对性赶超。 四要继续推进混改企业深度转换经营机制。在坚持党的领导、防止国有资产流失的前提 下，继续探索对混合所有制企业差异化、精准化管控的有效形式。将混合所有制改革的 工作重点放在深度转换经营机制、放大国有资本功能和提高国有资本配臵效率上。 点评：国有控股上市公司是国有企业的主体，通过深化改革进一步搞好上市公司，发挥好示范引领作用，意义重大。国资委此次详细布臵四点要求，有助于国企在深化改革进 程中更好地补短板、强弱项，进一步规范运作、提升质量、成为表率。要以股权结构优化促进治理机制完善是首位要求，引入战略投资者以丰富治理结构，有利于提高公司治理水平、提升市场化机制；加大对上市公司的授权放权力度，能够为公司治理运作决策留足空间，更能够在特殊时机明确时限、提高效率；支持鼓励上市公司与同行业头部企业在业绩、效率等方面全方位对标、针对性赶超，则有助于推动上市公司成为市场化经营机制的先锋表率；继续推进混改企业深度转换经营机制，指的是在坚持党的领导、防止国有资产流失的前提下，以混促改，深度转换机制，从而提高企业活力与效率。 2、8月27日，国家统计局公布1-7月工业企业利润数据，2022年1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，前值增加1.0%。汽车制造业7月利润同比增长77.8%，增速较6月份加快30.1个百分点，是利润增长最快的行业之一。 点评：7月企业盈利超预期转负，基本面仍弱、地产承压之外，上游价格回落、利润率下行等是主要拖累。上下游看，盈利结构进一步好转，上游对中下游盈利挤压继续缓和； 分行业看，景气度显著改善的行业主要集中在专用设备、汽车制造、交运设备等；库存端看，工业企业累库速度继续放缓。 3、8月31日，国家统计局公布我国8月PMI数据，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，比上月下降1.2和0.8个百分点，继续位于扩张区间。 点评：8月制造业景气度小幅回升但仍处荣枯线以下，需求弱修复、景气度不及供给。需求端看，PMI新订单、PMI新出口订单分别回升0.7、0.7个百分点至49.2%、48.1%； 供给端看，PMI生产为49.8%、持平上月。结构上，“上游弱、下游强”特征延续、中下游行业受益于成本回落；大型、小型企业分化严重，8月PMI大型企业、中型企业、小型企业分别变化0.7、0.4、-0.3个百分点至50.5%、48.9%、47.6%。。 4、8月31日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区8月通胀率再创新高。欧元区8月 调和CPI同比上升9.1%，续创历史新高，高于预期的9%以及前值8.9%；调和CPI环比上升0.5%，高于预期的0.4%，前值0.1%。欧元区8月核心调和CPI同比上升4.3%续创新高，高于预期的4.1%以及前值4%。 点评：受地缘冲突和高温干旱天气的影响，欧洲能源供给持续短缺，增加欧洲通胀压力， CPI超出市场预期。从分项来看，能源价格的上涨对通胀的贡献依旧最大，能源分项增 长率最高（38.3%），拉动超一半的欧元区通胀同比涨幅，其次是食品、酒精和烟草，非能源工业产品和服务，非能源工业产品以及服务价格均出现加速上涨的现象，说明通胀压力正由能源部门向各部门广泛传导。 5、9月2日，美国劳工局公布数据显示，美国8月季调后非农就业人口增31.5万人， 高于预期增30万人，但大幅低于前值的52.6万人；但失业率意外升至六个月高点3.7%， 为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年3月以来最高62.4%。美国8月份时薪环比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及预期。 点评：美国8月非农就业数据虽远低于前值但略高于预期，新增就业人数主要集中于专业和商业服务、医疗保健和零售贸易等领域。8月就业报告一度引发有关美联储激进紧缩可能已经在经济中发挥作用的乐观情绪，推动美股早间攀升，但该数据实际上可能强化了美联储再次加息75个基点的理由，美股最终转跌。此外，本月劳动参与率有所上 升，这意味着劳动力紧缺形势仍旧严峻，工资-通胀螺旋短期难以缓解。 A股行情复盘：内外因素扰动，高切低继续 A股延续数周以来的下跌态势，国内经济基本面预期仍弱，难以有效支撑市场信心，同时鲍威尔鹰派言论引发10年期美债收益率飙升、美元指数新高，对A股风险偏好造成扰动。风格来看，周初受政策利好提振，地产及后周期板块表现强势；华为Mate50通讯技术突破、2022元宇宙产业图谱发布等消息刺激之下，通信、传媒为代表的科技TMT 板块逐渐站上风口；而欧盟考虑制定能源价格上限、巴菲特首次减持比亚迪，则对新旧能源板块情绪造成较大冲击。 指数与风格：A股延续跌势，金融稳定韧性较强 本周A股延续跌势，指数全面下跌。上证50和科创50表现居前，周度涨跌幅分别为-1.47%和-1.52%；创业板指和深证成指表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.06%和-2.96%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例大幅回落。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为9