Q2盈利短期承压，新材料推进成长

事项： 公司发布半年报业绩，2022H1实现营收194.67亿元，同比+0.93%，归母净利润8.02亿元，同比-49.26%，毛利率16.14%，同比-3.72pct，净利率4.12%，同比-4.12pct，基本每股收益0.31元/股。其中Q2实现营收100.10亿元，同环比分别-2.16%/+5.84%，归母净利润3.81亿元，同环比分别-53.32%/-9.45%，毛利率15.43%，同比-3.86pct，净利率3.80%，同比-4.22pct。 评论： 上半年各板块收入微增，新材料板块表现相对亮眼。2022H1营收同比微增：改性塑料板块实现营收121.71亿元，同比增长1.19%；新材料板块产品结构持续优化，实现营收16.21亿元，同比增长18.74%，绿色石化板块下游需求疲软，实现营收15.24亿元，同比下降12.55%；医疗健康板块产线生产效率升级，实现销售收入10.09亿元，同比上涨17.96%。产销方面，2022H1改性塑料销量达到84.53万吨，同比下降3.54%；新材料板块销量达到6.24万吨，同比增长13.87%；绿色石化产品销量达到27.75万吨，同比下降23.50%。 新材料品类持续拓张，产能加速扩充。基于公司的研发平台，公司新产品持续落地：重点开发高IPT无卤阻燃PPE合金、高CTI薄壁阻燃PBT材料、0级CTI无卤阻燃尼龙材料等，在低压电器、连接器、光伏、锂电等行业应用推广中得到高度的认可。上半年在电子电气材料实现销量7.53万吨，同比+1.76%； 在新能源材料领域实现销量1.88万吨，同比+50.3%；在环保高性能再生塑料方面实现销量8.64万吨，同比+6.99%。此外，公司新产品产能在加速落地，辽宁金发60万吨ABS及其配套装置项目部分产线已开始试生产，3万吨PLA产能有望于2022年4季度投放；1.1万吨PA10T/PA6T合成树脂项目计划于2022年12月投产。 股权激励计划彰显公司发展信心。6月6日公司发布2022年股权激励计划，拟授予董监高管和核心技术人员等1350名员工1亿股限制性股票（约占公司总股本3.89%）。公司股权激励计划有利于稳定、激励管理团队与核心骨干，确保公司各个业务板块长期、稳定、可持续发展。 投资建议：随着上游原材料成本改善，公司盈利水平有望提升，叠加公司一体化布局顺利推进中，抗风险能力有望加强。我们预计2022-2024年实现营收414/465/532.5亿元 ， 同比增速分别为+3%/+12.3%/+14.5%； 归母净利润19.07/24.45/28.89亿元，同比增速分别为+14.7%/+28.3%/+18.2%。我们给予公司2023年15xP/E，目标价格14.25元/股，下调至“推荐”评级。 风险提示：原料价格上行；下游需求下滑；项目建设低于预期。 主要财务指标