港股热点赛道基金专题分析报告（二）：相对侧重新能源车主题基金精选

基本结论 港股近期有所止跌企稳，结构性机会或将增加。其中受益于政策支持大宗消费、复工复产减缓供应链疫情冲击的汽车板块值得关注，尤其新能源车有望在四季度维持必要的景气度，可关注短期回调后的底部布局窗口。本期重点聚焦的投资方向为相对侧重港股新能源车主题的基金。 新能源车涉及板块众多，由于港股基金中缺乏明确以新能源车为主题的基金，我们将主动管理型-新能源车基金界定为：港股基金中今年二季报前十重仓股有不少于5只属于新能源车相关个股，且合计占基金净值比＞25%。 在基金筛选环节，阶段对于新能源车相关基金，我们考虑到赛道股进入震荡与走势分化阶段，则基金投资新能源车领域的细分方向建议适当多样化，从而有助于分散板块风险、平滑净值波动。综合考虑，本期精选出2只新能源车基金：富国民裕沪港深精选(007139)、汇丰晋信沪港深(002332)。 从“新能源车含量”看，富国民裕沪港深精选2022年二季度重仓股中新能源车相关5只，占基金净值比例30%；汇丰晋信沪港深二季度重仓也有5只新能源车相关，占比28%。从新能源车的持仓细分板块看，2只基金各有侧重：富国民裕沪港深精选二季度主要聚焦于新能源车中游的电驱系统制造、动力电池以及其他零部件生产等，以及下游的整车制造环节；此外，该基金呈较明显成长风格，二季度增持了白酒啤酒及互联网平台龙头公司。汇丰晋信沪港深相对较完整地覆盖了新能源汽车产业链的关键部分，从上游的原材料锂开采、到中游动力电池生产及高压充电系统、至下游的整车制造以及汽车销售服务等；此外基金覆盖领域较为广泛、且涉足行业比重相对均衡，二季度还囊括了A股化工、港股地产物业和金融以及酒类等多个范畴。 “富国民裕沪港深精选”持仓分析：由富国海外投资老将张峰与中生代基金经理赵年珅共同管理，二人风格均偏成长。该基金权益仓位稳定在90%上下，2022年中报显示规模风格再度倾向于大市值，持股集中度有所提升。 行业布局以汽车为首，且今年二季度进一步聚焦于汽车行业，并加强对产业链中游相关机械设备、电力设备领域的参与程度。操作上换手略高于同业，但对重仓个股的持有期较为适中。在中报中提及汽车行业在下半年的景气度会具备显著的相对优势。 “汇丰晋信沪港深”持仓分析：基金由汇丰晋信海外投资部总监程彧管理，维持85%~95%较高仓位运作，多数时段高于股票型同类均值，历史上仅有少次5~10个点的调整。基金规模风格偏好大市值，持股集中度季度环比略降。行业趋于均衡分散，二季度大举增持汽车产业链。换手率相比同业偏高，对重仓股的持有期较短。后市继续看好新能源行业中的电动车产业链。 在次新基金中，主动管理型的港股QDII基金银华全球新能源车量化优选 (015204)是国内首只新能源车主题QDII，定位于投资新能源及智能汽车产业链，覆盖全球市场，但要求投资于境外与境内的比重均不低于基金资产的20%。基金成立于今年4月，目前仅有二季报及中报信息披露。 风险提示：美联储货币政策进程、国内国外疫情防控、地缘政治事件升级等。 港股热点基金精选-新能源车 港股自7月开始在海外流动性趋紧预期、内地经济增速放缓及中美关系紧张等的冲击下震荡回落，8月24日创下近三月新低，而8月25日至31日有所震荡企稳，期间恒生指数涨幅3.56%，在A股美股普跌之时走出一定的独立行情。此次反弹的直接原因包括香港与内地开始讨论跨境旅行安排、中美签署审计监管合作协议利好中概及港股科技板块等，此外也与港股中报悲观预期随披露完成而释放，使市场情绪有所提振相关。 经历了近期小幅反弹后，港股整体或将进入整理和分化。外围市场因美联储超预期鹰派表态引发的剧烈波动恐将持续一段时间，国内经济复苏和疫情控制前路曲折，在此背景下港股趋势性上涨或难以一蹴而就。但考虑到内地货币政策保持独立性，以及稳增长措施密集落地的加持，辅以港股估值接近历史底部的优势，未来结构性投资机会或有望增加。其中，受益于政策支持大宗消费、复工复产减缓供应链疫情冲击的汽车产业链值得关注，尤其新能源汽车有望在四季度维持必要的景气度，可关注短期回调提供的底部布局窗口。考虑到近期板块已有一定的调整，本期重点聚焦的投资方向为相对侧重港股新能源车主题的基金。 毋庸置疑，新能源车行业长期景气空间广阔。2015年以来我国新能源汽车销量逐步增长，尤其自2020年起新能源汽车销量占比增速明显提高。据中国汽车工业协会数据，2022上半年受疫情等因素影响，我国汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比下降3.7%和6.6%；细分市场来看，上半年乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比增长6.0%和3.4%；商用车产销分别完成168.3万辆和170.2万辆，同比下降38.5%和41.2%；但对比鲜明的是，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到21.6%，可见各企业高度重视新能源汽车产品，供应链资源优先向新能源汽车集中，整体产销完成情况超出预期。 7月数据来看，新能源车销量大超预期：乘联会数据显示7月批售56.4万辆，同/环比+124%/-1.1%；零售48.6万辆，同/环比+117%/-8.5%，渗透率26.6%；批/零售1-7月合计303/ 273万，同比+123%/ +121%。随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业有16家（环比持平，同比增加11家），占新能源乘用车总量83.4%。供给方面，三季度起将有大量爆款新车交付，长安深蓝SL03、海豹、蔚来ET5、理想L9、小鹏G9、问界M7等，将从供给端继续拉动电车市场增长（国金未来汽车团队《智能汽车7月月报》）。 图表1：2015年以来各月新能源车销量(万)及占比 图表2：今年以来各月新能源车销量(万) 展望2022年剩余时段，随着防疫措施的不断完善和复工复产的稳步推进，供需两端受疫情冲击的边际影响趋缓，汽车产量有望逐步恢复正常，出行增速的反弹将带动汽车销售改善。政策方面近期利好频出，多地政府颁布新能源汽车消费补贴政策及新能源汽车下乡支持政策等，将刺激消费以及产业链各环节的复苏。此外，今年成功举办的粤港澳大湾区车展以及即将开启的成都和海南车展有望借新车型亮相进一步驱动购车热情。估值层面，经过近期的风险释放，相关板块已具备一定安全边际，有望迎来估值与盈利的共振提升。另外，全球通胀居高不下也令新能源上游的部分材料股继续享有增厚利润的红利。 图表3：今年以来涉及新能源车的相关政策&活动&数据 我们汇总了港股基金中相对侧重新能源车布局的产品，梳理各自异同，并从中精选出绩优基金以供参考，便于投资者借道基金参与该板块投资机会。 注：本报告涉及的港股基金包括：港股通-高港股仓位基金、港股QDII这两大类，均要求二季报港股市值占基金资产净值比例＞50%。 1、新能源车相关基金 1.1、基金定义及精选 新能源车涉及上下游板块众多，相关产业链从上游的矿产材料到中游的动力电池、驱动电机及电控系统，再到下游的充电桩和新能源车整车以及销售环节等；且产业链遍及全球，A股企业更擅长资源开采和加工生产，港股则有依托互联网和传统汽车制造业创立的新能源汽车品牌“造车新势力”，美股更多侧重于智能化相关的科技公司。而由于港股基金中并无新能源车指数基金，也缺乏明确以新能源为主题的主动管理型基金，为构建本期精选基金的基金池，我们汇总了港股中属于汽车行业/子行业（申万&Wind&恒生分类）个股、公司主营业务涉及新能源车产业链的个股，以及A股10个新能源车指数的成分股，并将本期新能源车基金界定为：港股基金中今年二季报前10重仓股有不少于5只属于新能源车相关个股，且合计占基金资产净值比例＞25%。 图表4：新能源车基金的个股筛选要素 在基金筛选环节，现阶段对于新能源车主题基金，我们考虑到赛道股逐渐进入震荡调整与走势分化阶段，基金投资新能源汽车领域的细分方向建议尽量多样化，从而有助于分散板块风险、平滑净值波动。经综合考虑，本期精选出2只新能源车基金：富国民裕沪港深精选(007139)、汇丰晋信沪港深(002332)，均为主动管理型的港股通-高港股仓位基金。 1.2、精选基金对比 从“新能源车含量”来看，“富国民裕沪港深精选”二季报前10重仓中的新能源车相关个股5只，占基金净值比例30%；“汇丰晋信沪港深”二季报前10重仓中亦有5只新能源车相关个股，占基金净值比例28%。 图表5：新能源车精选基金概览(截至2022.8.31) 从今年二季报显示的新能源车相关持仓细分板块，可见2只基金在新能源车领域布阵的异同之处： “富国民裕沪港深精选”：今年二季度主要聚焦于新能源车中游的几大模块，包括电驱系统制造、动力电池以及其他零部件生产等，以及下游的整车制造环节。 “汇丰晋信沪港深”：相对较为完整地覆盖了新能源汽车产业链的关键部分，从上游的原材料锂开采、到中游动力电池生产及高压和充电系统、至下游的整车制造以及汽车销售服务等。 从基金成立以来的历史各期季报持仓，对比2只基金切入新能源车产业链的角度和参与时长： “富国民裕沪港深精选”自2019年5月成立以来至今的全部12期季报中，有8期的重仓股涉足新能源车领域。基金对于时代电气的累计配臵比例最高，且持有期贯穿2020年四季度至今年二季度的7个报告期。时代电气作为国内高压功率半导体龙头厂商，在新能源车市场布局较早，2019年即推出车规IGBT模块产品。该基金看好新能源车与功率半导体的确定性行业增长机会，长期将时代电气作为底仓品种配臵，且今年二季度进一步提升其占比。此外，基金在2021年持续参与了新能源车上游原材料以及下游经销环节的投资，但今年二季度则将重心转移至新能源车产业链中游以及下游整车部分。 图表6：富国民裕沪港深精选成立以来新能源车重仓股占基金资产净值比例 “汇丰晋信沪港深”自2016年11月成立以来，全部22个季报期中总共有20期的重仓股与新能源车方向相关。其中参与力度最大、持续时间最长的是对立讯精密的投资，但更多是出于对消费电子的布局考量； 且自2021年以来立讯精密再未出现在前十重仓中，基金也得以避开当年一季度该股的大幅回调。2021年起基金开始加强对于新能源车产业链的把握力度，逐步参与到新能源车上游原材料、中游动力电池环节的投资，至今年二季度又新增了对中游高压和充电系统以及对下游整车的覆盖。 图表7：汇丰晋信沪港深成立以来新能源车重仓股占基金资产净值比例 2只基金在除了新能源车产业链相关领域之外的其他持仓，也进一步凸显了二者各自特征： “富国民裕沪港深精选”在成立以来的运作中呈现较明显的成长风格，历史持仓中曾以白酒等食品饮料股、互联网平台经济为配臵重点，房地产、医药生物也先后占据相当比例。二季报来看，该基金将新能源车相关个股占比由一季度的11%大幅提升至30%，除继续看好新能源车外，又再度增持了白酒啤酒及互联网平台龙头公司。 “汇丰晋信沪港深”重点配臵中国的核心资产，且核心资产不以行业或风格划分。体现在选股上，该基金的覆盖领域较为广泛，且涉足行业的比重相对均衡，这也与基金经理在行业层面进行风控、避免单一行业集中度过高的理念有关。今年二季报除了将新能源车相关个股占比由一季度的不足9%提升至24%之外，还囊括了A股化工、港股地产物业和金融以及酒类等多个范畴，一定程度可分散组合风险，力求实现攻守兼备。 图表8：富国民裕沪港深精选Q2重仓股行业(申万一级 图表9：汇丰晋信沪港深Q2重仓股行业(申万一级) 1.3、 精选基金持仓分析 富国民裕沪港深精选：偏重成长风格，布局新能源车中下游 1）产品简介 富国民裕沪港深精选为主动管理-偏股混合型基金，运作三年有余，2022年中报显示AC份额合计规模19.64亿元，由专注港股市场研究二十年、富国基金港股团队的核心人物张峰担任基金经理，至2020年8月起实行张峰与赵年珅的双基金经理管理。 图表10：富国民裕沪港深精选介绍 该基金成立初期AC份额合计规模一度徘徊在0.5亿以下，直至2021年一