非银金融行业周报：金控关联交易管理办法出炉，非银板块有望回暖

2022年9月4日 行业研究 金控关联交易管理办法出炉，非银板块有望回暖 ——非银金融行业周报20220904 要点 行情回顾：2022年8月29日-9月2日，上证综指下跌1.5%，深证成指下跌3.0%，非银金融指数下跌0.6%，其中保险指数上涨1.4%，券商指数下跌 1.4%，多元金融指数下跌0.1%，恒生金融行业指数下跌2.5%。2022年初至 9月2日，上证综指累计下跌12.5%，深证成指累计下跌21.2%，非银金融指数累计下跌20.6%，落后上证综指8.1pct，跑赢深证成指0.7pct。板块涨跌幅排名前五个股：民生控股（12.3%）、吉艾科技（10.7%）、*ST安信（5.6%）、中信建投（3.9%）、中国人保（3.7%）。 行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为9398亿。截至2022年9月1日，融资融券余额1.6万亿，占A股流通市值比例为2.4%。两融交易额占A股成交额比例为6.4%。截至2022年9月2日，股票质押股数4044亿股，占总股本比例4.95%；市场质押总金额3.5万亿，质押市值占比3.86%；股权融资募集资金26亿，公司债发行规模100亿。截至2022年9月2日，市场续 存期集合理财产品合计8205个，资产净值1.4万亿。截至2022年9月2日，中债10年期国债到期收益率2.62%，较上周下滑2bp。 行业主要动态：①中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议。二季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为220.8%，平均核心偿付能力充足率为148.1%。其中财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.5%、214.7%和310.4%；平均核心 偿付能力充足率分别为203.7%、134.1%和281.2%。②证监会启动3只ETF期权品种上市工作。为丰富多层次资本市场产品体系，证监会将按程序批准上 交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。③中国人民银行关于《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知。为规范金融控股公司的关联交易行为，促进金融控股公司稳健经营，人民银行充分借鉴国内外监管经验，起草了《金融控股公司关联 交易管理办法（征求意见稿)》，并设置了相应的过渡期安排。 下周重点事项：A股市场股基成交额、保险股资产端边际改善情况。 证券：本周上市券商中报披露完毕，整体业绩有所承压，主要受自营业务亏损影响。展望未来，全面注册制的实质落地，资本市场将获得更大红利，券商有望迎来发展新机遇。当前证券板块估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券（A+H），中信建投（A+H）；2）财富管理大时代下，推荐在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的广发证券。 保险：本周上市险企中报披露完毕，寿险NBV增速整体承压，主要受队伍规模缩减、业务结构变化及去年同期相对较高基数影响；财险业务稳定增长，整体表现较好。目前在地产等稳增长政策不断出台的背景下，保险股资产端边际改善带动估值修复，叠加各险企持续推动寿险改革及康养产业，未来有望回暖。推荐估值处于历史底部且未来1年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：市场份额稳步提升的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国太保（A+H）；券商：推荐中信证券（A+H），中信建投（A+H），东方财富，广发证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 非银行金融 增持（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003wangsm@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 中美审计监管协议签署，非银估值有望进一步修复——非银金融行业周报 （2022-08-28） 注册制下提升信息披露质量，关注下周中报业绩——非银金融行业周报 （2022-08-20） 个别国企启动美股退市，非银板块蓄势待涨——非银金融行业周报（2022-08-13） 保险资管新规落实，券商业绩改善可期——非银金融行业周报（2022-08-07） 权益类基金环比增长，特点养老储蓄试点— —非银金融行业周报（2022-07-31） 券商基本面有望修复，险企改革持续深化— —非银金融行业周报（2022-07-24） 社融超预期，财险景气度有望延续——非银金融行业周报（2022-07-17） 系统重要性保险评估办法出炉，资本市场情绪回暖——非银金融行业周报 （2022-07-10） 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 2022年8月29日-9月2日，上证综指下跌1.5%，深证成指下跌3.0%，非银金融指数下跌0.6%，其中保险指数上涨1.4%，券商指数下跌1.4%，多元金融指数下跌0.1%，恒生金融行业指数下跌2.5%。 2022年初至9月2日，上证综指累计下跌12.5%，深证成指累计下跌21.2%，非银金融指数累计下跌20.6%，落后上证综指8.1pct，跑赢深证成指0.7pct。 图1：指数表现（2022年8月29日-9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 板块涨跌幅排名前五个股：民生控股（12.3%）、吉艾科技（10.7%）、*ST安信（5.6%）、中信建投（3.9%）、中国人保（3.7%）。 图2：涨跌幅前十个股（2022年8月29日-9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、沪港深通资金流向更新 2022年8月29日-9月2日，北向资金累计流入4.41亿，2022年初至今 （截至9月2日）累计流入588.18亿。2022年8月29日-9月2日南向资金累 计流入港币42.99亿，2022年初至今（截至9月2日）累计流入港币2202.86亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2022年8月29日-9月2日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称持全部A股比例 1 中国平安 49,822 广发证券 -17,169 方正证券16% 2 中国人保 20,182 中信证券 -15,324 中信证券4% 3 兴业证券 19,054 中国银河 -7,726 中国平安3% 4 新华保险 7,821 东方证券 -6,914 爱建集团2% 5 中国人寿 5,692 中国太保 -6,665 中航资本2% 6 国泰君安 3,652 海通证券 -6,305 渤海租赁2% 7 浙商证券 3,411 华泰证券 -5,227 国金证券2% 8 天茂集团 3,342 国元证券 -4,582 华泰证券2% 9 东吴证券 2,546 光大证券 -2,677 国海证券2% 10 国金证券 2,362 山西证券 -2,472 第一创业2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2022年8月29日-9月2日） 序号沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股沪港深通资金持仓比例前十大非银股 （万元，港币） 1 中国平安 5,132 香港交易所 -10,197 中国光大控股 15% 2 中国人寿 4,098 新华保险 -5,621 中州证券 13% 3 友邦保险 2,930 中国财险 -2,728 华兴资本控股 10% 4 东方证券 2,135 中国人民保险集团 -2,717 新华保险 9% 5 中信证券 1,694 众安在线 -1,779 中金公司 9% 6 中国光大控股 1,220 中国再保险 -1,300 中国太平 9% 7 海通证券 845 中金公司 -1,214 广发证券 9% 8 联想控股 666 中国太平 -848 民银资本 8% 9 海通国际 588 中信建投证券 -501 海通证券 8% 10 HTSC 456 远东宏信 -307 HTSC 8% 股票简称净买入额（万元，港币）股票简称净卖出额 股票简称持已发行普通股比例 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、行业重要数据 图3：股基周日均交易额(亿元)（截至2022年9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 2022年8月29日-9月2日日均股基交易额9398亿元。 图4：两融余额及占A股流通市值比例（截至2022年9月1日图5：股票质押参考市值及占比（截至2022年9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年9月1日，融资融券余额1.6万亿元，占A股流通市值比例为2.4%。两融交易额占A股成交额比例为6.4%。 图6：股票承销金额（截至2022年9月2日）图7：债券承销金额（截至2022年9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图8：续存期集合理财产品个数&净值（截至2022年9月2日图9：中债10年期国债到期收益率（截至2022年9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年9月2日，市场续存期集合理财产品合计8,205个，资产净值 1.4万亿元。截至2022年9月2日，中债10年期国债到期收益率2.62%，较上周下滑2bp。 图10：信托市场周平均发行规模及预计收益率（截至2022年9月2日） 图11：信托市场存续期规模（亿元）（截至2022年9月2日） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 3、行业动态 1、中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议 中国银保监会召开偿付能力监管委员会第十六次工作会议，分析保险业偿付能力和风险状况，研究2022年第二季度保险公司风险综合评级结果。 第二季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为220.8%，平均核心偿付能力充足率为148.1%；实际资本为4.96万亿元，最低资本为2.24万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.5%、214.7%和310.4%；平均核心偿付能力充足率分别为203.7%、134.1%和281.2%。偿付能力充足率指标保持在合理区间，保险业运行平稳，风险总体可控。 2、证监会启动3只ETF期权品种上市工作 为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。 ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权。2019年12月23日，上交所、深交所上市交易沪深300ETF期权。七年多来，市场规模稳中有进，产品功能逐步发挥，市场生态日益改善，为上市3只ETF期权品种打下了基础。此次3只期权品种上市，是全面深化资本市场改革、补齐多层次资本市场体系短板的重要举措，有利于丰富金融期货期权品种，健全资本市场风险管理体系，吸引中长期资金入市，更好满足市场多元化的风险管理需求。证监会将指导沪深交易所做好3只ETF期权品种上市交易各项准备工作。 3、中国人民银行关于《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知 为规范金融控股公司的关联交易行为，促进金融控股公司稳健经营，根据《金融控股公司监督管理试行办法》等规定，人民银行充分借鉴国内外监管经验，起 草了《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿)》，