事件:公司披露2022年中报:上半年实现营业总收入121.29亿元,同比增长45.3%;实现归母净利润50.37亿元,同比增长36.6%;每股收益为0.18元。 Q2单季度各财务数据环比、同比继续改善:公司Q2单季度实现营收63.41亿,同比增长40%(调整后),环比增长10%;净利润31.55亿,同比增长36%(调整后),环比增长23%;扣非归母净利润27.23亿,同比增长51%(调整后),环比增长20%。 分发电类型看,风电、光伏上网电价趋势出现分化:2022年上半年风电实现营收79.34亿,同比增长49.76%;上网电量168.11亿千瓦时,同比增长46.39%,对应上网电价0.472元/千瓦时,同比增长2%。新能源补贴退坡背景下,公司资源优势明显,快速布局海上风电(2022年上半年公司海上风电完成发电量55.88亿千瓦时,较上年同期增长198.03%)拉动公司风电平均上网电价。同期光伏实现营收31.79亿,同比增长28.15%,上网电量66.68亿千瓦时,同比增长45.94%,对应上网电价0.477元/千瓦时,同比下降12.2%。 继续加码新能源业务,装机容量市场份额快速提升:2022年上半年,公司新增装机容量210万千瓦,累计装机容量达到2,510万千瓦。分拆来看,其中风电累计装机容量达到1,507万千瓦,占全国风力发电行业市场份额的4.40%,同比提升1.18个pct,其中海上风电累计装机容量458万千瓦,占全国市场份额的17.16%,同比提升3.80个pct;太阳能发电累计装机容量达到972万千瓦,占全国太阳能发电行业市场份额的2.89%,同比提升0.34个pct。同时公司上半年新增获取核准/备案项目容量730万千瓦,在建项目计划装机容量合计1,527万千瓦。公司装机量不断突破,为公司发展带来长期动力。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司新能源装机提速,我们上调2022/2023/2024年净利润预测(上调幅度分别为2%/5%/6%),预计公司2022E-2024E净利润为87.6/110.9/133.6亿元,对应PE为20/16/13倍。公司是三峡集团旗下新能源运营平台,海上风电引领者,受益于“碳中和”背景下绿电需求提升,维持“买入”评级。 风险提示:光伏、风电行业原材料价格大幅上涨影响公司盈利能力、海上风电降本进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表