2022年中报点评：盈利大幅提升，零部件业务放量增长

8月26日，江丰电子发布2022年中报，公司2022年Q2单季度实现营收5.97亿元，同比增长46.96%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长183.24%；实现扣非净利润0.71亿元，同比增长283.67%。 盈利能力提升强劲，净利润超预期。得益于靶材和零部件业务的高速增长，公司22H1实现收入10.68亿元，同比增长50.18%，其中，钽靶收入3.40亿元，同比增长41.79%；铝靶收入1.72亿元，同比增长35.21%；钛靶收入1.47亿元，同比增长49.47%；零部件收入1.77亿元，同比增长149.58%，接近2021年全年收入水平。利润端，公司Q2单季度毛利率达31.48%，同比提升6pct，环比提升1.5pct，带动利润超预期增长，主要得益于铝靶毛利率的大幅提升，22H1达到46.35%，同比提升11pct，零部件毛利率亦增至28.28%。 22H1公司实现归母净利润1.55亿元，同比增长156.24%，实现扣非净利润1.13亿元，同比增长181.49%，归母/扣非净利率分别达到13.77%/10.42%。 靶材+零部件双擎驱动。公司作为国内半导体高纯溅射靶材龙头，产品已经进入 5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可，覆盖台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时，22H1公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价，成功获得批量订单；超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。 半导体零部件新业务则成为了公司的第二增长引擎。公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，同时亦布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件，广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作，建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地，支撑零部件业务持续高增。 定增获批，加码高端靶材扩产。8月4日，公司定增注册获得证监会同意批复，公司拟通过定增募集资金不超过16.5亿元，投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目，进一步提升靶材主业的生产能力，巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、高纯钽靶材及环件生产，海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产。 投资建议：我们预计公司2022-2024年将实现营收23.84/33.41/45.42亿元，考虑到中报超预期的利润表现，上调2022-2024年归母净利润预测至2.96/4.07/5.84亿元，对应现价2022-2024年PE为70/51/36倍，我们看好公司各业务的长线成长，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）