事件:公司发布 2022年中报。2022H1公司实现营业收入19.72亿元,同比+47.30%; 实现扣非归母净利润4.41亿元,同比+615.26%。 ICP刻蚀设备快速放量,驱动收入端延续高速增长 2022H1公司实现营业收入19.72亿元,同比+47%;其中Q2实现营业收入10.23亿元,同比+39%。在上海疫情不利影响下,公司收入端延续高速增长,表现优异。分产品来看:1)刻蚀设备:2022H1实现收入12.99亿元,同比+51%。其中CCP收入为8.86亿元,同比+14%,在刻蚀设备中收入占比为68%,同比-22pct;ICP收入为4.13亿元,同比+414%,在刻蚀设备中收入占比为32%,同比+22pct,ICP刻蚀设备新品快速放量。2)MOCVD:2022H1实现收入2.41亿元,同比+10%,仍取得小幅增长,我们判断主要受益于新签Mini LED MOCVD设备订单陆续确认收入。晶圆产能东移背景下,本土半导体设备行业景气度依旧较高。截至2022H1末,公司合同负债为15.94亿元,同比+268%;存货为24.87亿元,同比+74%。在2021年新增订单为41.29亿元,同比+90%的高基数背景下,2022H1公司新签订单达到30.6亿元,同比增长62%。公司在手订单饱满,随着疫情好转后加速交付,2022全年收入端有望延续高速增长毛利率明显提升&费用率大幅下降,扣非销售净利率同比+18pct 2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.68和4.41亿元,分别同比+18%和+615%;销售净利率和扣非销售净利率分别为23.66%和22.35%,分别同比-5.96pct和+17.75pct,真实盈利水平大幅提升。1)毛利端:2022H1公司销售毛利率为45.36%,同比+3.02pct,其中刻蚀设备和MOCVD设备毛利率分别为46.05%和35.42%,同比+1.76pct和+4.65pct,我们判断主要受益于产品结构优化、规模化降本等。MOCVD设备毛利率大幅提升,我们判断主要系高毛利的Mini LED行业新签订单收入占比提升所致。2)费用端:2022H1公司期间费用率为24.11%,同比-6.77pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.28、-2.66、+2.83和-4.66pct,规模效应彰显,是真实盈利水平提升的主要驱动力。特别地,2022H1公司研发费用率大幅提升,主要系费用化研发投入占比提升所致。2022H1公司研发投入合计3.46亿元,在总营收中占比为17.56%,同比-3.84pct,其中研发投入资本化的比重为11.1%,同比-5.9pct。3)2022H1公司非经常性损益同比减少3.08亿元,其中计入非经常性损益的政府补助同比减少2.03亿元,同时由于持有的中芯国际和天岳先进股价下降,2022H1公司因股权投资产生的公允价值变动收益同比减少1.77亿元,进而明显影响归母净利润表现。 积极持续推进新品研发,新基地建设打开成长空间 公司在巩固现有产品竞争优势同时,积极推进新产研发,打开市场空间。①CCP设备:积极与主流客户合作,定义下一代CCP刻蚀机的主要功能及技术指标,持续提升市占率。②ICP设备:Primo nanova® ICP刻蚀产品已在超过15家客户生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证,工艺覆盖3D NAND、DRAM和逻辑芯片,并持续获得国际先进3D NAND客户批量订单。③MOCVD设备:积极布局第三代半导体设备,开发GaN功率器件量产应用的MOCVD设备,已交付国内外领先客户进行生产验证。④薄膜沉积设备:基于金属钨CVD设备,公司正进一步开发CVD和ALD,实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充,同时外延设备(EPI)研发进展顺利,已经进入样机制造和调试阶段。在产能方面,2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目,随着产能加速释放,为公司中长期高速增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司在手订单饱满,下半年有望加速交付,我们 维持2022-2024年营业收入预测分别为45.31、61.52和78.87亿元,当前市值对应动态PS分别为20、14、11倍。基于公司较高的成长性,维持“买入”评级。 风险提示: 晶圆厂扩产节奏不及预期,新品研发&产业化不及预期。