事件概述:2022年8月29日,公司发布2022年中报,22H1营收7.21亿元,同比+19.70%;归母净利润0.36亿元,同比+18.75%。 22Q2业绩大幅增长166.48%,新业务落地助力公司量价齐升。公司22Q2实现营收3.53亿元,同比+22.12%,归母净利润0.24亿元,同比大增166.48%。 分业务来看,1)传统车载扬声器业务:22H1车载扬声器营收5.93亿元,同比+10.87%,销量3052万件,同比+3.62%,单价提升至19.4元/件,同比+6%,量价齐升助力公司车载扬声器全球龙头地位稳固(2019-2021全球市占率分别为12.1%/12.6%/12.9%);2)新业务:公司22H1车载功放/AVAS营收分别达0.75/0.19亿元,同比+109.8%/+94.3%,其中AVAS销量达38.38万只,同比+74.74%。受益于消费升级趋势,高端VAVS需求量提升,AVAS单价提升至49.5元/件,同比+48%。新业务量价齐升贡献主要业绩增量,22H1新业务占总营收比8.3%,同比+0.7%,公司产品结构持续优化,助力公司营收持续高增长。 成本高企拉低毛利率,高研发费用助力公司产品升级。从公司盈利能力及费用率来看:1)外部扰动拉低公司毛利率:受原材料价格及美洲运输成本大幅增长(22H1来自美国的销售收入在主营业务收入中占比为22.92%)等因素影响,公司22H1毛利率达20.99%,同比-5.11pct,随着部分原材料价格的回落及运费的缓解,公司盈利能力有望修复;2)强研发拔高公司费用率:随着公司获项目定点增多以及产品、技术开发力度加大,公司研发团队不断扩充,2022H1研发人员占公司总人数比达12.36%,同比+1.02pct,同时研发人员平均薪酬达9.72万元,同比+10.45%。公司22H1研发费用投入0.44亿元,同比+24.76%,研发费用率为6.16%,同比+0.25pct。22H1四费费用率为15.19%,同比-5.12 pct。研发费用持续增长,加速产品向上升级,提升公司核心竞争力。 全产业链布局声学产品,新产品量价齐升打开公司成长空间。据公司公告,公司结合募投项目与业务发展的需求,将全力建设扬声器生产线,2025产能目标为扬声器一亿只。此外,受益于用户对音质的要求的提升以及新能源相关法规的要求,车载功放与AVAS产品渗透率快速提升,单车价值量超过1000元,较车载扬声器有数倍提升空间。公司以现有的客户结构为基础,持续推进新产品快速渗透,目前已进入蔚来、零跑、理想、华为金康等新能源车企配套体系,新产品持续放量。随着未来增量业务量价齐升,有望显著打开公司成长空间。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.48/2.42/3.4亿元,当前市值对应2022-2024年PE为65/40/28倍。新业务助力量价齐升,作为汽车声学龙头,公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:原料价格波动致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)