巩固灵工优势加速海外布局，技术培育助推未来发展
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社会服务 专业服务 巩固灵工优势加速海外布局，技术培育助推未来发展 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 上市后加速发展，经营表现突出。科锐国际于2017年于深交所上市，成为人资行业上市第一股。上市以来，公司不断巩固发展灵工业务，加快海外网络布局，加大数字技术培育。发展至今，公司品牌优势明显，KA客户优质，股权结构稳定，人才激励到位，成为国内人服行业龙头企业。2017-2021年公司业绩表现出色，营收/归母净利润CAGR分别为57.65%/35.76%，2022H1营收为44.07亿元/+39.61%，归母净利润为1.31亿元/+27.72% ，经营情况更进一步。 行业助推公司发展，灵工业务扩大优势。2017-2021年公司灵工业务营收CAGR为73.38%，增速较快。灵工业务迅速发展受益于行业整体助推与公司自身优势。行业层面，灵工业务能够调节劳动力供需失衡，构建用工桥梁，政府政策助推为业务发展保驾护航。公司层面，科锐国际布局早具备先发优势，面对疫情反应迅速及时调整业务，前店后厂重视全流程管理能力。 矩阵网络划分国内市场，疫情恢复加速海外布局。在国内业务上，公司以“区域+职能+行业”的矩阵式结构服务客户，重视与政府合作，设立区域人才大脑为地区发展提供人资支持。在境外业务上，公司2018年收购Investigo以来，继续加快海外布局，2022年增持Investigo 10%股权，看好海外业务发展。随着大陆客户矩阵的完善与海外疫情的恢复，预期公司国内业务稳健开展，海外业务加速发展。 重视信息化建设，加大数字化转型力度。近年来公司持续加大研发费用投入力度，建设数字化平台，赋能业务。2021年，公司非公开发行募资，其中5.6亿元用于数字化转型人力资本平台建设项目和集团信息化升级建设项目。公司持续深化“一体两翼”战略，加大数字技术培育，推出垂直招聘平台，人力资源管理SaaS平台，通过禾蛙众包平台构筑人服生态圈。 估值及投资建议：预计2022-2024年科锐国际将实现归母净利润3.22亿元/4.38亿元/5.88亿元，同比增速27.47%/35.97%/34.24%。EPS分别为1.64/2.22/2.98元/股，对应 PE分别为 23/17/13倍。 风险提示：科锐国际存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在国内国际疫情反复导致业务经营受限的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。 走势比较 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 197/196 总市值/流通(百万元) 7,673/7,636 12 个月最高/最低(元) 63.60/38.98 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 科锐国际（300662）《中报业绩点评：业绩表现强劲，技术培育打造增长动力》--2022/08/26 科锐国际（300662）《科锐国际三季报点评：Q3内生业绩增速提升 管理架构调整专注垂直商圈》--2019/10/25 科锐国际（300662）《灵工业务高速增长 技术赋能提质增效》--2019/10/09 [Table_Author] 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 (27%)(18%)(8%)1%10%19%21/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/2科锐国际沪深300[Table_Message] 2022-09-02 公司深度报告 买入/维持 科锐国际(300662) 目标价：57 昨收盘：37.5 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 巩固灵工优势加速海外布局，技术培育助推未来发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,010 10,483 14,981 20,728 （+/-%） 78.29% 49.54% 42.90% 38.36% 归母净利(百万元） 253 322 438 588 （+/-%） 35.55% 27.47% 35.97% 34.24% 摊薄每股收益(元) 1.35 1.64 2.22 2.98 市盈率(PE) 45.97 22.9 16.9 12.6 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 巩固灵工优势加速海外布局，技术培育助推未来发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 科锐国际：并购为帆技术作桨，表现优异冲破疫情迷雾 ......................................................... 6 (一) 上市后加速发展，内外兼修更进一步 ........................................................................................... 6 (二) 品牌卓越吸引关键客户，股权稳定重视人才质量........................................................................ 7 (三) 财务指标整体向好，疫情后更上一层楼 ..................................................................................... 11 二、 灵活用工：行业未来前景广阔，优势铸就灵工巨头 ............................................................... 15 (一) 本质三角雇佣关系，灵工业务发展迅速 ..................................................................................... 15 (二) 行业原因：调节供需政策支持，灵活用工乘风而起.................................................................. 16 (三) 公司原因：入局早行业全面扩展，反应快交付能力突出 .......................................................... 19 三、 业务网络：境内稳健合作发展，境外恢复加速布局 ............................................................... 22 (一) 境内业务网络：矩阵式网络服务，加强区域政府合作 .............................................................. 23 (二) 境外业务网络：增持INVESTIGO股权,扩展海外业务 ................................................................... 24 四、 募集资金加速数字平台培育 ....................................................................................................... 26 (一) 募集资金投入，项目正常推进 ..................................................................................................... 26 (二) 现有平台多样化，构筑人服生态 ................................................................................................. 27 五、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................... 30 （一） 盈利预测 .................................................................................................................................... 30 （二） 估值及投资建议 ........................................................................................................................ 31 六、 风险提示 ....................................................................................................................................... 32 投资评级说明 ......................................................................................................................................... 34 1、行业评级 ........................................................................................................................................... 34 2、公司评级 ........................................................................................................................................... 34 公司深度报告 P4 巩固灵工优势加速海外布局，技术培育助推未来发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：科锐国际上市后发展 ...................................................................................................................................... 6 图表2：科锐国际拥有品牌 ......................................................................................
