上半年业绩承压，“区块链+”战略项目落地

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评 视觉中国(000681.SZ) 投资评级上次评级 上半年业绩承压，“区块链+”战略项目落地 2022年09月03日 事件：视觉中国（000681）于2022年8月28日发布2022年半年度报告。 公司上半年实现营业收入3.51亿元，yoy+3.06%；归母净利达0.55亿元， yoy-43.17%；扣非归母0.55亿元，yoy-39.67%。 经拆分，公司22Q2单季度营收实现1.96亿元，yoy-2.95%，qoq+26.17%；归母净利实现0.24亿元，yoy-55.75%，qoq-20.14%%；扣非归母实现0.24亿元，yoy-55.51%，qoq-20.43%。 点评： 盈利能力短期承压，成本管控较为合理。公司销售毛利率及净利率分别为55.32%及15.67%，分别较上年同期-6.47pct及-13.06pct，主要系上半年受三月份以来的疫情影响。销售/研发/管理费用率分别为 14.24%/16.56%/16.15%，yoy+2.29/+1.65/+0.08pct，其中研发和销售投入小幅提升，为公司后续拓展提供助力，而公司流动比率及速动比率分别为1.37及1.33，较上年同期分别+0.29及+0.35，可见公司成本管控较为合理，流动性保持良好。 大客户保持高粘性，持续加强政府合作。分客户来看，党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为39%、 27%、18%、15%，即分别实现1.37亿元、0.95亿元、0.63亿元、0.53亿元。公司KA大客户继续保持高粘性，年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持在80%以上，长尾客户继续保持快速增长，数量超过200万，较2021上半年同比增长超100%。同时，政府客户保持高占比，公司持续深入做好服务政府和央媒工作，继与上海合作共建上海城市形象资源共享平台IPSHANGHAI后，开始着手为成都打造成都城市形象资源共享平台“视觉成都”。通过与政府间的紧密合作，进一步提高公司发展稳定性。 旗下战略投资工具类企业逆势增长，对冲疫情下行压力。光厂创意2022年上半年克服疫情影响销售额实现近7000万，yoy+30%。同时，2022年6月爱设计完成A2轮融资，进一步提升估值。在疫情下行压力下， 两平台通过业务协同，全面覆盖中小企业及长尾市场，进一步提升在中小企业与长尾市场的占有率，为公司发展注入了强心剂。 “区块链+”开拓C端市场，探索新增量。公司“区块链+”战略落地，元视觉2022年上半年实现销售收入1505万元。此外，2022年5月底 在海外500px社区平台推出视觉艺术品交易平台Vaultby500px。同时，公司入选中国计算机行业协会元宇宙产业专委会首批创始成员。公司充分发挥三类发行模式，包括艺术收藏类、品牌营销类及公益慈善类，配合对“区块链+版权”的慎重思考及虚实结合趋势的关键把握，将有望探索出新的发展增量。 投资建议：综上，公司盈利能力短期承压，成本管控较为合理。政府客 户仍为相当重要的客户群，且大客户粘性足。旗下战略投资企业发展良好，可期待后续“区块链+”相关战略项目落地。根据wind一致预期，公司22-24年归母净利为1.67/2.26/2.80亿元，对应估值为52x/39x/31x，建议密切关注。 风险因素：疫情影响超预期、行业竞争激烈、监管政策风险、平台上线后表现不及预期等风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。