【招商电新】炬华科技：中报大超预期，开启新一轮高增长1、 公司中

【招商电新】炬华科技：中报大超预期，开启新一轮高增长 1、公司中报：H1收入、净利润、扣非利润分别为6.85、1.9、1.8亿元，分别同比增长56.7%、48.5%、53%；其中，Q2公司三指标分别为 3.91、1.2、1.1亿元，分别同比增长75%、77.5%、112%，大超预期。 2、上半年公司综合毛利率38，71%，下降3.2个百分点，主要与上半年交付产品的电子与半导体元器件价格上涨/高企有关；但是随着销售收入放量，费用率有效摊薄，净利润下降2.23个百分点达到27.74%。 同时，上半年回款更强劲，赊销比大幅下降，经营现金流净额大幅增长。 3、公司新基地逐步投产，中报固定资产净额从年初1.1亿元剧增到4.3亿元，大幅增长294%，产能数倍增长。 一方面是公司针对这一轮电表改造和升级在扩产，另一方面，公司近几年由于产能限制已压缩ODM业务（公司早期就是ODM起家），未来可能重新发展ODM业务；三是公司在针对海外电表、水表、充电桩业务进行产能储备。 4、国内电表是一个行业机会：2009-2018年的在全国投运的第一轮电表从2021年开始进入更换周期，考虑到上一个十年中房地产、光伏、充电桩等更多电表计费点的增加，本轮更换的周期可能更长，或者峰值会更高。 同时，由于2020年国内启动新的电能表国标，要求提升，电表均价有20-30%的增加；而电网公司又从今年开始试行物联网电表（不仅包括计费功能，还包括了管理功能），造价较普通智能电表有200%的提升，两个因素推动电表单价未来持续提升。 综上，国内电表行业未来2-3年的快速增长基本是可以预见的。 上半年，主流电表企业披露的电网中报订单同比平均增长60%，而公司增长了90%，这个也是行业情况的印证。 5、公司国内电表板块在行业增速之外可能有更强的表现（产能与市占率、ODM、海外）；非电网电表业务目前收入占比20%，用户侧电器产品、海外电表、国内水表、充电桩等合计占比已经超过20%，且都已具有竞争力，这些培育业务可能带来额外的增长贡献。 目前公司在手净现金+股权投资19亿元（年末可能更多）。 公司Q2净利润创单季度历史新高，经营拐点提前出现，我们之前2022、2023年4.2、6.5亿元是基于谨慎估算的盈利预测，2023年10倍估值，继续强烈推荐。