铜铝早报：欧元区通胀创新高，美国重要数据公布在即，宏观压力拉满，铜价承压

信达期货铜铝早报：欧元区通胀创新高，美国重要数据公布在即，宏观压力拉满，铜价承压 铜铝早报 2022年9月1日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：中国8月官方制造业PMI49.4，预期49.2，前值49。综合PMI51.7，前值52.5。 2、上海金属网讯：俄天然气工业股份公司称“北溪”管道供气完全停止，进行设备维护 铜 核心逻辑：短期来看，宏观压力凸显，基本面利多难以明显体现，铜价继续回落。 盘面情况：沪铜与伦铜继续走弱，宏观压力明显。宏观面上，前期市场对于美联储9月加息75bp的概率预期大幅上涨，同时谨慎观望九月一号和二号即将公布的美国PMI和非农就业数据是否能够支撑美联储持续的加息。而我们认为欧洲的经济下行压力更大，昨日欧洲央行公布了欧元区8月份的CPI为9.1%，超过市场预期的9.0%，再创历史新高。欧洲面临着极其严峻的能源压力，随着冬季的临近，在高通胀的压力下，经济面临的危机更甚。多管齐下，市场情绪相对悲观。与此同时，国内昨日也公布了8月份的PMI数据，总体上看，政策相对平稳，我国经济继续保持恢复发展态势。基本面上，电解铜基本面相对偏强，低库存+高升水的市场结构仍在持续，上期所仓单库存下降至0.37万吨，目前现货需求较为旺盛，支撑铜价。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存94.1万吨，加工费拉涨至79.6美元/干吨，迈科集团被曝出现较大的流动性危机，作为国内规模超大的精铜贸易商，短期内对精铜的进口贸易可能产生扰动，但影响持续性相对较短。需求短期内相对较好，当前库存过低，各地高温结束，下游开工陆续恢复，加上随后进入金九银十的季节性旺季。现货成交：据上海金属网，下游按需消费，期货基差较大，现货升水呈下行态势。上午主流时段，平水铜升240元上下，好铜升260元上下成交尚可，二时段后市场货源减少升水随之上调，平水铜升300元左右听闻成交，昨日湿法铜及差铜稀少。策略建议：前期已建议多单止盈离场，当前观望为主 关注点：加息持续、美国8月PMI和非农就业数据 铝 核心逻辑：宏观扰动叠加供应矛盾削弱，沪铝回落；中期基本面弱势，中期仍偏空看待。盘面情况：昨日沪铝低位震荡。宏观上，美国和欧元区的通胀压力均给市场带来较大的情 绪压力。基本面上，据俄气公司披露，“北溪”管道供气完全停止，进行设备维护，俄罗斯对欧洲的天然气支持短期终止，成本与供应对伦铝的支撑仍然较强。四川大户工业用电已全部恢 复正常，重庆也解除了有序用电和节约用电措施，相关冶炼企业表示将加大马力尽最大能力实施电解刨槽，恢复冶炼产能，随着冶炼产能的逐渐恢复，国内供应是的市场再度承压。国内逻辑：短期国内受高温影响的冶炼产能将陆续恢复，下游加工开工率快速恢复，短期需求较快回暖；随后进入金九银十的季节性旺季，需求边际走强尚可以期待。但中期看，国内整体投产规模大，供应总体偏多，今年总体需求不及前期，预焙阳极和氧化铝价格持续下跌，成本支撑风险在。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。欧洲天然气价格站上历史新高位，冬季将近，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，目前除俄罗斯外的欧洲铝厂几乎均受到减产威胁。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对09合约在贴40元/吨上下，铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价-10元/吨左右听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18440元/吨上下。昨日现货市场成交活跃度一般。 策略建议：阶段性多单离场；中长期方向偏空为主关注点：海外电力短缺程度、国内消费、加息持续、美国8月PMI和非农就业数据 3、上海金属网：欧元区8月CPI年率初值，公布9.1%，前值8.90%，预期9.00%，创历史新高 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 90,00080,00070,000 升贴 水： 最小值 右轴 长江有色铜： 平均 价 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价格（广西） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.22 1.17 1.12 铝进口盈亏 1,000 0 (1,000) 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 1.07 (2,000) 1.02 (3,000)