PTA&MEG月度报告：成本及产能投放不同 聚酯原料走势料分化

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 成本及产能投放不同聚酯原料走势料分化 2022年9月1日星期四 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 8月份，成本端压制，而供需改善，处于去库，PTA主力合 约低位偏弱震荡，月度下跌5.18%；供需偏弱，乙二醇低位偏弱运行，月下跌7.93%。 后市展望 PTA供应端，8月装置扰动较多，装置负荷低位运行，供应缩量明显，随着现货加工差修复，按目前检修计划看，若无计划外检修，且恒力新增产能将投放，9月供应量将有所回升但力度仍受检修较多限制，后期新增产能投放下，供应量回升将更为明显。 MEG供应端，8月份国内供应变动较小，进口缩量一定缓和供应压力，9月油制负荷有所回升，但煤制负荷依然维持低位，目前行业利润低迷，国内供应仍难言回升，进口量依然维持低位，整体供应处于低位。 需求方面，8月受季节性淡季及本身高库存影响，聚酯装置负荷修复仍受限，9月将逐步进入旺季，市场对终端需求回归，聚酯负荷修复存在一定预期，但需要谨防旺季不旺可能。 综合而言，成本上来看，海外强加息周期延续以及交易衰退的逻辑仍存在，中长线金融属性及宏观压制油价仍是主基调，成本端依然压制聚酯原料。PTA方面，供需面有修复逻辑，但成本端偏弱，压制反弹，未来需要关注旺季需求情况，如果旺季不旺，PTA或再度承压。MEG方面，供需面修复依然较为有限，港口库存去化偏慢，压制乙二醇，但油制及煤制亏损明显，行业存在修复现金流支撑。 策略建议 单边观望，远月MEG与TA价差存扩大预期 风险提示 原油大幅反弹； 1.期现货行情回顾 期货方面，8月份，成本端压制，而供需改善，处于去库，PTA主力合约低位偏弱震荡，月度下跌5.18%；供需偏弱，乙二醇低位偏弱运行，月下跌7.93%。 现货方面，PTA方面，8月PTA现货重心小幅下跌，成本端PX小幅下跌压制PTA现货重心回落，不过PTA装置负荷处于年内低位运行，且聚酯负荷小幅修复，PTA处于去库，缓和成本端的压制，基差偏强运行。 MEG方面，8月现货以下跌为主，一方面成本端海外原油弱势震荡，对MEG支撑不足；另一方面，部分大型油制装置重启，使得市场供应偏宽松，整体港口库存压力仍较大，MEG基差偏弱运行。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2019-01-29 0.00 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2022-04-29 2022-07-29 -500.00 2019-04-29 2019-07-29 2019-10-29 2020-01-29 2020-04-29 2020-07-29 2020-10-29 2021-01-29 2021-04-29 2021-07-29 2021-10-29 2022-01-29 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-01-07 2020-03-07 2020-09-07 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2022-05-07 2022-07-07 -600.00 2020-05-07 2020-07-07 2020-11-07 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2、供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.18月装置扰动较多装置负荷低位运行 8月装置检修及降负较多，装置负荷低位运行。从卓创统计显示8月国内PTA装置月度产量预 计436.5万吨，较7月份减少23.8万吨左右，8月产量下降明显，主要8月整体装置负荷较7月回落明显，平均装置负荷下降5.56个百分点。8月份整体装置扰动较多，计划外装置检修增多，装置负荷低位，导致国内产量下降。从装置变动来看，8月份新增检修包恒力、嘉兴石化及四川能投等，福海创、珠海英力士等装置重启。按当前公布的检修计划看，9月供应量将有所回升，不过如果恒力石化2#220万吨装置和海南逸盛200万吨装置各检修2周，那么供应量回升将不明显。 新增产能方面，恒力在惠州的500万吨项目，其中一250万吨装置计划在9月份投产，下半年 PTA新增产能陆续投放。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年 万吨 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 1月3日 1月25日 2月21日 3月13日 4月3日 4月24日 5月19日 6月10日 7月2日 7月23日 8月13日 9月3日 9月25日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 150.00 100.00 50.00 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 -15.00% 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部图表5：PTA装置新增变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 福海创 450 2022.7.11检修8.15重启，计划降负至5成 逸盛宁波2# 200 2022.7.23检修，重启待定 恒力石化5# 250 2022.7.2检修，8.2重启 恒力石化3# 220 2022.8.1检修，重启待定 恒力石化2# 220 计划检修 嘉兴石化 150 2022.8.2检修，8.27重启 四川能投 100 2022.8.16检修，重启待定 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.2MEG供应变化不大 部分油制装置重启，煤制装置负荷下降，整体装置负荷变化不大，月度产量基本持平。据卓创统计显示，预计8月乙二醇产量101.15万吨，环比基本持平。从装置变动看，8月恒力石化、湖 北三宁停车又重启，以及易高、新杭能源、武汉石化等装置停车检修，中科、茂名、荣信、恒力等装置重启，大型油制装置重启，而煤制装置扰动较多，装置负荷一度跌破3成，整体装置 负荷小幅下降。此外，浙石化两套80万吨新装置逐步投产出料，新增产能带来一定供应增量。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2017/04/07 2017/10/07 2018/04/07 2018/10/07 2019/04/07 2019/10/07 2020/04/07 2020/10/07 2021/04/07 2021/10/07 2022/04/07 0.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 远东联石化 45 江苏 2022.6.1检修，7.27重启，目前负荷8成偏下 扬子石化 26 江苏 2022.3停车，8.19重启，负荷2-3成 富德能源 50 浙江 负荷5-6成 三江石化 38 浙江 负荷2成偏下 辽宁北化 20 辽宁 负荷4成 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 茂名石化 11 广东 2022.4.8检修，8.4重启，近期满负荷 武汉石化 28 武汉 2022.8.22检修，9.5重启 恒力1# 90 辽宁 2022.7.22停车，8.18重启满负荷 恒力2# 90 辽宁 2022.8.1停车，8.22重启，提负荷中 中科炼化 40 广东 2022.7.27停车检修，8月初重启，目前满负荷 中化泉州 50 福建 负荷7成偏下 内蒙古易高 12 内蒙古 2022.8.10检修，重启待定 安徽红四方 30 安徽 2022.7.5检修，8.28重启 兖矿荣信 40 内蒙古 2022.7.23检修，7月底重启，负荷7-8成 山西沃能 30 山西 负荷7-8成 湖北三宁 60 湖北 2022.8.5检修，8.24重启 国能榆林 40 陕西 目前负荷6-7成 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.3关注旺季需求改善情况 8月装置负荷小幅修复，聚酯产量小幅回升。8月聚酯产量预计465万吨左右，聚酯产量小幅回升，不过淡季下，终端仍较为疲软，聚酯负荷修复幅度仍受限制。目前聚酯负荷维持8成左右，未来聚酯负荷能否进一步修复，需要关注传统的金九银十旺季能否带动聚酯去库。 图表8：聚酯开工负荷及产量 长丝负荷涤短负荷瓶片负荷聚酯产量同比环比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/06/23 2017/12/23 2018/06/23 2018/12/23 2019/06/23 2019/12/23 2020/06/23 2020/12/23 2021/06/23 2021/12/23 2022/06/23 0.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研发部 当前长丝企业现金流有所修复，短纤企业亏现金流。随着长丝企业落实减产，长丝现金流有所修复，而短纤企业负荷回升较快，企业现金流受压制。库存上看，截止8月25日长丝企业库存30.6 天，较7月底略有回升，总体聚酯企业库存仍处于较高水平。 图表9：聚酯现金流 2019-01-28 2019-03-28 2019-05-28 2019-07-28 2019-09-28 2019-11-28 2020-01-28 2020-03-28 2020-05-28 2020-07-28 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07