农产品日报：板块整体延续震荡，减产预期驱动玉米走势或偏强运行

中信期货研究|农产品日报 板块整体延续震荡，减产预期驱动玉米走势或偏强运行 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：田间巡查刺激天气炒作升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 2022-09-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月31日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1445美元/吨，与上个交易日相比上调15美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (11月船期)C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1830美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1760元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月31日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格665美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格672美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格679美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）378美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）395美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 （9月船期)415美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月31日全国外三元生猪均价为23.28 元/kg，较上昨日上涨0.11元/kg；仔猪均价为39.36元/kg，较昨日下跌0.10元/kg；白条肉均价29.79/kg，较昨日上涨0.03元/kg。猪料比价为6.13:1，较昨日增加0.03。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：增仓上行，油脂高位偏强逻辑：短期看，马来棕油8月产量预增，出口增幅不确定，库存存变数。印度尼西亚将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，预计出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。PF预估美豆新作单产51.7，天气炒作随着降水增多逐渐退潮。国内需求旺季，预计油脂强于外盘。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：节前备货，蛋白粕走高逻辑：短期，田间巡查预计美豆单产51.7蒲/英亩，且上调美豆种植面积50万英亩，暗示美豆增产概率大。进口榨利亏损导致进口预估量下调。豆粕现货库存季节性下降，但主力合约高基差对盘面有支撑。中秋节前饲料企业备货需求较强，带动蛋白粕区间内走高。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：内外减产担忧，玉米期价高位运行逻辑：国际方面：①美玉米优良率再降1%至54%，符合市场对高温扰动带来作物生长状态走差的预期；②据ProFarm田间巡查结果来看，预估新年度美玉米产量为137.59亿蒲，较USDA8月预测值143.59亿蒲降低4.2%；单产为168.1蒲式耳/英亩，较USDA8月预测值175.4蒲式耳/英亩，下降7.3蒲/英亩。美国玉米产量创2019年来新低，内外盘受此提振，延续高位运行。②宏观方面，8月美通胀数据并不乐观，未来短期内美联储强加息预期升温。国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商出货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。综合来看，美玉米受高温影响减产预期增加，但随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，一定程度缓解全球谷物供应压力。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。随着天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球新季玉米产量存减产预期，国际玉米大幅下跌空间有限，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：抛储信号调整市场情绪，生猪期价震荡调整逻辑：消息方面，国家发展改革委表示，将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年7月猪肉进口12.17万吨，环比变化-0.57%，同 震荡偏强 比变化-63.05%。均重方面，据涌益咨询统计，8月25日当周，生猪出栏均重126.01公斤，环比-0.30%。短期看，供应压力不高，需求环比有所改善，猪价偏强运行。长期看，下半年预计出栏压力整体继续减弱，而需求较上半年增加，猪价重心上移为主。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：鸡蛋现货偏强，期价获得支撑逻辑：现货端，8月31日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.00元/斤，环比变化5.71%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.75元/斤，环比变化1.59%，销-产区价差0.75元/斤。期货端，8月31日，JD2301收盘价4231，较上一交易日变化0.45%，较上周变化1.08%。供应方面，养殖仍有盈利，但节日临近，老鸡陆续出淘，淘鸡日龄环比开始下降。需求方面，节前需求环比有所改善，库存持续下降。短期看，节前需求好转，但整体弱于往年同期，节后蛋价有回调风险。长期看，四季度在产蛋鸡存栏量预计将下降，鸡蛋供应减少，而鸡蛋需求改善主要依赖于猪肉涨价带来的替代消费增加，总体来看，四季度鸡蛋供需或将收紧。投资策略：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/31 2022/8/30 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9918 9824 94 0.96% 05合约 9440 9370 70 0.75% 09合约 10580 10524 56 0.53% 期差1-5 478 454 24 5.29% 期差5-9 -1140 -1154 14 1.21% 期差9-1 662 700 -38 -5.43% 主力合约 9918 9824 94 0.96% 现货价格 10806 10806 0 0.00% 基差 888 982 -94 -9.57% 豆粕 01合约 3789 3762 27 0.72% 05合约 3521 3499 22 0.63% 09合约 4395 4313 82 1.90% 期差1-5 268 263 5 1.90% 期差5-9 -874 -814 -60 -7.37% 期差9-1 606 551 55 9.98% 主力合约 3789 3762 27 0.72% 现货价格 4492 4475 17 0.38% 基差 703 713 -10 -1.38% 棕榈油 01合约 8588 8446 142 1.68% 05合约 8660 8532 128 1.50% 09合约 8798 8780 18 0.21% 期差1-5 -72 -86 14 16.28% 期差5-9 -138 -248 110 44.35% 期差9-1 210 334 -124 -37.13% 主力合约 8588 8446 142 1.68% 现货价格 9488 9488 0 0.00% 基差 900 1042 -142 -13.62% 资料来源：Wind中信期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/06/09 RM1-5 RM9-1 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 元/吨 元/吨 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 0 2022/06/09 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/08/11 2022/08/18 2022/08/25 2022/06/09 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/06/16 OI1-5 OI9-1 2022/06/23 元/吨 中信期货研究所 2022/06/30 元/吨 元/吨 2022/07/07 P9-5 2022/07/14 2022/07/21 元/吨 2022/07/28 OI9-5 2022/08/04 P9-1 2022/08/11 元/吨 2022/08/18 元/吨 2022/08/25 豆油/豆粕 菜油/菜粕 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/08/30 2021/09/14 2021/09/29 2021/10/14 2021