钢材基本面：旺季需求预期淡化，9月钢价在于钢厂能否及时主动减产

旺季需求预期淡化，9月钢价在于钢厂能否及时主动减产 研究员：沈恩贤 期货从业证号：F03025000 投资咨询资格编号：Z0013972 :021-65789219 shenenxian _qh@chinastock.com.cn 第一部分8月价格走势复盘 产量持续回升，低库存下旺季预期支撑钢价 8月钢价整体震荡运行，价格重心小幅上移，一方面海外宏观面临加息真空期，另一方面国内宏观利好不断，五大材客观上的低产量低库存叠加金九银十旺季预期均导致8钢价呈现下有支撑的走势。 现货方面，上海中天螺纹月初4170元/吨，当前4200元/吨。北京地区螺纹月初4120 元/吨，当前4090元/吨。上海北京价差从月初50元/吨涨至110元/吨。乐从地区热卷以4.75mm普卷为例，月初价格4040元/吨，当前价格4100元/吨，天津地区热卷月初价格4010元/吨，当前价格4010元/吨，整体热卷价格变动不大。 从主力合约基差看，当前（8月26收盘价计算）北京地区螺纹基差-7元，上海地区螺纹基差73元；上海地区热卷基差-41元，广州地区热卷基差40元。月间价差方面， 由于螺纹减产且10合约处于旺季，近月相对保持强势走强，rb10-1从月初144元上涨至 当前的231元，hc10-1从月初84元涨至当前148元；期货卷螺差方面，由于热卷前期减产力度不及螺纹月底唐山出台粗钢压减数量，10合约卷螺差呈现先跌后涨，卷螺差从月初的-178元跌至最低-250元，随后反弹至当前-163元/吨，现货卷螺差也呈现触底反弹走势。 图1：北京20mm螺纹现货价格季节图图2：乐从热卷4.75mm现货价格季节图 、 钢材基本面 2022年8月29日 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海）图4：热卷10合约基差季节图（上海） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-1价差图6：热卷10-1价差 、 数据来源：银河期货、Wind 图7：期货卷螺差图8：华南现货卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图9：北京地区卷螺差图10：杭州卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 供给环比小幅回升，需求维持弱势运行 1.生铁产量仍环比回升，电炉产量受限电及利润影响回升有限 供应端，截至当前mysteel247家钢厂8月日均铁水产量在222万吨左右，月均环比 7月铁水产量基本持平，但从铁水单周产量上看，8月中下旬产量已逐步回升，预计短 期仍有一定回升空间，高点预计在235万吨左右。电炉方面，产能利用率受利润下行以及限电扰动较大，参考富宝49家独立电弧炉8月均产能利用率34.59%，7月产能利用率日均28.98%，环比回升5.97个百分点。废钢日耗方面，从70家长流程废钢日耗看，8 月日均9.86万吨，7月8.48万吨，环比有所回升。从49家短流程废钢日耗看，7月日均 4.33万吨，6月日均3.6万吨。整体8月铁水产量以及短流程电炉产量均有所回升。进口方面，7月钢材进口数量79万吨，钢坯进口59.9万吨。 图11：247家钢厂日均铁水产量图12：49家独立电弧炉开工率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：钢材进口数量图14：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.建材成交下滑，需求端无明显起色 需求端，由于7月中旬爆发断贷事件，事件发酵后高层持续出台政策支持地方推进保交楼工作，8月无风险事件国内宏观相对利多，同时针对金融机构以及房地产市场下调MLF以及LPR利率，宏观氛围偏强。从mysteel表观需求看，8月螺纹表观需求299万吨，同比-7.7%；热卷表观需求302万吨，同比-6.79%。7月钢材出口667万吨，同比 17.63%。预计8月钢材出口环比将继续回落。 从库存看，五大材库存由于大量减产开始持续。分品种看，8月螺纹去库164万吨，去库幅度较7月有所放缓，热卷去库23.86万吨，环比7月去库增加，主要是减产导致。 图15：五大品种周度表观需求图16：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：螺纹钢周度表观需求图18：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：热卷周度表观需求图20：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 3.7月社融新增环比大幅下行，新增人民币贷款回落社融&M2： 7月末，广义货币（M2）余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和 上年同期高0.6个和3.7个百分点；狭义货币（M1）余额66.18万亿元，同比增长6.7%， 增速分别比上月末和上年同期高0.9个和1.8个百分点 7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。分部门看，住户贷款增加 1217亿元，其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元；企（事）业单 位贷款增加2877亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元，票 据融资增加3136亿元；非银行业金融机构贷款增加1476亿元。1-7月，人民币贷款累计 增加14.35万亿元，同比多增5150亿元。 PMI： 7月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，比上月下降0.9和 1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 生产指数为49.8%，比上月下降3.0个百分点，降至临界点以下，表明制造业生产活动有所放缓。 新订单指数为48.5%，比上月下降1.9个百分点，降至临界点以下，表明制造业市场需求有所回落。 原材料库存指数为47.9%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。 从业人员指数为48.6%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降。 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月略有加快。 4.钢材下游分类表现情况 汽车7月汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，为历年同期最高值。 图21：汽车产量图22：汽车产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 家电： 国家统计局数据显示，2022年7月中国空调产量1829.9万台，同比增长0.6%；1-7 月累计产量14078.8万台，同比增长1.1%。 7月全国冰箱产量728.8万台，同比下降2.1%；1-7月累计产量4881.7万台，同比下降5.9%。 7月全国洗衣机产量657.7万台，同比增长5.6%；1-7月累计产量4769万台，同比下降2.9%。 7月全国彩电产量1650万台，同比增长25.6%；1-7月累计产量10636.4万台，同比增长8.5%。 图23：空调产量图24：空调产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 、 图25：冰箱产量图26：冰箱产量当月同比 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：冷柜产量图28：冷柜产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 机械： 2022年7月挖掘机产量19612台，同比下降3.2%。1-7月累计产量185743台，同比下降25.6%(1-6月为同比下降27.1%)。7月挖掘机产量降幅继续收窄。 拖拉机方面，7月大中小型拖拉机产量分别为8847台、18021台、1.3万台，同比分别增长43.4%、4.9%、8.3%。1-7月大中小型拖拉机累计产量分别为59091台、178970台、9.8万台，同比分别增长4.7%、下降7.5%、下降15.5%。7月小型拖拉机产量同比转正，1-7月大型拖拉机产量同比转正。 图29：挖掘机产量当月值图30：挖掘机产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图31：挖掘机出口数量图32：挖掘机出口数量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 地产： 1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238 亿元，下降5.8%。 1—7月份，商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，其中住宅销售面积下降27.1%。商品房销售额75763亿元，下降28.8%，其中住宅销售额下降31.4%。 7月末，商品房待售面积54655万平方米，同比增长7.5%。其中，住宅待售面积增长14.1%。 1—7月份，房地产开发企业到位资金88770亿元，同比下降25.4%。其中，国内贷 款11030亿元，下降28.4%；利用外资53亿元，增长20.7%；自筹资金31495亿元，下降11.4%；定金及预收款28575亿元，下降37.1%；个人按揭贷款14169亿元，下降25.2%。 1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。其中，住宅施工面积607029万平方米，下降3.8%。房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%。其中，住宅新开工面积55919万平方米，下降36.8%。房屋竣工面积32028万平方米，下降23.3%。其中，住宅竣工面积23279万平方米，下降22.7%。。 图33：房地产开发投资完成额图34：房地产开发投资完成额当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图35：商品房销售面积图36：商品房销售面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 、 图37：房屋新开工面积图38：房屋新开工面积当月同比 数据来源：银河期货、Mysteel 基建： 基建投资方面，狭义基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.4%，环比多增0.3个百分点。其中，水利管理业投资增长14.5%，公共设施管理业投资增长11.7%，道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降5.0%。 图39：固定资产投资三大项累积同比图40：固定资产投资三大项当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分未来行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.建材产量仍有回升空间，关注唐山减产落地节奏以及其他省份是否效仿 铁水端：废钢价格大幅回升后，铁废价差已大幅回落，废钢性价比下降，铁水产量根据mysteel的调研情况看，9月仍有进一步上行空间，虽然唐山发布全年粗钢压减，但极有可能会在采暖季集中压减，同时其他省份或有一定增量。从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在60/吨左右，华东电炉谷电利润在-11元/吨左右，平电利润在-175元/吨附近，电炉大面积亏损下产量提升缓慢，但随着高温天气退潮，西南地区限电逐步将解除，电炉产量相应也有小幅回升空间。 图41：华东电炉现金利润（平电）图42：华北螺纹长流程现金利润 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图43：螺纹周产量图44：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2.进口端 进口方面，海外钢价近期相对稳定，进口窗口关闭，预计9月仍维持低位进口水平。 二、地产新开工难拉动用钢需求，关注基建以及保交楼进展 从上半年拿地情况看，中指院统计，2022年1-7月，全国300城各类用地成交规划建筑面积8.4亿平方米，同比下降23.2%；出让金达18782.38亿元，同比下降42.31%。新开工已无法贡献用钢增量，金九银十主要关注“保交楼”和现有存量施工工程以及基建项目进展情况，整体以基建项目用钢需求拉动为主。商品房销售端，30城商品房成交维持-20-30%同比，销售端暂时没有好转迹象。 图45：地产新开工推演 数据来源：银河期货、wind 图46：30城商品房成交ma7 数据来源：银河期货、wind 图47：百城土地月度成交图48：百城土地月度成交（一