动力煤：高温褪去，供需趋宽松，继续观望

动力煤：高温褪去，供需趋宽松，继续观望 2022年8月31日 报告联系人黑色研究团队 电话：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 地址：浙江省杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 从国8月出现了两个影响动力煤需求的因素，一是水流量减少，水电出力下滑；二是持续的高温天气。巧合的是这两大异常自然现象今年碰巧都集中在了长江流域。所以可以看到进入8月之后，四川、重庆、湖北、安徽、江苏、浙江这些长江流域省份相继出现用电紧张的情况。特别是四川，为了保障民用电，工商业用电大幅缩减。不过，本轮的限电和去年的限电是有本质区别的。本轮下点主要是诱因是自然天气，而去年的主要原因是制造业需求火热。前者持续性较差，而后者难以在短期扭转。因此，进入9月之后，动力煤的供需将逐步恢复均衡。供给方面，二十大召开在即，煤矿安监料将加强，产量以稳为主。进口方面，受海外能源紧缺影响，加上国内外煤价倒挂，进口同比难以出现上涨。需求端，经济恢复不及预期，居民用电随着高温天气将逐步回归正常。所以，中长期来看，动力煤的供需依旧是偏宽松的，短期价格的上涨不具备基本面支持。郑煤盘面成交稀少，流动性不足，不建议参与，继续观望。 风险点：需求超预期增加（上行风险）。 -行情回顾 现货探涨，盘面震荡为主：8月之后，高温天气消退，煤炭消费旺季接 近尾声。今年8月长江流域持续的高温天气极大的增加了电煤的需求，港口动 力煤现货价格持续小幅上涨。随着三伏天的结束，进入9月之后，高温天气对电煤现货价格的支撑减弱，预期现货价格将逐步回落。不过，近期的产地疫情阻碍了部分煤炭的生产和运输，后续如果事态发酵可能会对煤炭供应形成冲击。国内目前煤炭供需均衡，价格波动较小。国外能源危机愈演愈烈，欧洲电价创历史新高，原油价格也重回强势，这对国内煤炭进口的扩大无疑是不利的。郑煤盘面成交较少，流动性不足，震荡为主。 图1：动力煤09合约走势 数据来源：Wind、信达期货研究所 二供给持续回升 2.1动力煤产量 1-7月原煤产量25.62亿吨，维持高增速：1-7月原煤累计产量25.62亿吨，累计同比增长13.25%，增速继续上升。7月日均原煤产量为1202万吨/天，虽然比6月的日均产量略低，但从季节性来看，历年7月煤炭产量均有所下滑，主要受梅雨天气和地质环境影响。10月19日将有二十大召开，产地安监形势必然加严。煤矿需要在保供和安监之间权衡，故预计煤炭的生产以稳为主，不会出现大幅的增长，下滑空间也有限。 图2：原煤累计产量及增速 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 原煤产量：累计同比（右） 原煤产量：累积值 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 原煤产量累计值及同比 万吨 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 数据来源：Wind、信达期货研究所 2.2煤炭进口 2022年1-7月累计进口煤及褐煤数量13841万吨，同比下降18.48%：自俄乌冲突以来，全球的煤炭贸易流向发生了明显的转变。澳大利亚、印尼以及美加等国加大了对欧洲的煤炭出口，俄罗斯则加大了对中国、印度的出口。自澳 煤禁止通关以后，印尼和俄罗斯是我国的最大动力煤进口来源国，占比均在30%以上。8月10日开始，欧盟对俄罗斯的煤炭禁运令正式生效。日本韩国对于俄 煤的进口也将大幅下滑。虽然俄罗斯加大了对我国的煤炭出口力度，但远东铁路运力已达上限，我国主要以承接原先俄罗斯对韩国和日本的出口份额为主。总体来说，印尼等国的减量要大于俄罗斯的增量。在国内外煤价倒挂持续的背景下，下半年动力煤进口预计仍将为此下降趋势。 万吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 进口煤及褐煤累计值及同比 % 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 累计值 累计同比（右） 图3：进口煤及褐煤累计同比变化图4：进口煤及褐煤季节性图 万吨 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 进口煤及褐煤数量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 三动力煤需求持续增长 3.1火力发电 居民用电拉动全社会用电量上涨：1-7月全社会用电量49303亿千瓦时，同比增长4.68%，增速较1-6月有所提升。从各产业用电增速来看，居民用电量增速继续领跑，大幅高于第一第二及第三产业用电。主要系气温上升，居民制冷 需求增加所致。相较之下，第一产业和第三产业的增速也略微有所抬头，但第二产业增速基本保持了上月的持平状态。 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 各产业用电量同比增速 第一产业当月同比 第三产业当月同比 第二产业当月同比 城乡居民生活用电当月同比 图5：全社会用电量图6：各产业用电量同比增速 亿千瓦时 9,000 全社会用电量当月值 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 第1月第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第10月第11月第12月 20182019202020212022 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 长江流域水流量下滑，水电发力不足：1-7月份水电发电5828.2亿千瓦时，累计同比上涨16.67%，增幅收窄。今年以来，水单发电量一直处于近五年来的最大值，且增速也运高于往年。从三峡出库的流量季节性图也可看出，今年的 出库流量显著高于往年同期。但自7月开始，三峡的出库流量开始回落，且远低于往年。到了8月更是出现近5年来的极小值，水电大省四川限电的主要原因就是水流量不足。根据气象台预报，进入9月之后，华西地区降雨量将会大大增加，是往年的1.4-2倍。因此，预估接下来水电出力下滑的问题将会缓解。 图7：水电发电量图8：三峡出库流量 亿千瓦时 水电发电量 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 立方米/秒 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 三峡出库流量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 火电顶峰发电，累计同比增速拐头：2022年1-7月火力累计发电量32854亿千瓦时，累计同比下降2.04%，降幅收窄。居民制冷用电具有集中度高，时间段重合的特点，会导致电网的最高负荷瞬时增加。火电作为调峰能源，为了维持电网的均衡，需要顶峰发电。8月是居民用电高峰期，加上水电出力不足，火电顶峰发电，故累积同比增速回升。随水电的恢复，火电发电量将足部回归正常水平。 图9：火电发电量累计同比图10：火电发电量季节性图 亿千瓦时 火电累计发电量及同比增速 % 7000025 6000020 5000015 10 40000 5 30000 0 20000-5 10000-10 0-15 产量:火电:累计值 产量:火电:累计同比 亿千瓦时 火电发电量 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 四产地港口库存继续劈叉 4.1产地库存 动力煤产地小幅累库：8月产地动力煤难得出现连续两周的去库，主要还是持续高温天气导致下游煤耗增加。根据国家能源局电力司司长的讲话可知，将去冬今春煤炭保供政策统一延续到2023年3月，充分释放先进产能。前期产地库存处于低位主要是保供正常之下煤矿全力发运电厂。目前电厂库存已经处在安全险以上，后续发运将回归正常，因此，下半年产地库存有望继续上升。 图11：动力煤生产企业库存 2022 2021 2020 7/18/19/110/111/112/1 5/16/1 2019 1/12/13/14/1 2018 1550 1500 1450 1400 1350 动力煤生产企业库存季节性图 万吨 1600 数据来源：Wind、信达期货研究所 4.2港口库存 港口库存快速去化，较7月高点降20%：目截至8月31日，北方港口库存1209万吨。较7月时的高点1503万吨，下降了20%左右。本轮如此迅猛的去库主要原因还是8月的极端高温天气。高温天气加上水电出力不足，火电厂耗煤数量大幅上涨。截至8月24日，三伏结束，9月之后天气逐渐转凉，港口库存去化速度预计将放缓。 图12：北方四港动力煤库存快速去库 万吨 1800 北方四港动力煤库存 1600 1400 1200 1000 800 600 1/12/13/14/15/16/17/1 201820192020 8/19/110/111/112/1 20212022 数据来源：煤炭资源网、信达期货研究所 五、结论 8月出现了两个影响动力煤需求的因素，一是水流量减少，水电出力下滑；二是持续的高温天气。巧合的是这两大异常自然现象今年碰巧都集中在了长江 流域。所以可以看到进入8月之后，四川、重庆、湖北、安徽、江苏、浙江这些长江流域省份相继出现用电紧张的情况。特别是四川，为了保障民用电，工商业用电大幅缩减。不过，本轮的限电和去年的限电是有本质区别的。本轮下点主要是诱因是自然天气，而去年的主要原因是制造业需求火热。前者持续性较差，而后者难以在短期扭转。因此，进入9月之后，动力煤的供需将逐步恢复均衡。供给方面，二十大召开在即，煤矿安监料将加强，产量以稳为主。进口方面，受海外能源紧缺影响，加上国内