黑色组日报：需求预期悲观，黑色震荡下跌

中信期货研究|黑色组日报 需求预期悲观，黑色震荡下跌 报告要点 昨日黑色震荡下跌，主要是受海外宏观利空拖累，市场情绪悲观。宏观方面，地产数据延续下行，稳地产政策频出，5年期LPR利率下调15BP，货币政策超前发力。海外加息预期走强，国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，阶段性震荡调整。 摘要： 黑色：需求预期悲观，黑色震荡下跌 逻辑：昨日黑色震荡下跌，主要是受海外宏观利空拖累，市场情绪悲观。宏观方面，地产数据延续下行，稳地产政策频出，5年期LPR利率下调15BP，货币政策超前发力。海外加息预期走强，国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，阶段性震荡调整。 行业方面，钢厂维持盈利，总体延续复产，铁水日产量达到229万吨，钢联表需下降，复产带动原料需求回补，焦炭二轮提涨后僵持，焦炉也快速复产，国内焦煤供应相对稳定，海运焦煤进口窗口打开，下游补库带动煤矿库存去化。本周铁矿发运回升，钢厂按需补库，疏港回升，铁矿港口库存小幅下降。各地高温缓解，电炉开始复产、废钢性价比减弱，钢厂降价控制到货。复产担忧增多的背景下，原料长期供需过剩压力加大，短期又受到现实支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷、供需双向恢复的背景下，外围宏观利空加剧黑色波动。下半年国内经济逐步企稳，对本轮调整深度，持谨慎观点，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-08-31 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求环比下降，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4040(-80），上海热卷3880（-60），现货市场成交较差。供给方面，钢厂陆续复产，上周钢材产量上升，铁水产量延续回升。需求方面，本周需求环比下降。库存水平已经处于较低水平，但去库速度大幅放缓。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，李克强总理召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，需求预期有所好转。本周四川等地电炉逐步复产，旺季需求大概率呈旺季不旺，需警惕旺季需求无法承接供给增量的风险，预期短期钢价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：成材需求下降，矿价维持震荡逻辑：港口成交96.1(-8.9)万吨。普氏97.6(-4.2)美元/吨，掉期主力97.7(-4.6)美元/吨，PB粉726(-23)元/吨，巴混 770(-16)元/吨，折盘面756元/吨。巴混09基差-12元/吨，01基差74元/吨，05基差108元/吨。卡粉-PB价差115(+7)元/吨，PB-超特粉价差98(-6)元/吨，PB-巴混价差-44(+7)元/吨；内外价差转正。昨日铁矿盘面整体走势偏弱，现货价格跟随下行，市场交投热情一般。本周海外发运大幅回升，到港小幅增加；钢材需求环比回落，钢厂对于原材料的补库幅度有所放缓。但钢厂长流程仍有利润，且短期进口矿到港有回落风险，支撑铁矿价格难以深跌。本周澳洲检修增多，9月澳洲矿到港预计维持低位，后续关注政策落地及终端需求情况。 操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：螺废价差收缩，废钢价格震荡逻辑：华东破碎料不含税均价2754（-35）元/吨，华东螺废价差1197（-49）元/吨。昨日钢价大幅走跌，螺纹需求承压，全国疫情散发再次引起恐慌情绪，板块弱势整理。西南电炉陆续复产，废钢日耗稳步回升；长流程钢厂利润维持，但废钢价格高企，日耗上行空间有限。高温天气影响逐步减弱，短期供需宽松格局或扭转。但废钢价格受制于成材压制，上行空间有限。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：下游谨慎采购，焦炭大幅回调逻辑：焦炭现货暂稳运行，港口交投气氛较差，日照准一报价2550元/吨（-50）。钢材需求预期转弱，焦炭期价承压下跌，港口准一基差80元/吨（+30）。需求端，铁水产量尚未见顶，短期需求支撑仍在；贸易需求回落，贸易商以出货为主。供应端，焦企出货良好，焦炭供应跟随需求继续恢复。总体来看，近期焦炭供需双增，钢厂利润低位运行，原料采购态度谨慎，焦钢博弈持续，钢材弱需求制约原料价格高度，预计焦炭短期内震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供应预期增加，焦煤大幅下跌逻辑：焦煤现货稳中偏弱运行，市场悲观情绪蔓延，成交有所转弱，目前介休中硫主焦煤2050元/吨，沙河驿蒙煤2160元/吨。内蒙古政府与蒙古矿方达成协议，将进一步增加甘其毛都口岸蒙煤通关量，蒙煤进口增量可期。加之近期多地疫情散发，制约钢材终端需求回升效率，焦煤供需预期愈加宽松，盘面大幅下跌。总体来看，短期铁水产量仍有上升预期，焦煤刚需对价格的支撑仍在，预计盘面跟随板块震荡运行，等待验证钢材旺季需求。操作建议：区间操作风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：宽松格局难改，玻璃震荡运行逻辑：华北主流大板价格1640（-），华中1700元/吨（-50），全国均价1696元/吨（-10），主力合约FG2301基差 217（+34）。需求端，地产销售高频数据仍然偏弱，房企资金问题暂未缓解。但保交楼政策持续出台，需求预期或有好转。供应端，现货价格低，利润微薄，大部分厂家面临亏损，需求预期好转后，减量可能降低。下游贸易商以及深加工库存仍有补库空间，但下游深加工订单无实质性改善，近期产销有所回落，补库暂缓。本周玻璃企业库存累库240万重量箱。高温限电影响施工以及深加工开工，现货有下调趋势。“保竣工”再提以及LPR下调，明显提振预期，但地产需求短期可能难以快速恢复，市场预期可能较为谨慎，短期仍然震荡运行。 操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：预期较为悲观，基本面较强逻辑：沙河地区重质纯碱价格2780元/吨（-），主力合约SA2301基差442（+48）。供给端，高温限电以及装置检修影响，产量环比下降。需求端，浮法日熔后续较为稳定，对纯碱仍有刚需。光伏玻璃持续投产。纯碱海内外价差仍然较大，出口7月份仍然超预期，预计后续出口仍有韧性。库存端，本周企业库存延续去化态势，环比下降5.65万吨。近期保竣工使得浮法需求预期改善且快速去库，但现实需求短期难以回升，玻璃仍旧震荡运行。纯碱基本面有所改善，但01合约仍受玻璃景气影响。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测2022/8/30 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 60 -4 杭州（三线） 302 362 -27 3890 -80 螺纹 10-1月 209 2 天津 506 566 173 4000 -60 广州 492 552 283 4200 -60 1-5月 69 6 上海 107 176 -44 3880 -60 热轧 10-1月 151 26 天津 377 446 226 4060 -20 广州 217 286 66 3990 -40 1-5月 33 -2 青岛港PB粉 101 134 17 730 -24 铁矿 9-1月 85 10 普氏指数 96 129 12 97.6 -4.2 青岛港麦克粉 90 123 6 715 -20 1-5月 221 -23 蒙煤(沙河驿) 292 513 39 2160 0 焦煤 9-1月 253 78 山西中硫主焦煤 487 708 234 2050 0 1-5月 100 -17 日照准一平仓 2810 0 焦炭 9-1月 199 34 日照准一出库 279 378 80 2550 -30 吕梁准一出厂 494 593 295 2560 0 硅铁 1-5月9-1月 -10 68 64 -54 鄂尔多斯 80 232 12 7650 100 硅锰 1-5月9-1月 8290 -34 0 内蒙 260 342 170 7120 0 1-5月 -32 -1 华北 217 185 92 1640 0 玻璃 9-1月 125 -3 华中 277 245 152 1700 -50 全国 273 241 148 1696 -1 纯碱 1-5月9-1月 219312 -28 19 沙河 442 661 130 2780 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4354 -38 螺纹 402 442 374 140 -87 华北 4342 -63 热卷 307 338 222 -138 -77 电炉利润 华东 -389 -42 焦炭 -70 152 -147 59 0 （张家港） 三级破碎料 2890 -30 钢坯成本（含税） 3581 22 废钢-铁 水价差 160 -53 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此