2022H1国内疫情及冬奥保障影响业绩表现，“第一国门”期待疫后国际航班放量

现，“第一国门”期待疫后国际航班放量 核心观点： 北京首都机场(0694.HK) 推荐首次评级 事件：经营数据方面，2022H1，公司完成航班起降7.54万架次，同比-52.3%，完成旅客吞吐量552.28万人次，同比-69.7%，货邮吞吐量56.7万吨，同比-14.2%。财务数据方面，2022H1，公司实现营业收入11.05亿元，同比-36.91%，实现归母净利润（亏损）-14.05亿元，同比-67.03%。 受国内疫情、冬奥保障、大兴机场转场等影响，2022H1公司航空业务&非航业务收入同比均有下降。2022上半年，公司实现航空业务/非航业务分别实现收入3.49亿元/7.52亿元，同比分别-50.07%/-28.24%；非航业务中，特许经营（广告&零售&餐饮&停车&特许其他）/租金/资源使用费分别实现收入3.51亿元/3.59亿元/0.33亿元 /0.09亿元，同比分别-33.65%/-11.36%/-68.27%/-18.18%。 公司航空业务收入的下降，主要因2022上半年国内主要城市爆发疫情，特别是北京疫情防控力度严格，公司航班量、客流量缩减；2021年大兴机场转场完成，也带来公司业务量缩减。公司非航业务收入的下降，除疫情导致客流减少，也与疫情下北京市出台政策减免商铺6个月租金、冬奥期间（2021年10月-2022年3月）减免保障区商铺租金，有较大关系。 北京疫情防控严格，公司航空安保费等刚性成本凸显，但公司重视成本控制，致力压降Capex规模。2022上半年，公司实现营业成本27.6亿元，同比-11.1%；成本拆分来看，可变成本（修理维护费/水电动力费/运行服务费/绿化环保费/特许经营委托管理费）同比均有下降，主要系公司航空业务量下滑带来的相关可变成本费用减少。航空安保费共计4.36亿元，同比+20.5%，主要系北京疫情防控严格，安保相关支出的刚性凸显；折旧摊销共计7.78亿元，同比-2.9%，作为另一刚性支出，同比下降主要系公司部分固定资产已提足折旧。 疫情带来的成本压力下，公司坚持精细化管理，重视成本控制，尽力控制非必要的固定资产投资支出。 2022年冬春航季即将到来，北京两场时刻安排或有小幅调整，期待疫后显著释放新增。2022年夏秋航季起（2022年3月27日开始），首都机场/大兴机场拥有的局方批复时刻量，约为每日1150架次/950架次。而疫情背景下，因航班执飞受限，两机场的实际执行航班量均未达到计划水平，预计今年10月新航季，两场时刻增量或主要以客改货、货运时刻小幅新增等调整为主。考虑到北京作为首都城市，航空出行需求仍有巨大释放空间，待疫情好转后，两场客运时刻进一步新增的机会可期。 分析师范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 特此鸣谢宁修齐 市场数据 时间2022.9.1 H股收盘价(港元) 4.71 H股一年内最高价(港元) 5.67 H股一年内最低价(港元) 3.80 总股本（百万股） 4,579.18 实际流通H股(百万股) 1,879.36 非流通股(百万股) 2,699.81 流通H股市值(亿港元) 88.52 公司点评报告●交通运输行业 2022年9月2日 2022H1国内疫情及冬奥保障影响业绩表 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司与中免的第二阶段谈判仍在进行，补充协议的出台落地有待进一步关注。2018年，公司与中国中免签订8年期免税合同（合同期限为2018年2月-2026年2月），协议约定，公司免税收入采用保底与提成取高的形式，保底租金与国际业务量相关。由此，2020年疫情爆发后，公司与中免持续展开协商，2021年10月，达成第三合同年度的阶段性一致意见。目前，第二阶段的谈判仍在进行，对于合同内容的进一步优化调整仍有待持续关注。 投资建议进入今年下半年，全球新冠疫情渐趋好转，伴随我国动态清零防疫政策松动，国际航班逐步增开，航空机场板块或将迎来周期反转的机会。我们预测公司2022-2024年EPS分别为-0.25元/0.08元/0.30元，对应2022-2024年PE分别为-15.86X/74.95X/17.86X，给予“推荐”评级。 风险提示国内外新冠疫情反复扰动的风险；国际客流需求回升不及预期的风险；免税合同谈判结果不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 33.59 44.45 73.96 89.94 增长率% -7.06 32.33 66.39 21.61 归母净利润（亿元） -21.17 -11.57 3.66 13.74 增长率% -4.02 45.35 131.63 275.41 每股收益EPS(元) -0.46 -0.25 0.08 0.30 PE -8.50 -15.86 74.95 17.86 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 范想想，机械行业分析师。日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议BestPaperAward。曾为新财富机械军工团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn