东吴策略·政策月报：政策接力，内松外紧

证券研究报告 政策接力，内松外紧 ——东吴策略·政策月报 策略首席分析师：姚佩 执业证书编号：S0600520090005邮箱：yaopei@dwzq.com.cn 2022年9月2日 策略研究助理：丁炎晨 执业证书编号：S0600121070063 邮箱：dingyc@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|2 前言 •东吴策略前期报告《如何学习重要党政会议-2022/5/29》强调，伴随党的执政能力和领导水平不断加强，从资本市场角度出发，同样需要学习领会中国共产党百年奋斗的历史经验和伟大精神，并尝试将各类重要党政会议的学习纳入到投资框架中。 •东吴策略《政策月报》作为中国政策系列专题中的常规报告，旨在梳理当月党政要会针对经济、宏观政策（货币/财政）、产业政策的关注重点，展望即将召开的重要会议可能出现的边际变化。知微见著，从政策文本的阅读中把握经济社会中长期发展方向。 数据来源：共产党员网，东吴证券研究所，会议召开时间来自历史经验，实际可能存在偏差 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|3 未来两个月的重要会议 9月中旬 政治局会议 研究拟提请七中全会讨论 的文件 9月会议 9月初 中央深改委会议 9月22日 美联储议息会议 每周 国常会 10月会议 9月初 中央财经委会议 10月9日 第十九届七中全会 每周国常会 全国金融工作会议 不确定时间 会议 政治局常委会议 10月16日全国代表大会 10月下旬 第二十届一中全会 政策接力，内松外紧 •党政要会：党的二十大10月16日召开。8/30政治局会议决定，10/9召开七中全会，10/16召开党的二十大，根据历史经验，全国代表大会持续一周，闭幕后的次日召开新一届中央委员会第一次全体会议，选举产生中央政治局委员、中央政治局常委、中央委员会总书记。 •经济：稳增长2.0，国常会出台19项接续政策。8/24国常会推出稳增长19条，财政和基建依旧是主要抓手，对于地产的支持态度更加明确，此外在当前局部电力紧张的背景下，电力保供成为能源保供的重要内容，执行方面向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实。近期票据利率快速上行，政策持续发力下8、9月信贷可能会出现明显反弹。 •宏观政策：内松外紧，关注9月美联储加息、国内通胀数据。若地产风险进一步扩散，如同20年底永煤事件后，货币政策可能进一步宽松。国内重点关注9/9、10/14分别公布的8-9月国内通胀数据，若通胀预期持续抬升，可能促发长短端利率上行。海外关注9/22美联储议息会议，若再次加息75BP，可能对全球市场和风格造成冲击。 •产业政策：新能源政策加码，警惕海外制裁引发风险偏好下移。8/18国常会决定延续免征新能源汽车购置税政策至明年底。近期海外针对国内的产业限制政策持续加码，可能造成市场风险偏好下降。 •风险提示：政策梳理来自公开新闻通稿，不代表投资建议；历史经验不代表未来。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|4 目录 1、党政要会 •党会：政治局会议建议党的二十大10月16日召开； •政会：国常会持续部署稳经济政策 2、经济 •从总量到结构，经济大省勇挑大梁； •稳增长2.0，国常会出台19项接续政策 3、宏观政策 •8月超预期降息，财政资金再加码； •展望：若地产风险扩散，货币政策或进一步宽松 •展望：关注9月美联储加息、国内通胀数据 4、产业政策 •国常会延续新能源汽车免征车购税； •海外制裁加剧或引发风险偏好下移 5、风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|5 1.1党会：政治局会议建议党的二十大10月16日召开 •8月30日政治局会议决定，第十九届七中全会于2022年10月9日在北京召开，中共中央政治局将向党的十九届七中全会建议，中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。 •根据历史经验，全国代表大会通常持续一周左右，闭幕后的次日召开新一届中央委员会第一次全体会 议，选举产生中央政治局委员、中央政治局常委、中央委员会总书记。 2022年9月中旬 图：二十大前后重要会议时间线 2022/10/23 第二十届一中全会 2022/10/24 专题新闻发布会 政治局会议 研究拟提请十九届七中全会讨论的文件 2022/10/9 第十九届七中全会 根据历史经验，全国代表大会通常持续7天 选举中央政治局委员、中央政治局常、中央委员会总书记 有关方面负责人解读二十大报告，并答记者问 2022/10/16 二十大开幕 习总书记作报告 2022/10/22 二十大闭幕选举产生新一届中央委员会和中央纪 律检查委员会 2022/10/23 二十届中央政治局常委同中外记者见面 数据来源：共产党员网，东吴证券研究所，会议召开时间来自历史经验，实际可能存在偏差 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|6 数据来源：共产党员网，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|7 1.2党会：十六大以来历次全国代表大会报告内容梳理 十六大 十七大 十八大 十九大 历史任务： “三步走”第三步开启， 首次提出全面建设小康社会 全面建设小康社会的关键阶段，进一步明确全面小康的目标和标准 全面建成小康社会的决定性阶段， 为全面建成小康社会而奋斗 决胜全面建成小康社会，夺取新时代中国特色社会主义胜利 具体任务目标 十六大 十七大 十八大 十九大 经济 在优化结构和提高效益的基础上，国内生产总值到二０二０年力争比二０００年翻两番，综合国力和国际竞争力明显增强。 转变发展方式取得重大进展，在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上，实现人均国内生产总值到二０二０年比二０００年翻两番。 转变经济发展方式取得重大进展，在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比二0一0年翻一番。科技进步对经济增长的贡献率大幅上升，进入创新型国家行列。 从二〇二〇年到二〇三�年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十�年，基本实现社会主义现代化。到那时，我国经济实力、科技实力将大幅跃升，跻身创新型国家前列。 政治 社会主义民主更加完善，社会主义法制更加完备，依法治国基本方略得到全面落实，人民的政治、经济和文化权益得到切实尊重和保障。 公民政治参与有序扩大。依法治国基本方略深入落实，全社会法制观念进一步增强，法治政府建设取得新成效。基层民主制度更加完善。政府提供基本公共服务能力显著增强。 人民民主不断扩大。民主制度更加完善，民主形式更加丰富，人民积极性、主动性、创造性进一步发挥。依法治国基本方略全面落实，法治政府基本建成，司法公信力不断提高，人权得到切实尊重和保障。 人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，法治国家、法治政府、法治社会基本建成，各方面制度更加完善，国家治理体系和治理能力现代化基本实现。 全民族的思想道德素质、科学文化素质和健康素 文化软实力显著增强。文化产品更加丰富，公共文化服务体系基本建成，文化产业成为国民经济支柱性产业，中华文化走出去迈出更大步伐，社会主义文化强国建设基础更加坚实。 社会文明程度达到新的高度，国家文化软实力显著增强，中华文化影响更加广泛深入。要坚持中国特色社会主义文化发展道路，激发全民族文化创新创造活力，建设社会主义文化强国。 质明显提高，形成比较完善的现代国民教育体系 覆盖全社会的公共文化服务体系基本建立，文化 文化 、科技和文化创新体系、全民健身和医疗卫生体 产业占国民经济比重明显提高、国际竞争力显 系。人民享有接受良好教育的机会，基本普及高 著增强，适应人民需要的文化产品更加丰富。 中阶段教育，消除文盲。 加快发展社会事业，全面改善人民生活。现代国 全民受教育程度和创新人才培养水平明显提高，进入人才强国和人力资源强国行列，教育现代化基本实现。就业更加充分。收入分配差距缩小，中等收入群体持续扩大，扶贫对象大幅减少。社会保障全民覆盖，人人享有基本医疗卫生服务，住房保障体系基本形成，社会和谐稳定。 人民生活更为宽裕，中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，基本公共服务均等化基本实现，全体人民共同富裕迈出坚实步伐。 民教育体系更加完善，终身教育体系基本形成， 民生 全民受教育程度和创新人才培养水平明显提高。社会就业更加充分。覆盖城乡居民的社会保障体系基本建立，人人享有基本生活保障。 生态文明 可持续发展能力不断增强，生态环境得到改善，资源利用效率显著提高，促进人与自然的和谐，推动整个社会走上生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路。 建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式。循环经济形成较大规模，可再生能源比重显著上升。主要污染物排放得到有效控制，生态环境质量明显改善。生态文明观念在全社会牢固树立。 资源节约型、环境友好型社会建设取得重大进展。主体功能区布局基本形成，资源循环利用体系初步建立。单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放总量显著减少。森林覆盖率提高，生态系统稳定性增强，人居环境明显改善。 生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现。既要创造更多物质财富和精神财富以满足人民日益增长的美好生活需要，也要提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要。 扩大政策性开发性金融工具支持的领域；引导 商业银行扩大中长期贷款投放 数据来源：国务院官网，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|8 再派一批督导和服务工作组，赴若干省份推动政策落实 细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出 8月国常会 5000多亿元专项债限额空间 允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求 派出稳住经济大盘督导和服务工作组，赴若干 经济大省联合办公 1.3政会：国常会持续部署稳经济政策 •8/18国常会聚焦民生，要求加大保障和兜底力度，全面落实低保扩围，兜牢民生底线； •8/24国常会推出稳增长19条接续政策，增加政策性开发性金融工具额度，并决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实； 8/18：加大民生 保障和兜底力度 8/24：稳增长19 条接续政策 8/31：稳住经济 大盘 全面落实低保扩围 阶段性调整价格补贴联动机制 将启动条件中的居民消费价格单月同比涨幅由3.5%降到3.0% 新增8000多亿元资金空间 3000多亿元政策性金融工具 •8/31国常会强调督导和落实，明确接续政策细则9月上旬应出尽出，并且再派一批督导和服务工作组。 目录 1、党政要会 •党会：政治局会议建议党的二十大10月16日召开； •政会：国常会持续部署稳经济政策 2、经济 •从总量到结构，经济大省勇挑大梁； •稳增长2.0，国常会出台19项接续政策 3、宏观政策 •8月超预期降息，财政资金再加码； •展望：若地产风险扩散，货币政策或进一步宽松 •展望：关注9月美联储加息、国内通胀数据 4、产业政策 •国常会延续新能源汽车免征车购税； •海外制裁加剧或引发风险偏好下移 5、风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明|9 2.1经济：从总量到结构，经济大省勇挑大梁 •8月16日李克强总理主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，广东、浙江、江苏、山东、河南、四川六省主要负责人参加会议。 •会议强调：经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用；6个经济大省经济总量占全国的45%，贡献了40%以上的就业；4个沿海省在地方对中央财政净上缴中贡献超过6成，要完成财政上缴任务。要多想办法促消费，扩大汽车等大宗消费；各地要加快成熟项目建设，在三季度形成更多实物工作量。 6个经济大省经济总量占全国的45%，经济大省要勇挑大梁 图：各省市经济增长“缺口”和GDP占比 8/16经济大省政府 主要负责人经济形势座谈会