营收、净利润创历史二季度最高，有望持续受益军队窄带向宽带发展布局

  1   22.93 28.73 23.25 18.94 2.06 2.76 2.49 2.22 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 20182019202020212022H1 30% 20% 10% 0% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 20182019202020212022H1 60% 40% 20% 0% 营业总收入同比增长率 归属母公司股东的净利润同比增长率 wind wind 10000 100 2018 2019 2020 20212022H1 5000 50 0 -5000 销售费用 管理费用财务费用 0 20182019202020212022H1 销售净利率销售毛利率销售成本率 wind wind 25000 20000 15000 10000 5000 0 20182019202020212022H1 wind 研发投入同比增长 60% 40% 20% 0% -20% -40% 宽带移动 通信设备, 100.00% wind 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7.29 8.42 10.15 12.43净利润 2.35 3.01 3.71 4.56 营业成本 2.64 3.10 3.74 4.59折旧与摊销 0.25 0.31 0.43 0.54 营业税金及附加 0.00 0.00 0.00 0.00财务费用 -0.29 0.62 0.67 0.71 销售费用 0.48 0.65 0.69 0.86资产减值损失 -0.07 -0.05 -0.05 -0.05 管理费用 0.68 0.93 1.17 1.49经营营运资本变动 -1.00 -1.37 -2.14 -2.85 财务费用 -0.29 0.62 0.67 0.71其他 0.98 0.04 0.04 0.04 资产减值损失 -0.07 -0.05 -0.05 -0.05经营性现金流净额 2.22 2.55 2.66 2.95 投资收益 0.00 0.01 0.01 0.01资本支出 -1.59 -0.70 -0.75 -0.80 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00其他 -0.22 -0.19 -0.19 -0.19 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00投资性现金流净额 -1.81 -0.89 -0.94 -0.99 营业利润 2.48 3.18 3.93 4.84短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.02 0.02 0.02 0.02长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 2.50 3.20 3.96 4.86股权融资 10.14 2.36 0.00 0.00 所得税 0.15 0.20 0.24 0.30支付股利 -0.17 -0.24 -0.30 -0.38 净利润 2.35 3.01 3.71 4.56其他 -0.22 -0.32 -0.37 -0.41 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00筹资性现金流净额 9.75 1.80 -0.67 -0.79 归属母公司股东净利润 2.35 3.01 3.71 4.56现金流量净额 10.16 3.46 1.05 1.17 资产负债表货币资金 2021A 14.88 2022E 18.34 2023E 19.39 2024E财务分析指标 20.57成长能力 2021A 2022E 2023E 2024E 应收和预付款项 12.52 14.46 17.43 21.35销售收入增长率 13.79% 15.50% 20.50% 22.50% 存货 2.20 2.60 3.18 3.93营业利润增长率 47.03% 28.14% 23.75% 22.92% 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00净利润增长率 40.66% 27.87% 23.57% 22.78% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00EBITDA增长率 48.85% 68.30% 22.50% 20.99% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00获利能力 固定资产和在建工程 1.14 1.45 1.66 1.79毛利率 63.75% 63.22% 63.11% 63.10% 无形资产和开发支出 1.44 1.52 1.64 1.77三费率 11.98% 26.16% 24.91% 24.66% 其他非流动资产 0.36 0.56 0.76 0.96净利率 32.23% 35.68% 36.59% 36.68% 资产总计 32.54 38.94 44.06 50.36ROE 8.99% 9.60% 10.70% 11.72% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00ROA 7.22% 7.72% 8.43% 9.06% 应付和预收款项 5.52 6.46 7.80 9.56ROIC 18.88% 27.77% 29.06% 29.47% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00EBITDA/销售收入 33.45% 48.74% 49.55% 48.94% 其他负债 0.88 1.19 1.55 1.91营运能力 负债合计 6.40 7.64 9.35 11.46总资产周转率 0.28 0.24 0.24 0.26 股本 3.92 6.28 6.28 6.28固定资产周转率 15.34 9.53 8.22 8.66 资本公积 15.10 15.10 15.10 15.10应收账款周转率 0.77 0.79 0.81 0.81 留存收益 7.27 10.04 13.45 17.63存货周转率 1.31 1.22 1.23 1.24 归属母公司股东权益 26.14 31.30 34.7138.89 少数股东权益 0.00 0.00 0.000.00 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 资本结构 85.05%——— 股东权益合计 26.14 31.30 34.71 38.89资产负债率 19.68% 19.63% 21.21% 22.77% 负债和股东权益合计 32.54 38.94 44.06 50.36带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 5.11 5.26 4.92 4.60 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E速动比率 4.73 4.87 4.53 4.21 EBITDA 2.44 4.11 5.03 6.08股利支付率 7.19% 7.90% 8.18% 8.23% PE 22.93 28.73 23.25 18.94每股指标 PB 2.06 2.76 2.49 2.22每股收益（元） 0.60 0.48 0.59 0.73 PS资料来源：wind，中航证券研究所 7.39 10.25 8.51 6.95每股净资产 6.67 4.98 5.53 6.19