港股晨报
港股晨报 2022年9月2日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 市场震荡或持续，关注流动性环境 2.公司点评 安踏体育（2020.HK）：中报业绩超预期，Amer年内有望实现盈利 1.安信视点：市场震荡或持续，关注流动性环境 昨日，港股大幅低开，盘初一度震荡上行，午前跌势扩大，午后维持震荡。截至收盘，恒生指数收跌1.79%，报19597.31点，恒生科技指数跌1.63%，恒生国企指数跌1.79%。全日市场成交额为1056.46亿港元，南向资金净买入25.61亿港元。 个股来看，比亚迪电子285.HK涨5.89%，2022年上半年，公司整体收入约为人民币436.9亿，同比减少1.9%;其中智能手机及笔电的收入由于行业整体疲软，板块贡献收入同比下滑11.8%至331.5亿元;新型智能产品收入同比增长38.0%至69.2亿元，汽车智能系统业务同比大幅增长150.9%至32.4亿元人民币。上半年毛利率同比下滑1.54个百分点至5.33%，下滑原因主要是公司组装业务产能利用率较低，过多的分摊导致盈利能力承压，净利润约为人民币6.34亿元，同比下滑61.4%。中报表现优于此前市场关于智能手机市场的悲观预期，尽管智能手机业务随行业下滑，但汽车电子、新型智能产品的增长体现了公司业务多元化的韧性。展望来看，公司在北美大客户、电子烟客户方面业务进展顺利，新项目产品今年下半年导入量产，同时新能源汽车、户用储能以及服务器方面继续发力，有望成为智能手机以外新的业绩增长驱动力，建议投资者持续关注。 从当前房地产企业股票、债券价格、商品房销售、政策落地情况来看，房地产行业趋势转折的迹象尚不明显。流动性层面，尽管央行公开市场操作并未明显放量，但银行间市场利率总体维持低位；广义流动性层面，居民储蓄的增加、房地产市场资金的流出仍在延续。当前通胀环境、信用创造机制、经济基本面情况难以触发流动性环境的收紧。往后看，在疫情反复、地产承压、流动性环境宽松的背景下，股票市场震荡的格局有望延续。市场风格的切换需关注房地产行业的演化、以及流动性环境的情况，当前风格切换或许尚未启动。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-9-2 2.公司点评 安踏体育（2020.HK）：中报业绩超预期，Amer年内有望实现盈利 疫情反复下仍取得超预期业绩今年上半年国内多地出现疫情反复，导致各地客流量显著下滑，尤其是一二线城市是此次疫情的主要爆发地区，使得门店主要布局在高线城市及各城市购物中心的高端品牌受到疫情的影响更大。在充满挑战的环境下，公司仍取得了亮眼的业绩，上半年实现收入259.7亿元，同比增长13.8%。分品牌看，安踏主品牌录得收入133.60亿元，同比增长26.3%，收入占比也有所提升，达到51.5%，主要是由于电商业务的快速增长和DTC转型的持续推进带来的收入增长；FILA录得收入107.77亿元，同比下滑0.5%，收入占比下滑至41.5%，主要是疫情给业务发展带来的直接冲击，但FILA的表现仍好于其他国际知名品牌；其他品牌录得收入18.28亿元，同比增长29.9%，主要受益于户外露营等运动的需求爆发。此外，因海外大部分国家和地区对于疫情已采取开放态度，Amer的海外业务开展顺利，虽然中国地区业务同样受到疫情的影响，但上半年亏损大幅减少至1.79亿元，预计全年首次贡献正面盈利。 疫情及原材料价格影响毛利率水平毛利率方面，公司整体毛利率同比下跌了1.2pp至62%，主要是毛利率水平较高的FILA在疫情的影响下加大了零售折扣，同时原材料的价格上升也抬高了产品的成本。受到年初冬奥会和新增品牌代言人以及电商业务扩张等因素的影响，费用方面也有较显著上升，因此净利润增幅有所收窄，但在上半年较为不稳定的环境影响下公司依旧取得了收入利润的双增长，实现业绩的突破。 投资建议：上半年受到疫情的冲击，DTC和直营业务下销售不及预期，“动态管理”将作为公司长远实施方案，以此来维持健康的库存水平以应对瞬息万变的经营环境。国家持续推出各项政策鼓励体育消费，扶持体育产业发展，国内体育用品赛道长期增长逻辑不改。公司作为国产品牌行业龙头，将优先享受到行业增长红利。综合考虑，我们预测2022-2024年EPS为3.16/3.92/4.61元，给予公司2023年25倍PE，目标价113港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复；行业竞争加剧；新品牌后续发展不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
