8月供需专题报告：供应意外扰动，供需略偏紧
中信期货研究|有色金属专题报告 2022-8-29 供应意外扰动，供需略偏紧 ——8月供需专题报告 投资咨询业务资格： 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 证监许可【2012】669号 440160 340140 报告要点 在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下，海外部分终端消费继续走弱。抵押贷款利率攀升抬高购房成本，而高通胀使得居民可支配收入下降，7月美国房地产成屋和新屋销售同比环比均继续回落；7月份欧美汽车市场同比和环比均有所改善，但改善幅度偏弱，芯片等零部件短缺是主要制约因素。国内终端消费自5月以来持续修复，电力、汽车、家电均明显修复，电子产品也有所改善，但房地产板块仍偏弱。整体上看，有色金属消费有所改善，主要是国内稳增长持续带动，海外仍偏弱。 240120 摘要： 铜：供应端，8月炼厂复产且有新增精炼产能落地，但受限电影响，产量增加或不及预期，9月供应有望进一步释放；需求端，稳增长预期升温，铜消费仍表现偏强，这主要受益于电网电源及汽车板块，铜供需维持略偏紧局面。整体上看，铜消费淡季不淡，供需双增的背景下需求预期表现更佳，9月进入消费旺季，沪铜仍可能出现小幅去库，但在供应释放预期下，库存降速或收窄。 铝：8月份国内铝产量虽然因限电降幅较大，但目前全行业即时利润再度转正，且暂无电解铝企业表示因为前期亏损计划减产或者暂缓投复产，疫情反复加之房屋销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，预计下游需求偏弱，预计9月份累库趋势将形成。 锌：供应偏紧：内外矿供给偏紧；海外冶炼利润受电力成本抬升影响，亏损走阔，国内冶炼利润处在历史低位，整体供应略偏紧。需求修复：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，基建对镀锌需求有较好支撑。库存低位：国内社会库存维持大幅去化，海外库存低位波动。整体看8月供需偏紧，9月预计延续偏紧状态。 铅：供应恢复：再生铅8月受限电影响较大，主要涉及安徽、江苏、湖南地区的产能， 9月预计随着限电结束有所恢复。但废电瓶供应有限，再生铅利润较低，供应端预计难有大幅恢复。需求保持旺盛：8月电池消费旺季，多数蓄电池企业开工率持稳于高位， 140 Nov-21Feb-22May-22Aug-22 有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加；9月预计需求仍然较好。整体来看，8月供需偏紧，预计9月偏紧状态小幅缓和。 镍：供应端，8月印尼、国内镍铁生产减量，市场过剩或小幅缓解但趋势不改，9月或有增加，镍矿延续偏松；电解镍产量9月预计高位持平，进口量或维持万吨左右水平， 原生镍供给进一步抬升。需求端，不锈钢9月预计生产低位环比小幅回升，但3系或难体现增量；三元前驱体生产继续走高，但镍豆耗量依旧低位；合金、电镀价格居高成交较弱，原生镍需求表现不佳。整体上看，预计9月原生镍供需过剩将进一步加剧。 不锈钢：供应端，8月钢厂进一步减产，9月预计生产低位环比小幅回升，但3系资源过剩背景下增量或稍有限；镍铁、铬铁偏松，价格仍有下移空间，成本端下移偏确定。需求端，短时亏损过大，现货价格弱稳，或致使下游成交有所转好，同时，“金九银十”旺季说法正待验证，需求环比或有一定恢复，但出口侧表现预计仍继续走弱。整体上看，9月不锈钢供需或表现为大体平衡。 锡：供应端，缅甸通关口岸再次放开，7月锡精矿进口再次转增；炼厂8月开始复产，但产出量表现不及预期，炼厂复产后利润仍存，等待后续产量释放，同时目前进口窗口再次打开，锡锭有进口预期；需求端，电子焊料端消费不见明显好转，硅料价格高位下组件开工受抑制，光伏焊料订单不见起色。整体上看，炼厂正常复产后供需将转向宽松，预计国内外锡库存中枢将上移。 风险因素：供应增长超预期；稳增长不及预期 2/53 目录 摘要：1 一、国内外有色金属消费分析8 1.1海外有色消费趋弱，但部分终端阶段性改善8 1.1.1主要国家商品进口增长表现分化8 1.1.2美国房屋价格持续上涨，房屋销售数据明显走弱8 1.1.3欧美汽车市场同比降幅收窄，欧洲新能源汽车销量放缓9 1.1.4全球半导体销售放缓10 1.1.53C产品出货量放缓11 1.2、中国下游12 1.2.1电力投资提速12 1.2.2中国家电与汽车13 1.2.3国内房地产14 1.2.4、国内基建15 1.3有色初端消费16 1.3.1铜加工材开工率回升16 1.3.2铝加工环节开工率17 1.3.3锌加工环节开工率同比偏弱运行18 1.3.4铅酸电池开工率上行，出口维持偏强势19 1.3.5锡焊料开工率或略有走弱19 1.4中国有色金属表观消费20 1.4.1中国精铜表观消费维持高位20 1.4.2中国原铝表观消费环比回升20 1.4.3中国锌锭表观消费同比偏弱21 1.4.4中国铅锭表观消费处于季节性高位21 1.4.5中国镍表观消费回升，不锈钢表观消费继续回落22 1.4.6中国锡锭表观消费快速回落23 二、全球有色供应23 2.1铜供应23 2.1.1全球铜矿产出增速低位回暖23 2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在23 2.1.1.2中国6月铜原料供应延续增长，7月进口环比回落24 2.1.2中国铜产量与进出口25 2.1.3铜精矿加工费与冶炼利润25 2.1.4铜库存与现货升贴水26 2.1.4.1沪铜库存低于往年26 2.1.4.2现货升水仍高于往年水平26 2.1.5国内精铜供需平衡27 2.2铝供应27 2.2.1铝土矿与氧化铝27 2.2.2电解铝产量与进口28 2.2.2.1国内电解铝产量环比下滑28 2.2.2.2欧洲及美国电解铝供给扰动增加29 2.2.2.3中国电解铝进口量增加30 2.2.3氧化铝与电解铝冶炼利润31 2.2.4铝库存与现货升贴水32 2.2.4.1铝库存处在相对低位32 2.2.4.2国内外现货出现背离32 3/53 2.2.5铝供需平衡32 2.3锌供应33 2.3.1国内外锌矿产量均偏紧33 2.3.2锌产量与进出口34 2.3.2.1国内锌产量不及预期34 2.3.2.2欧洲锌冶炼厂减产规模扩大35 2.3.3锌精矿加工费与冶炼利润36 2.3.4锌库存与现货升贴水36 2.3.4.1升水大幅缩窄，国内恢复至正常升水37 2.3.4锌库存与现货升贴水37 2.3.5锌供需平衡38 2.4铅供应38 2.4.1铅矿海外产量降幅收缩，国内原料环比增加38 2.4.2中国铅产量与进出口39 2.4.3铅精矿加工费与冶炼利润40 2.4.5铅库存与现货升贴水41 2.4.6铅库存与现货升贴水42 2.5镍与不锈钢供应42 2.5.1全球镍矿产量和中国进口量42 2.5.2镍和不锈钢产量及进口43 2.5.3镍与不锈钢冶炼利润45 2.5.4镍和不锈钢库存与现货升贴水46 2.5.4.1LME+国内镍库存整体无明显去化，不锈钢库存小幅去化46 2.5.4.2进口窗口持续打开，现货升水经历主力合约换月后走高回归47 2.5.5镍与不锈钢国内供需平衡48 2.6锡供应49 2.6.1国内锡矿产出稳步回升，锡精矿进口量环比走高49 2.6.2中国锡锭产量与进出口49 2.6.3锡精矿加工费回落后企稳50 2.6.4锡库存与现货升贴水50 2.6.4.1库存再次走低50 2.6.4.2现货升水回落至正常水平51 2.6.5精锡国内供需平衡51 免责声明53 图表目录 图表1：主要国家商品进口金额增速8 图表2：美国成屋销售9 图表3：美国新屋销售9 图表4：美国居民房屋购买力与房价中位数9 图表5：美国汽车销量10 图表6：欧洲汽车注册量10 图表7：中国和欧洲新能源汽车销量10 图表8：全球新能源汽车销售10 图表9：全球半导体月度销售额11 图表10：全球半导体年销售额11 图表11：全球电脑出货量11 图表12：全球平板电脑出货量11 4/53 图表13：全球智能手机出货量12 图表14：全球可穿戴设备出货量12 图表15：电网投资增速12 图表16：电源投资增速12 图表17：光伏新增装机13 图表18：风电新增装机13 图表19：家电产量13 图表20：家电出口13 图表21：8月乘联会汽车销量14 图表22：中国汽车销量14 图表23：中国汽车出口14 图表24：2022年原本是竣工大年15 图表25：7月房屋竣工面积15 图表26：7月商品房销售面积15 图表27：7月土地购置面积15 图表28：专项债发行放缓16 图表29：基建投资提速16 图表30：铜材行业开工率16 图表31：铜杆企业开工率16 图表32：铜管企业开工率17 图表33：铜板带箔企业开工率17 图表34：铝型材企业开工率17 图表35：铝板带箔企业开工率17 图表36：铝线缆企业开工率17 图表37：A356铝合金企业开工率17 图表38：铝再生合金企业开工率18 图表39：铝材行业开工率18 图表40：镀锌企业月度开工率18 图表41：压铸锌合金企业月度开工率18 图表42：氧化锌企业月度开工率19 图表43：锌加工环节周度开工率19 图表44：铅蓄电池开工19 图表45：铅蓄电池出口量19 图表46：中国锡焊料开工率20 图表47：中国精铜表观消费量20 图表48：中国原铝表观消费量21 图表49：中国锌锭表观消费量21 图表50：中国铅锭表观消费量22 图表51：中国原生镍表观消费23 图表52：中国不锈钢表观消费23 图表53：中国锡锭表观消费量23 图表54：智利铜矿产量24 图表55：秘鲁铜矿产量24 图表56：中国铜矿产量24 图表57：中国铜矿进口量24 图表58：中国阳极铜进口25 图表59：中国废杂铜进口25 图表60：中国精铜产量25 图表61：中国精铜进口量25 5/53 图表62：铜精矿加工费26 图表63：铜冶炼利润26 图表64：沪铜库存26 图表65：三大交易所铜库存26 图表66：上海铜现货升水27 图表67：伦铜Cash-3M27 图表68：国内精铜平衡27 图表69：中国铝土矿产量28 图表70：中国铝土矿进口量28 图表71：中国氧化铝产量28 图表72：中国氧化铝进口量28 图表73：国内电解铝产量29 图表74：国内电解铝在产产能29 图表75：全球电解铝（除中国）产能分布30 图表76：欧洲电解铝产量30 图表77：欧洲&美国电解铝减产预估30 图表78：沪伦铝进口盈亏31 图表79：中国原铝净进口量31 图表80：氧化铝冶炼利润31 图表81：电解铝冶炼利润31 图表82：铝锭+铝棒社会库存32 图表83：全球铝库存32 图表84：上海铝现货升水32 图表85：伦铝Cash-3M32 图表86：国内原铝平衡33 图表87：全球锌矿产出平稳33 图表88：中国锌矿产量34 图表89：中国锌矿进口量34 图表90：冶炼厂原料库存35 图表91：中国精炼锌月度产量35 图表92：精炼锌进口盈亏35 图表93：精炼锌净进口量35 图表94：欧洲锌冶炼厂减产量预估36 图表95：锌精矿加工费36 图表96：锌冶炼利润（含副产品）36 图表97：锌锭社会库存37 图表98：LME锌库存37 图表99：上海锌现货升水37 图表100：伦锌Cash-3M37 图表101：锌锭社会库存38 图表102：LME锌库存38 图表103：国内锌锭平衡38 图表104：全球铅矿产出平稳39 图表105：中国铅矿产量
