双硅回归基本面逻辑，可逢高沽空

双硅回归基本面逻辑，可逢高沽空 2022年8月29日 2012年6月4日 曾麒2022年8月29日 目录 CONTENTS 01主要逻辑与观点 02硅铁数据图表 03硅锰数据图表 01 主要逻辑与观点 1主要逻辑与观点 供应端：有回升预期 1.气温逐渐降低，西部电力紧张的情况将得到缓解 2.随着陕西疫情的逐步好转，兰炭供应及运输也将逐步恢复 3.宁夏产区有复产预期 需求及库存：下游需求不及预期，后续需求回升仍持不确定性 1.钢联数据显示，螺纹钢和热卷的周度表观需求不及预期，市场对后续需求回升仍持不确定性 2.硅铁非钢需求高位回落 3.双硅企业库存仍在高位，高库存将制约价格上行 策略：逢高做空 02 硅铁数据图表 2.1硅铁成本 宁夏硅铁利润兰炭价格走势 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 宁夏现货利润宁夏现货价宁夏生产成本 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018年2019年2020年2021年2022年 2022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-17 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 •宁夏硅铁利润在上半年一直较好，进入7月，现货价格下跌过多，导致利润倒挂，目前利润有所修复。 2.2硅铁月供应端 硅铁月产量宁夏月产量 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2021-01 2021-02 0 分省份硅铁月产量 甘肃宁夏陕西青海内蒙古 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20182019202020212022 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 •硅铁7月产量高位大幅回落，7月产46.13万吨，环比减少8.93万吨，主要来自于宁夏的减量，宁夏7月环比减少了6.12万吨的产量；7月总产量同比减少5.61万吨，是今年首次出现同比减少。 •但今年1-7月累计产硅铁366.28万吨，同比21年1-7月增加2.87万吨。 •而宁夏目前生产利润有所修复，后续有复产预期。整体供应仍旧宽松。 2.3硅铁月需求端 粗钢月产量镁锭月产量 10500 10000 9500 9000 2018年2019年2020年2021年2022年 90000 80000 70000 2019年2020年2021年2022年 8500 8000 7500 60000 50000 7000 6500 6000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •目前终端需求表现仍不佳，且西部地区电力紧张，目前钢厂对硅铁的需求持续处于低于往年同期的状态。今年1-7月粗钢累产6.09亿吨，同比21年1-7月减0.4亿吨，同比减少接近20万吨硅铁需求量。 •镁锭产量也从高位继续回落。22年7月镁锭产量6.93万吨，环比上月减少1.2万吨，是今年首次月产量低于 8万吨。1-7月累计产量57.13万吨，同比21年1-7月增加7.49万吨，同比约增加7.87万吨硅铁需求量。 硅铁进口量硅铁出口量 2.4硅铁进出口 硅铁净出口量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年90000 80000 70000 单位：吨 单位：吨 60000 50000 2018年2019年2020年2021年2022年 90000 80000 70000 单位：吨 60000 50000 4000040000 3000030000 2000020000 1000010000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •受俄乌冲突的影响，22年净出口数据表现亮眼。22年1-7月净出口44.22万吨，同比21年1-7月增加12.6万吨。 2.5周度数据 五大钢种周表观消费量硅铁双周库存硅铁周供应 1400 1200 1000 800 600 400 200 20182019202020212022 250000 200000 单位；吨 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年 14 12 单位：万吨 10 8 6 4 136810121416182022242628303234363840424446485052 •周供应量环比小幅回升，当前最新周度产量为9.4万吨，周环比增加1000吨，月环比增加1000吨。 •五大钢种周表需环比回落。当前最新周度表需为939.17万吨，周环比减少28.48万吨。其中螺纹钢周表需 284.72万吨（-15.26万吨），热卷299.55万吨（-7.44万吨）。 •企业库存虽有下降，但仍在高位。8月26日60家独立硅铁企业库存为61460吨，环比8月12日增加8300吨，同比去年增加2.46万吨。 2.6供需同比变量 时间 硅铁产量 粗钢产量 金属镁产量 净出口量 2022年1-7月（净出口为1-6月） 366.28 60928.02 57.13 45.62 2021年1-7月（净出口为1-6月） 363.41 64933.3 49.64 31.62 同比变化值 +2.87 -4000 +7.49 12.6 硅铁同比供需影响 +2.87 -20 +7.86 +12.6 •硅铁产量同比增加2.87万吨，粗钢对硅铁需求同比减少20万吨，非钢需求对硅铁需求同比增加20.46万吨。相当于硅铁供应增加了2.87万吨，需求基本持平，整体来看，硅铁供需较去年更为宽松。 •而目前供应有回升预期，钢厂需求不及预期，非钢需求有继续回落预期。硅铁供需格局将持续宽松，库 存会制约价格上行。 03 硅锰数据图表 3.1硅锰供应端 硅锰月产量硅锰周产量 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2018年2019年2020年2021年2022年 250000 230000 210000 190000 单位：吨 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 2019年2020年2021年2022年 13579111315171921232527293133353739424446485052 •硅锰产量继续下滑，7月产量64.48万吨，环比减少19.1万吨，同比减少15.96万吨，当前产量与21年限电最严重时的产量接近。今年1-7月累计产硅锰584.07万吨，同比21年1-7月减少35.26万吨。 •周度数据来看，当前最新周度产量为13.98万吨，周环比增加735吨，年同比减4万吨。 3.2硅锰需求端 硅锰周需求粗钢月产量 180000 170000 160000 单位：吨 150000 140000 130000 120000 110000 100000 2019年2020年2021年2022年 13579111315171921232527293133353739424446485052 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年2019年2020年2021年2022年 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •一季度受春节、冬奥会限产以及采暖季限产的多重影响，下游钢厂开工率不高，对硅锰的需求持续处于 低迷状态。二季度受到疫情影响，需求也并未达到旺季水平。而目前三季度黑色终端消费持续表现不 佳，且高温持续时间过长，西部干旱导致电力紧缺，钢厂开工受限。因此对硅锰需求持续疲弱。今年1-7月粗钢累产6.09亿吨，同比21年1-7月减0.4亿吨，同比减少约65万吨硅锰需求量。 •当前最新周度五大钢种对硅锰的下游需求为13.46万吨，周环比增加744吨；月环比增加8163吨，年同比减 少1.74万吨。 硅锰出口量硅锰进口量 3.3硅锰进出口 硅锰净出口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 25000 9000 20000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 •22年1-7月净出口8.45万吨，同比21年1-7月增加3.42万吨。同比涨幅较大，但是绝对量不多，无法弥补钢厂端需求的减量。 3.4硅锰库存端 钢厂硅锰库存可用天数硅锰双周库存 总库存可用天数华南地区库存可用天数华东地区库存可用天数北方大区库存可用天数 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 300000 250000 单位：吨 200000 150000 100000 50000 2020年2021年2022年 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 0 135791113151719212325 •7月钢厂库存可用天数为18.56天，环比上月减少0.55天，同比减少2.18天。 •8月26日63家独立硅锰企业库存为22.2万吨，环比8月12日增加4500吨；同比去年同期增加14.36万吨。 3.5硅锰成本 锰矿海外报价天津港锰矿现货价锰矿港口库存量 South32澳高锰锰矿South32澳高锰锰籽South32南非半碳酸锰块UMK南非半碳酸锰矿 9 8 7 6 5 4 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06