螺纹钢月报：9月钢价面临方向性选择 相对看空

国信期货螺纹钢月报 螺纹钢 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 邮箱:15568@guosen.com.cn 9月钢价面临方向性选择相对看空 2022年8月28日 主要结论 2022年8月期螺震荡为主。截止8月26日收盘，期螺主力合约移仓至2301合约，移仓时间较晚，2301合约从3884元/吨，最高上涨至4018元/吨，最低下跌至3710元/吨，收于3866元/吨，跌幅0.46%。 宏观面来看，海外紧缩预期与国内稳经济的政策共同发酵。国内稳经济的政策8月逐渐提醒，从货币来看，shibor持续下降，下调五年期LPR利息，降息体现央行维稳意图；从财政来看，专项债发行加快，促基建稳经济力度加强，督察组对各地“保交楼”任务提升高度。 产业面供给来看，8月原料供应紧张程度下降，使得钢厂利润有所恢复，与此同时，钢材产量在7月见底后预计8月也将有所恢复。国家统计局最新数据显示，2022年7月份，中国钢筋产量为1712.2万吨，同比下降19.8%；1-7月累计产量为13632.2万吨，同比下降14.7%。 产业需求面来看，7月需求继续探底，尤其地产层面需求持续萎缩，预计8、9月需求恢复也比较有限。根据国家统计局数据，1-7月份，房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%。其中7月单月开工9643万平方米，同比下降45.4%，环比下降34.8%。 展望未来，9月是钢材季节性由淡季转为旺季的季节，但往年钢价走势往往偏弱，9月下跌概率较大。2022年9月预计钢材仍然呈现大周期供需双弱的格局，环比来看供给应得到一定恢复，但需求方面预计提振有限。 旺季钢价将面临方向性选择，基于目前钢材社会库存偏低的现状，钢价的走势波动将大于8月，如果需求有超预期转暖，不排除钢价出现一波回暖；但我们认为需求仍然低迷甚至再探低点的可能性仍然较大，随着产量的恢复，市场供需矛盾重新累积，我们认为钢价明显下行的概率较大。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2022年8月期螺震荡为主。截止8月26日收盘，期螺主力合约移仓至2301合约，移仓时间较晚， 2301合约从3884元/吨，最高上涨至4018元/吨，最低下跌至3710元/吨，收于3866元/吨，跌幅0.46%。 图：螺纹钢期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 8月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北，现货有所上涨，但期货偏弱，但螺纹钢移仓后，由于 远月合约贴水，基差有所扩大。由于上海期货交易所对8月以后合约的交割标准进行了修改，8月开始的期货合约从实重计价改为理计计价，更符合现货市场习惯，也让最便宜交割品和基差的计算更加准确。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） / / / - 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，截止2022年8月26日，现货价格比一个月前有所上涨，前期带钢热卷跌幅 更深的品种反弹略高，乌鲁木齐螺纹钢略有回落。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 期限结构来看，螺纹钢呈现了远月贴水的结构，代表了市场对未来仍然悲观，且目前的主力合约为淡季合约，远月是旺季合约，换月导致了期现结构的收敛。从历史年份对比来看，目前05合约贴水01合约幅度不大。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 2019202020212022 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 铁矿石进口数量累计值减少。根据海关数据的统计，1-7月中国累计进口铁矿砂及其精矿62682万吨，同比下降3.4%，但降幅有所收窄；7月进口9107万吨，单月同比上涨3.1%。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） : : : : 右轴 % 数据来源：WIND国信期货 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 从铁矿石的库存来看，8月铁矿库存有所回升，结构上钢厂、铁矿山、港口库存三升，其中矿山库存增幅更大；同比来看，钢厂内部库存有所回落，港口库存有所回升，铁矿山库存大幅上升。截止8月26日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿库存9867万吨，环比上月上升1.9%，同比下降6.5%；铁矿矿山库存286万吨，月环比上升4.3%，年同比上升200.0%；铁矿港口库存13816万吨，月环比上升6.9%，年同比上升2.1%。 247 45 图：铁矿石库存（单位：万吨） 126 266 右轴 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2022年1-7月，全国焦炭产量27874万吨，同比上升0.2%。5、6月焦炭产量有所恢复但7月产量略有回落。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） :: :: % 右轴 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：WIND国信期货 焦炭库存往上游累积，截止2022年8月26日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存591万吨， 比2021年同期下降18.0%；港口焦炭库存287万吨，比2021年同期上升74.1%；焦化企业焦炭库存66万吨，比2021年同期上升47.9%。环比来看，焦炭港口库存明显增加，钢厂库存略有增加，焦化厂库存明显减少。 247 ) 图：焦炭库存（单位：万吨） : (100 数据来源：WIND国信期货 原料端生产略有回升，进口减幅缩小，库存回升，原料供应紧张程度下降。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 2022年螺纹钢生产利润前高后低，总体较2021年下半年明显回落，在3月中旬后电炉生产陷入亏损，在5月后螺纹钢生产陷入亏损。6月以后亏损幅度进一步加大，7月后高炉利润和电炉利润劈叉，由于废钢下降，电炉利润转好，但高炉利润仍然较差。8月高炉、电炉利润均有所转好。 / / 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 国家统计局数据显示：2022年7月，中国粗钢日均产量262.68万吨，环比下降13.1%；生铁日均产量227.39万吨，环比下降11.3%；钢材日均产量342.71万吨，环比下降13.2%。7月，中国粗钢产量8143万吨，同比下降6.4%；生铁产量7049万吨，同比下降3.6%；钢材产量10624万吨，同比下降5.2%。1-7月，中国粗钢产量60928万吨，同比下降6.4；生铁产量51090万吨，同比下降3.6%；钢材产量77650万吨，同比下降4.6%。但8月后随着利润好转，产量有所复苏。 :: :: % 右轴 图：粗钢产量（单位：万吨、%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 数据来源：WIND国信期货 钢筋产量维持低位。国家统计局最新数据显示，2022年7月份，中国钢筋产量为1712.2万吨，同比下降19.8%；1-7月累计产量为13632.2万吨，同比下降14.7%。 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 右轴 数据来源：WIND国信期货 2022年钢材库存走势异于往年。1季度淡季钢材库存垒库，但垒库数量不及前两年，4-6月钢材库存在理应大幅下降的旺季出现走平，但进入7、8月，随着钢材减产，钢材库存也出现了明显下降。根据Wind数据，截止2022年8月20日，钢材社会库存1174万吨，同比减少21.2%；截止8月20日钢材重点企业库存1733万吨，同比上升16.0%。 : : :: () 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢的库存压力相对其他品种稍好。根据WIND的数据，截止2022年8月19日螺纹钢社会库存528 万吨，同比下降33.5%；截止8月19日螺纹钢企业库存209万吨，同比下降37.3%。螺纹产量减幅超过其他品种，因此库存下降幅度超越其他品种。 : ( ) 图：螺纹钢库存（单位：万吨） : 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 钢材出口前低后高，但7月后重新走弱。海关总署数据显示，2022年7月中国出口钢材661万吨，同比增长16.6%；1-7月累计出口钢材4007万吨，同比下降6.9%。 : : 右轴 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 % :: 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 房地产需求数据继续走弱，但政策消息面利多开始出现，市场认为政策底已经出现，但政策底并不一定带来房地产市场的好转，再带来钢材需求的增加要更多时间和证据。根据国家统计局数据，1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。其中，住宅施工面积607029万平方米，下降3.8%。房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%。其中，住宅新开工面积55919万平方米，下降36.8%。房屋竣工面积32028万平方米，下降23.3%。其中，住宅竣工面积23279万平方米，下降22.7%。 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 右轴 数据来源：WIND国信期货 基建投资方面，2022年初确实有所回暖，但3月后数据转弱，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比上升5.7％，比1-6月的增速6.1个百分点有所下降，但仍然保持了增长。 % : 右轴 : 图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%） 数据来源：WIND国信期货 机械加工行业增速转负。根据统计局数据，2022年1-7月，我国金属切削机床产量33万台，同比下降10.1%，7月单月下降。机械行业有一些新能源、风电等的细分项目需求较好。但是例如重卡、工程机械 类会随着地产的回落而萎缩。 图：金属切削机床（单位：万台、%） 右轴 数据来源：WIND国信期货 根据中汽协会的统计数据2022年7月，汽车产销分别达到245.5万辆和242万辆，环比下降1.8%和 3.3%，同比增长31.5%和29.7%，增速均高于上月。2022年1-7月，汽车产销分别达到1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量下降2.0%，与1-6月相比，产量增速由负转正，销量降幅继续收窄。 图：汽车产量（单位：万辆、%） :: :: % 右轴 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：WIND国信期货 国家统计局数据显示，2022年7月中国空调产量1829.9万台，同比增长0.6%；1-7月累计产量14078.8万台，同比增长1.1%。7月全国冰箱产量728.8万台，同比下降2.1%；1-7月累计产量4881.7万台，同比下降5.9%。7月全国洗衣机产量657.7万台，同比增长5.6%；1-7月累计产量4769万台，同比下降2.9%。 7月全国彩电产量1650万台，同比增长25.6%；1-7月累计产量10636.4万台，同比增长8.5%。 图：家电产量累计同比（%） 数据来源：WIND国信期货 由于去年集装箱产量暴增基数较高，2022年集装箱产量出现同比回落。根据国家统计局数据，2022年1-7月全国金属集装箱产量9909万立方米，同比下降23.5%。 图：集装箱产量（立方米、%）