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石油沥青周报:原油价格反弹,沥青库存仍维持低位

2022-08-28潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁、裴紫叶华泰期货✾***
石油沥青周报:原油价格反弹,沥青库存仍维持低位

期货研究报告|石油沥青周报2022-08-28 原油价格反弹,沥青库存仍维持低位 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 由于供应逐步反弹而需求前景并不乐观,沥青经过修复后的利润与估值面临一定压力。不过短期来看,目前市场还未形成明显的供应压力,国内库存整体维持低位,且上周原油价格开始企稳反弹,BU下方存在支撑,短期建议观望为主。 核心观点 ■市场分析 上周沥青期价呈现震荡走势,虽然成本端支撑加强,但BU近期表现要弱于原油。 国内供给:据百川资讯统计,截止上周国内沥青装置开工率来到40.2%,环比前一周增加3.65%。未来一周,西北地区的塔星石化和山东地区的东明石化均有复产沥青的计划,但预计西北、山东以及东北地区供应将�现上涨,沥青装置开工率稳中小涨。 需求:近期此前受到局部高温及降雨天气影响,终端消费改善幅度有限。未来一周,西北地区东部、四川盆地西部和北部多降雨天气,上述地区沥青刚性需求或阶段性受到影响;但随着四川盆地和江南地区高温天气陆续解除,预计部分地区终端项目或陆续开工,沥青刚性需求有改善的预期。即将进入“金九银十”沥青传统需求旺季,部分项目或有开工的计划,预计沥青刚性需求仍将稳中增加。不过终端资金偏紧、沥青成本较高依然是需求恢复的阻碍因素。 库存:根据百川资讯数据,截止上周国内沥青炼厂库存率来到30.29%,环比前一周增加0.04%;与此同时沥青社会库存率录得29%,环比前一周下降1.7%。 利润:上周沥青生产利润有所回落,但理论上仍处于盈利区间。 价差:截至上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.234,较上周上涨0.059,本周新加坡沥青价格持稳,但燃料油价格下跌,带动二者比值回升,生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑:上周国际原油市场呈现震荡上行走势,空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在,但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期,基本面对价格形成支撑。就沥青自身基本面而言,近期由于利润改善,沥青装置开工与产量逐步回升。而终端需求虽然有一定改善,但受到沥青高价和资金偏紧的影响,增长幅度仍然有限,目前对于沥青市场的中期前景并不乐观。如果未来消费改善依旧发力,则 沥青经过修复后的利润与估值将面临压力。不过短期来看,目前市场还没有形成明显的供应压力,国内库存整体维持低位,且原油价格开始企稳反弹,BU下方存在支撑,短期建议观望为主。 ■策略 观望 ■风险 无 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位:元/吨4 图2:沥青与国际原油比价丨单位:美元/桶;元/吨4 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨4 图4:盘面利润丨单位:元/吨4 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨4 图6:山东基差季节性丨单位:元/吨4 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨5 图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨5 图9:焦化利润丨单位:元/吨5 图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨5 图11:沥青炼厂库存率丨单位:无5 图12:沥青炼厂开工率丨单位:无5 图13:主要地区炼厂库存率丨单位:无6 图14:主要地区炼厂开工率丨单位:无6 图15:沥青社会库存率丨单位:无6 图16:交易所库存丨单位:万吨6 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨6 图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨6 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位:元/吨图2:沥青与国际原油比价丨单位:美元/桶;元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沥青主力收盘价(左轴) Brent主力结算价 WTI结算价 140 120 100 80 60 40 20 0 200 150 100 50 0 BU/WTI 结算价:WTI 期货结算价:沥青(右轴) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/012021/052021/092022/012022/052021/072021/102022/012022/042022/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨图4:盘面利润丨单位:元/吨 5600 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 重交华东 重交东北 沥青期货价格重交华南 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2019202020212022 2021/012021/052021/092022/012022/05 010203040506070809101112 数据来源:Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind百川资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨图6:山东基差季节性丨单位:元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位:元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 2019202020212022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油(右轴)山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 0102030405060708091011122020/012021/012022/01 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存率丨单位:无图12:沥青炼厂开工率丨单位:无 20192020202120222019202020212022 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图13:主要地区炼厂库存率丨单位:无图14:主要地区炼厂开工率丨单位:无 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 华北山东长三角华南 100% 80% 60% 40% 20% 0% 山东炼厂开工率华东炼厂开工率 华南炼厂开工率 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青社会库存率丨单位:无图16:交易所库存丨单位:万吨 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019202020212022 40 35 30 25 20 15 10 5 0 期货总仓单厂库仓单 010203040506070809101112 2021/012021/052021/092022/012022/05 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨 20192020202120222019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com