苹果月报：关注节日消费情况，苹果维持高位震荡

Page1 国信期货苹果月报 苹果 关注节日消费情况，苹果维持高位震荡 2022年08月28日 国信期货研究 主要结论 供应端方面，据卓创资讯统计，截至8月25日，当前全国冷库苹果库存量 在62.84万吨，库存量处五年历史次低位置。陕西旧季苹果基本清库，不少客商现在经营早熟果。与往年同期相比，今年嘎啦入库量比往年稍多。山东冷库目前库存量56.1万吨，库容比为11.3%，库存压力不大。今年产区天气不佳，不利于苹果生长，早熟苹果出现了上色困难、返青等质量问题。需求端方面，当前山东栖霞库存客商80#条纹一二级价格在4.50-4.80元/斤，80#片红一二级价格在3.50-4.00元/斤。在这种高价之下，苹果批发市场表现不佳，成交不旺。8月份 全国冷库苹果出货量在49.91万吨左右，远低于去年同期的112.17万吨。 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 展望后市，目前新季苹果处于果实膨大期，还未摘袋。我们仍然需要关注产区的天气情况，比如前段时间山东降雨天气较为频繁，嘎啦质量一般，差果多。若今年产区出现持续阴雨天气，则优果率问题可能延续。目前减产预期与批发市场所代表的终端偏弱需求持续博弈中，近月合约维持高位震荡格局。关注下游消费是否改善，若节日备货情况理想，苹果存在向上突破可能。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 第一部分行情回顾 图：苹果期货8月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2022年8月份苹果期货先抑后扬，整体运行区间8500-9200元/吨。8月初，一方面新季苹果减产落地，但第三方资讯机构公布的初步产量预估数据表示，减产幅度不及预期；另一方面，苹果进入消费淡季，叠加时令水果上市冲击，导致产地冷库苹果走货速度偏慢。主力合约处在偏弱震荡格局之中。 但需要注意的是，旧季库存本身处于历史偏低位置，中秋备货行情开启，市场供给偏紧。此外，产区高温天气影响早熟苹果质量，出现了返青、上色困难等问题，红果少，价格高位运行。因此早熟果对库存苹果的冲击力度是较为有限的，利好库存消化。主力合约AP2210受到支撑，中下旬出现明显拉涨的局面。 第二部分苹果基本面分析 一、新季减产明显 图：全国苹果产量及预测（单位：万吨）图：栖霞苹果存储利润情况（80#以上一二级） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 近些年苹果产量呈现逐步下滑的趋势。果树“老龄化”问题所引发的“老树换新”需求，以及种植效益下滑，使得西北产区砍树比较普遍，新季苹果种植面积有所下滑。卓创资讯通过套袋初步预计产量约为3573万吨，处于近五年的较低水平。较去年同期套袋估产相比降幅约9.86%，与去年最终产量相比降幅约 5.00%，与产新相对正常的2019/20年相比降幅达到16.22%，高于减产比较严重的2018/19产季10.13%。 图：东亚气温预测图：东亚土壤湿度预测 数据来源：COLA国信期货数据来源：COLA国信期货 过去10天（8月16-25日），陕西南部、长江中下游地区等地多站最高气温突破历史同期极值。甘肃东南部、陕西北部、山西中北部、河北中部、山东北部、辽宁、吉林东部等地累计降雨量较常年同期偏多。高温天气不利于苹果生长，容易发生“日灼病”，早熟苹果出现了上色困难、返青等质量问题。 去年套袋期内产区发生冰雹强对流天气，对果面造成不可逆的伤害，影响最终商品率。从目前的天气情况来看，据中央气象台，未来十天（8月26日至9月4日），西北地区东部等地多降雨天气，累计降雨量将由前期的显著偏少转折为较常年同期偏多4成-1倍。目前新季苹果处于果实膨大期，还未摘袋。我们仍然需要关注产区的天气情况，比如前段时间山东降雨天气较为频繁，嘎啦质量一般，差果多。若今年产区出现持续阴雨天气，则优果率问题可能延续。 二、旧季库存压力不大 图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨）图：全国苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯统计，截至8月25日，当前全国冷库苹果库存量在62.84万吨，库存量处五年历史次低位置。分产区来看，陕西旧季苹果基本清库，不少客商现在经营早熟果。与往年同期相比，今年嘎啦入库量比往年稍多。山东冷库目前库存量56.1万吨，库容比为11.3%，库存压力不大。 苹果入库量基本是和产量和商品率相对应的，产量多、质量好的年份入库量高，而产量小或者品质偏差的年份入库量就会降低。以旧季苹果为例，产量和优果率表现都不佳。若新季减产幅度明显而商品率不高，则入库量有可能再创新低，供应压力或将进一步减小，关注后期入库情况。 三、进口增加 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2022年7月，我国鲜苹果进口量约 1.59万吨，环比下降2.1%,同比去年增加61.87%；1-7月累计进口苹果10.26万吨，同比去年大幅增加111.74%，在五年历史中处在中等位置。在减产背景之下，进口增加能在一定程度上补充消费者的选择，弥补消费缺口，对于偏紧的供应格局有一定缓解作用。 四、季节性消费淡季苹果走货速度较慢 图：山东产区现货价格（单位：元/斤）图：山东冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：同花顺iFind国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 图：陕西产区现货价格（单位：元/斤）图：陕西冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：同花顺iFind国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。今年情况较去年不同，由于上一产季减产且优果率下滑，库存苹果价格始终偏强运行，远高于去年同期。当前山东栖霞库存客商80#条纹一二级价格在4.50-4.80元/斤，80#片红一二级价格在3.50-4.00元/斤。在这种高价之下，苹果批发市场表现不佳，成交不旺。8月份全国冷库苹果出货量在49.91万吨左右，远低于去年同期的112.17万吨。 我们需要关注后期出货速度与时间窗口的博弈，以及可以作为新季苹果开秤价格参考的旧季苹果的收尾价格。去年旧季疯狂跌价清库的收尾价格在2元/斤左右，今年库存压力小，收尾价格必然高于去年。 按当前的情况来看，早熟苹果多数品种开秤价格比去年开秤价高1.0-1.2元/斤，早熟果历来对晚熟富士有一定预示作用。包括人工、化肥在内的种植成本提高，果农对新季收购价格预期较高，结合今年中秋节稍微提前，节日备货提振下，我们预估新季开秤价格将超过往年水平或在3.5元/斤以上，有可能达到3.8元/斤。 图：低价区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFind国信期货 五、7月出口环比下滑上半年表现不佳 图：苹果出口情况（单位：吨）图：苹果出口量累计值（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2022年7月我国鲜苹果出口 4.4万吨，环比增加40.16%，同比下滑27.15%。今年上半年我国鲜苹果累计出口量共计约36.18万吨，同比去年下滑19%左右，处于历史低位，出口表现不佳。 不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。 图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货 六、替代水果价格有所下滑 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND商务部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：哈密瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：西瓜平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 8月份水果价格居高运行，截至8月25日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约6.75元/ 公斤，较月初下跌0.16元/公斤，跌幅2.37%；但与去年同期相比上涨25%，处在近五年历史高位。水果 作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。那么在众多水果中，水果自身的竞争力显得尤为重要。目前新季晚熟富士还未上市，早熟果质量表现不佳，对于旧季苹果冲击有限。 具体品种来看，鸭梨价格是与苹果价格相关性最强的水果。新季梨的产量略有下滑，价格偏强运行。河北皇冠梨处于收储尾期；山东秋月、元黄、丰水梨供应市场，收购价格高于去年同期。就香蕉而言，目前主产区香蕉好货均价约1.33元/斤，环比上周上涨0.11元/斤，周度涨幅9.17%。当前时令水果价格偏高，对库存水果价格形成一定支撑。 五、苹果消费季节性分析 图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。 而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括