甲醇期货周报：供应端利好频发，MTO/P端抑制不容忽视

甲醇期货周报 供应端利好频发，MTO/P端抑制不容忽视 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月28号 观点 本周策略 上周策略 原料端煤炭价格因持续高温维持坚挺，但天气转凉预期愈发靠近，电煤日耗高峰过后煤炭存阶段性宽松可能，成本端支撑届时或有松动。海外方面天然气价格连续创下新高引发市场对于后市国际甲醇供应的担忧。需求端传统下游开工增减不一整体维持刚需；烯烃端降负明显。新一 期港口库存去化明显但从绝对量看偏高仍压制价格上方空间，据悉在转口船发的支撑下库存或 MA有延续去化。海外方面伊朗问题据悉未有明显缓解，叠加海外天然气问题若无法有效缓解，中 长期甲醇或具备炒作机会。8月26日晚杰克逊霍尔会议中鲍威尔偏鹰发言引发市场对加息超预期的担忧，宏观扰动加剧，综上短期预计震荡反复，方向上维持逢低布局01合约多单，套利上尝试1-5正套。风险在于烯烃端疲软带来的“拖累”作用。 短期震荡 逢回调做多01合约 1-5正套尝试 观望，待企稳做多01合约 指标 运行情况 观点 指标与观点 发改委明确将化工用煤及动力煤划分开实行双轨制。受此影响甲醇生产企业原料则需按照市场化工煤价计算。短期国内仍是多地持续性高温，部分地区 原料�现限电措施；煤产区多地发生疫情导致煤矿停产，物流受阻，引发煤炭盘面上行。海外尤其是欧洲地区能源紧张问题凸显，中长线看天然气不足或影响欧洲甲醇供应。 中性偏多 截至8月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为62.85%，较上周下降1.08个百分点，较去年同期下降7.03个百分点；西北地区的开工负荷为73.28%，较上周 供应下降0.34个百分点，较去年同期下降4.80个百分点。据悉此前已有部分装置因利润问题降负叠加限电导致开工进一步下滑。从近期装置动态看后续开工率有回升预期。 中性偏多 港口库存：截至8月24日中国甲醇港口样本库存量：96.2万吨，较上期-8.73万吨，环比-8.32%。下周甲醇港口整体抵港计划依旧不多，尽管浙江MTO停车 对需求制约严重，但在转口船发的支撑下，预计下周甲醇港口库存将继续较大幅度去库。 库存内陆库存：8月24日中国甲醇样本生产企业库存38.15万吨，较上期减少0.24万吨，跌幅0.63%；样本企业订单待发23.78万吨，较上期减少0.12万吨，跌幅中性 0.51%。从季节图看库存水平与去年同期基本持平，明显低于2019-2020年，而订单待发量低于去年同期处于正常区间，预估生产企业库存压力不大。 截至8月25日，内蒙煤制甲醇利润估算在-710元/吨，亏损环比扩大，同比处于低位。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收窄仍处于盈亏线下方，估算在- 利润100元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走平在+215元/吨附近。下游烯烃端利润亏损扩大；传统下游分化，醋酸同比较差、MTBE利润高位回落，、甲醛估算已处于较长时间亏损、二甲醚利润近期维持偏高水平。 估值中性 截至8月25日传统下游加权开工率下降至50.33%，环比下降1.64个百分点。传统下游开工分化，二甲醚、MTBE变动不大，甲醛开工提升明显，醋酸降负约 下游12个百分点。传统下游刚需为主。甲醇制烯烃装置产能利用率延续下滑，开工跌至7成以下，同比明显低于近两年同期；由于近期装置停车较密集，预计偏弱 烯烃开工率预计维持偏低，鉴于部分装置前期计划月底重启，关注相关动态。8月预期“金九银十”需求端有所提振，但鉴于利润承压，谨慎看待。 进�口 海外甲醇装置方面整体开工提负荷明显，截至8月26日开工在62.53%，同比低约3.78个百分点。此前传�甲醇伊朗运力不足导致憋库，部分装置检修降负荷，按计划近期有重启。太仓进口甲醇利润基本走平，估算处于-95元/吨附近，同比看处于近几年同期低位。后续预估因海外开工偏低、欧洲天然气紧张、伊朗运力不足等因素，月度进口量走弱。 中性偏多 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进�口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 上周甲醇偏强走势，海外天然气价格不断创下新高，国内甲醇开工负荷低位叠加煤炭产区受疫情影响�现停工、物流不畅等问题。库存方面港口高位去库明显且仍有继续去库预期。截至8月26日夜盘收于2606。 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2,300.00 1,800.00 4,200.00 3,800.00 3,400.00 3,000.00 2,600.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 700.00 200.00 -300.00 -800.00 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨 截至8月26日内蒙古市场整理运行，商谈有限，多执行周初合同，最终收盘价格为2240—2330元/吨。山东地区甲醇市场顺势上推，综合评估在2540—2600元/吨。广东地区弱势整理，日内综合评估广东价格在2510—2550元/吨；太仓甲醇市场重心上移，最终评估2510—2550元/吨。 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 550 350 300 150 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 201720182019202020212022 -250 201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.2000 2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1234 567 8910 1112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港现货价:天然气:德克萨斯 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库存 美国天然气库存 天然气表观消费量 1150 950 750 550 350 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022 -700 201720182019202020212022 1350 850 350 -1501 -650 -1150 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） 201720182019202020212022 今年能源端，尤其是煤炭给予