业绩符合预期，充分受益数字经济时代

公司研究报 告计算机计算机设备 业绩符合预期，充分受益数字经济时代 2022-08-31 公司点评报告 买入/维持浪潮信息(000977) 昨收盘：23.12 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,464/1,462公总市值/流通(百万元)33,841/33,798司12个月最高/最低(元)36.70/22.81证相关研究报告： 券浪潮信息（000977）《数字经济基础 研算力龙头企业》--2022/06/22 究浪潮信息（000977）《收入快速增长，报数字经济算力提供商》告--2022/05/01 浪潮信息（000977）《收入与利润双创历史新高》--2022/02/24 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入348.50亿元，同比增 长22.05%；归母净利润9.54亿元，同比增长18.81%；扣非后的归母净利润8.36亿元，同比增长18.36%。 业绩符合预期。2022年上半年，公司实现营收348.50亿元，同比增长22.05%，其中二季度实现营收175.73亿元，同比增长4.04%。2021年上半年，公司毛利率12.32%，同比下降1.06pct；净利率2.74%，同比下降0.07pct。上半年研发费率、销售费率、管理费率分别为3.87%、2.27%、1.38%，同比下降1.43pct、下降0.99pct、下降0.39pct，整体下降2.80pct。另外公司财务费率较上年同期提升1.78pct，主要由于公司销售规模扩大，资金需求增多，通过债务融资筹集资金，相应利息支出增加。同时，受人民币贬值影响，本期形成汇兑损失，导致财务费用同比增长。 多领域排名靠前。根据Gartner、IDC、Synergy2022年发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2022年Q1，服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一；2021年，人工智能服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%。2022年Q1，存储装机容量位列全球前三、中国第一。 数字经济时代，公司所处行业长期看好。根据IDC预测，2025年中国整体服务器市场规模将达424.7亿美元，五年复合增长率为12.7%。浪潮服务器以36.4%的市占率,继续保持中国市场第一。数字经济时代，对算力的需求将持续攀升，公司所处行业充分受益。 投资建议：公司营收保持高速增长态势，服务器行业长期积极向好的发展态势不变。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.67元、2.10元、2.81元，维持“买入”评级。 风险提示：下游支出不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 67047.55 80457.06 98157.62 117789.14 （+/-%） 6.36% 20.00% 22.00% 20.00% 业绩符合预期，充分受益数字经济时代 2 公司点评报告P 净利润(百万元） 2002.74 2425.76 3051.74 4089.54 （+/-%） 36.57% 21.12% 25.81% 34.01% 摊薄每股收益(元) 1.38 1.67 2.10 2.81 市盈率(PE) 17 14 11 8 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩符合预期，充分受益数字经济时代 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 67047.55 80457.06 98157.62 117789.14 营业成本 59379.32 71204.50 86869.49 104243.39 营业税金及附加 82.42 804.57 981.58 1177.89 销售费用 1460.71 1770.06 2061.31 2355.78 管理费用 723.68 885.03 1079.73 1295.68 财务费用 -61.06 140.14 273.19 299.65 资产减值损失 -725.28 0.00 0.00 0.00 投资收益 148.23 10.00 10.00 10.00 公允价值变动损益 0.53 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 3776.59 2422.66 3179.70 4215.18 其他非经营损益 -1617.03 -3.28 -9.22 -4.67 利润总额 2159.55 2419.38 3170.48 4210.51 所得税 129.62 0.00 118.74 120.97 净利润 2029.93 2419.38 3051.74 4089.54 少数股东损益 27.19 -6.38 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 2002.74 2425.76 3051.74 4089.54 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 7277.28 16091.41 19631.52 23557.83 应收和预付款项 12087.66 13453.20 16270.84 19868.97 存货 22402.23 27189.74 33312.23 40125.95 其他流动资产 1988.75 1967.92 2312.84 2695.40 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 92.62 92.62 92.62 92.62 固定资产和在建工程 1100.82 1006.59 911.68 816.11 无形资产和开发支出 399.55 293.95 188.36 82.76 其他非流动资产 572.10 487.69 487.69 487.69 资产总计 46208.16 60870.28 73494.95 88014.49 短期借款 4558.03 17352.92 21723.28 25944.75 应付和预收款项 20079.12 21959.19 26816.18 32680.84 长期借款 1510.29 1510.29 1510.29 1510.29 其他负债 4495.14 3246.87 3856.97 4533.62 负债合计 30642.58 44069.27 53906.71 64669.50 股本 1453.72 1453.72 1453.72 1453.72 资本公积 6548.51 6548.51 6548.51 6548.51 留存收益 6194.06 8401.43 11188.65 14945.41 归属母公司股 15161.85 16403.67 19190.88 22947.65 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 2029.93 2419.38 3051.74 4089.54 折旧与摊销 380.70 294.24 210.50 211.16 财务费用 -61.06 140.14 273.19 299.65 资产减值损失 -725.28 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -9992.11 -5335.43 -3847.33 -4262.34 其他 78.26 -153.60 19.36 -0.75 经营活动现金流净额 -8289.57 -2635.28 -292.55 337.27 资本支出 -12.83 -10.00 -10.00 -10.00 其他 3567.69 10.00 10.00 10.00 投资活动现金流净额 3554.86 0.00 0.00 0.00 短期借款 1866.72 12794.89 4370.36 4221.47 长期借款 900.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 10.40 0.00 0.00 0.00 支付股利 -159.91 -218.39 -264.52 -332.78 其他 -544.36 -1127.09 -273.19 -299.65 筹资活动现金流净额 2072.85 11449.41 3832.66 3589.04 现金流量净额 -2693.64 8814.13 3540.11 3926.30 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 6.36% 20.00% 22.00% 20.00% 营业利润增长率 37.91% -35.85% 31.25% 32.57% 净利润增长率 34.52% 19.19% 26.14% 34.01% EBITDA增长率 28.21% -30.25% 28.22% 29.01% 获利能力毛利率 11.44% 11.50% 11.50% 11.50% 期间费率 7.52% 7.87% 7.68% 7.35% 净利率 3.03% 3.01% 3.11% 3.47% ROE 13.04% 14.40% 15.58% 17.52% ROA 4.39% 3.97% 4.15% 4.65% ROIC 16.32% 8.40% 8.73% 9.61% EBITDA/销售收入 6.11% 3.55% 3.73% 4.01% 营运能力总资产周转率 1.59 1.50 1.46 1.46 固定资产周转率 65.63 86.30 117.17 158.64 应收账款周转率 6.65 6.37 6.69 6.60 存货周转率 3.40 2.78 2.80 2.78 销售商品提供劳务收到现金/ 110.44% — — — 业绩符合预期，充分受益数字经济时代 4 东权益少数股东权益 403.73 397.35 397.35 397.35 股东权益合计 15565.58 16801.01 19588.23 23344.99 负债和股东权益合计 46208.16 60870.28 73494.95 88014.49 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 4096.22 2857.04 3663.38 4725.99 PE 16.85 13.91 11.06 8.25 PB 2.17 2.01 1.72 1.45 PS 0.50 0.42 0.34 0.29 EV/EBITDA 7.67 12.38 9.88 7.72 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 营业收入资本结构资产负债率 66.31% 72.40% 73.35% 73.48% 带息债务/总负债 19.80% 42.80% 43.10% 42.45% 流动比率 1.53 1.39 1.38 1.38 速动比率 0.75 0.75 0.74 0.74 每股指标每股收益 1.38 1.67 2.10 2.81 每股净资产 10.71 11.56 13.47 16.06 每股经营现金 -5.70 -1.81 -0.20 0.23 业绩符合预期，充分受益数字经济时代 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 1391