收入稳健增长，新安全产品和区域市场拓展进展顺利

域市场拓展进展顺利安博通（688168.SH） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收1.44亿元，同比增加24.06%；实现归母净利润-0.33亿元，同比减少480.21%；扣非归母净利润为-0.37亿元，同比减少1234.35%。 收入稳健增长，高研发高销售致利润承压。公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收1.44亿元，同比增加24.06%；实现归母 净利润-0.33亿元，同比减少480.21%。上半年公司订单量增加，收入维持稳健增长态势。费用方面，报告期内公司研发、销售、管理费用分别同比增加51.65%、99.83%、4.13%，研发、销售、管理费用率分别为34.07%、24.71%、49.55%，同比增长22.2%、61.1%、7.0%； 研发与销售费用的大幅增长一方面显示出公司大力打磨产品与发展的决心，但另一方面致使公司利润短期承压；我们认为，网络安全行业收入具有一定的季节性，随着下半年疫情修复，公司收入有望维持高增，业绩将得到修复。 新安全领域进展顺利，区域市场建设与渠道布局进行中。报告期内，数据安全方面，公司发布了元溯”数据资产监测与溯源分析平台产品，其针对UEBA误报问题和数据资产安全防护能力，提供可视 化解决方案；目前，该产品已经在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等多个行业落地并产生收入；零信任方面，公司报告期内完成了多个大型零信任项目的交付；可视化方面，公司的“墨影”网络节点资源管理平台，为客户提供一体化的网络节点全景视图，实现全网网络节点资源全闭环管理；方州”新一代安全业务中台，向客户输出智能化、自动化、可视化安全中台业务。此外，公司在全国7个大区分别建立了区域销售市场，通过区域运营和渠道建设更好地触达客户需求。 投资建议我们预计，公司2022-2024年EPS为1.22/1.47/1.77，对应市盈率分别为27/23/19。下半年疫情缓解，网安业务收入稳健增长，业绩修复，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示疫情反复的风险；研发成果与市场需求不匹配的风险。盈利预测与财务指标 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 391.42 514.07 670.56 868.60 增长率 48.92% 31.33% 30.44% 29.53% 归母净利润（百万元） 72.19 87.77 105.36 127.33 增长率 62.33% 21.58% 20.04% 20.85% 每股收益EPS(元) 1.01 1.22 1.47 1.77 PE 33 27 23 19 公司点评报告●计算机行业 2022年08月31日 收入稳健增长，新安全产品和区 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2021A 2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 391.42 514.07 670.56868.60 流动资产 1075.62 1115.74 1161.18 1273.11 营业成本 154.56 208.44 279.05370.85 现金 683.76 618.40 518.44 454.18 营业税金及附加 3.33 4.38 5.717.40 应收账款 240.84 357.37 422.94 587.82 营业费用 59.07 71.97 93.88121.60 其它应收款 20.78 -7.34 28.48 4.62 管理费用 48.09 56.55 73.7695.55 预付账款 26.48 35.71 47.80 63.53 财务费用 -6.01 0.00 0.000.00 存货 36.73 52.47 66.95 91.76 资产减值损失 -1.92 -0.04 -0.04-0.04 其他 67.04 59.14 76.58 71.20 公允价值变动收益 0.10 0.00 0.000.00 非流动资产 161.48 263.62 364.40 463.84 投资净收益 8.69 17.95 19.1527.57 长期投资 85.62 171.24 256.85 342.47 营业利润 82.00 97.41 117.04142.52 固定资产 52.74 62.79 71.49 78.85 营业外收入 0.13 0.00 0.000.00 无形资产 10.73 12.84 14.96 17.07 营业外支出 0.00 0.00 0.000.00 其他 12.40 16.75 21.10 25.45 利润总额 82.13 97.41 117.04142.52 资产总计 1237.11 1379.36 1525.58 1736.95 所得税 11.25 11.24 13.6017.51 流动负债 144.66 211.00 253.78 340.14 净利润 70.88 86.17 103.44125.01 短期借款 63.13 84.17 105.22 126.27 少数股东损益 -1.32 -1.60 -1.92-2.32 应付账款 27.78 42.86 51.71 73.98 归属母公司净利润 72.19 87.77 105.36127.33 其他 53.75 83.96 96.84 139.89 EPS（元） 1.01 1.22 1.471.77 非流动负债 1.68 1.68 1.68 1.68 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表单位：百万元其他208.971.681.681.68 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 146.34 212.68 255.46 341.82 经营活动现金流 19.14 20.45 -25.65 1.61 少数股东权益 0.16 -1.44 -3.36 -5.68 净利润 70.88 86.17 103.44 125.01 归属母公司股东权益 1090.61 1168.12 1273.49 1400.82 折旧摊销 10.41 12.46 13.80 15.15 财务费用 2.30 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -8.69 -17.95 -19.15 -27.57 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -43.24 -60.18 -123.67 -110.87 营业收入 48.92% 31.33% 30.44% 29.53% 其它 -12.52 -0.05 -0.07 -0.11 营业利润 66.26% 18.78% 20.15% 21.77% 投资活动现金流 129.88 -96.59 -95.36 -86.91 归属母公司净利润 62.33% 21.58% 20.04% 20.85% 资本支出 -23.19 -28.92 -28.90 -28.86 毛利率 60.51% 59.45% 58.39% 57.30% 长期投资 143.80 -85.62 -85.62 -85.62 净利率 18.44% 17.07% 15.71% 14.66% 其他 9.27 17.95 19.15 27.57 ROE 6.62% 7.51% 8.27% 9.09% 筹资活动现金流 -18.45 10.79 21.05 21.05 ROIC 5.14% 5.59% 6.26% 6.60% 短期借款 21.05 21.05 21.05 21.05 资产负债率 11.83% 15.42% 16.75% 19.68% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 13.42% 18.23% 20.11% 24.50% 其他 -39.50 -10.26 0.00 0.00 流动比率 7.44 5.29 4.58 3.74 现金净增加额 130.61 -65.36 -99.97 -64.25 速动比率 6.95 4.84 4.09 3.26 总资产周转率 0.32 0.37 0.44 0.50 基本指标 应收帐款周转率 1.63 1.44 1.59 1.48 2020A 2021E 2022E 2023E 应付帐款周转率 14.09 11.99 12.97 11.74 营业收入(百万元) 391.42 514.07 670.56 868.60 每股收益 1.01 1.22 1.47 1.77 收入增长率% 48.92% 31.33% 30.44% 29.53% 每股经营现金 0.27 0.28 -0.36 0.02 净利润（百万元） 70.88 86.17 103.44 125.01 每股净资产 15.19 16.27 17.73 19.51 摊薄EPS(元) 1.01 1.22 1.47 1.77 PE 33.17 27.29 22.73 18.81 PE 33.17 27.29 22.73 18.81 PS 4.37 4.66 3.57 2.76 PS 4.37 4.66 3.57 2.76 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性