招证国际策略周报：中美审计监管合作迈出实质性的第一步

2022年8月29日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/08/29)招商证券（香港）有限公司 中美审计监管合作迈出实质性的第一步 ■预计PCAOB工作人员将于九月中旬前抵达中国进行现场工作 ■国常会推出多项稳经济接续政策 ■美国7月个人消费支出不及预期 新看点：1）中国稳增长政策：8月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议部署19项稳经济一揽子政策的接续政策，包括增 加3,000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5,000多亿元专项债结存限额；允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求；支持中央发电企业等发行2,000亿元债券；再发 放100亿元农资补贴；中央预备费拿出100亿元，重点支持中稻抗旱。2）中美审计监管合作：8月26日，中国证监会、财政部和美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议（Statementof Protocol）。中国证监会表示，双方将提前就检查和调查活动计划进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询；合作协议对于审计监管合作中可能涉及敏感信息的处理和使用作出了明确约定，针对个人信息等特定数据设置了专门的处理程序。PCAOB主席EricaWilliams表示，预计美方人员将于九月中旬前抵达中国进行现场检查工作。她还表示，“真正的考验是协议能否完全付诸实践”。 宏观经济数据：中国：7月工业企业利润累计同比下跌1.1%（6月：上涨1.0%）。美国：1）7月新屋销售环比下降12.6%至51.1万套，低于预期（6月：-7.1%/58.5万）。2）7月成屋签约销售环比下降1.0%/同比 下降19.9%，好于预期（6月：环比-8.9%/同比-20.2%）。3）8月标普全球美国制造业/服务业PMI初值为51.3/44.1，低于预期（7月：52.2/47.3）。4）7月耐用品订单环比持平，低于预期（6月：2.2%）；扣除运输类耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长0.3%/0.4%，好于预期（6月：0.3%/0.9%）。5）二读数据显示，22年二季度GDP年化环比收缩0.6%，好于预期（一读：-0.9%；22年一季度：-1.6%）。6）7月个人收入环比增长0.2%，低于预期（6月：0.7%）。7月个人消费支出/实际个人消费支出环比上升0.1%/0.2%，低于预期（6月：1.0%/0.0%）。7）7月PCE/核心PCE物价指数环比下降0.1%/环比上升0.1%，低于预期（6月：1.0%/0.6%）；PCE/核心PCE物价指数同比上升6.3%/4.6%，低于预期（6月：6.8%/4.8%）。8）8月密歇根大学消费者信心指数终值为58.2，好于预期（8月初值：55.1；7月终值：51.5）。9）8月密歇根大学1年/5年期通胀预期终值为4.8%/2.9%（8月初值：5.0%/3.0%；7月终值：5.2%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国指数分别上涨2.0%、3.0%，而沪深300指数下跌1.0%。MSCI中国指数：能源（7.7%）和房地产 （6.2%）板块跑赢大市，工业（-2.5%）和信息技术（-2.5%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.8倍/11.1倍/12.5倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.7倍/13.4倍）。包括中美审计监管合作和中期业绩在内的逆风正逐步消退，而随着防疫措施放宽，香港经济有望进一步复苏。我们认为，随着年底到来，港股有望迎来上 涨行情，预计恒指将在21,000-24,000（对应10.5-12倍前瞻市盈率）区间运行。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美联储加息步伐加快。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 2.招证国际策略周报(2022/08/22)-央行降息稳楼市(2022/08/22) 3.美国7月CPI通胀增速略微放缓(2022/08/11)4.美国GDP再度环比收缩(2022/07/29) 5.美联储再度加息75个基点(2022/07/28) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 日期 日期 GDP同比% 4.8 0.4 2022-07-15 2022-10-18 GDP累计同比% 4.8 2.5 2022-07-15 2022-10-18 GDP环比%（季调） 1.4 -2.6 2022-07-15 2022-10-18 CPI同比% 0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2022-08-10 2022-09-09 PPI同比% 9.1 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2022-08-10 2022-09-09 官方制造业PMI 50.1 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 2022-07-31 2022-08-31 官方非制造业PMI 51.1 51.6 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 2022-07-31 2022-08-31 官方综合PMI 51.0 51.2 48.8 42.7 48.4 54.1 52.5 2022-07-31 2022-08-31 财新制造业PMI 49.1 50.4 48.1 46.0 48.1 51.7 50.4 2022-08-01 2022-09-01 财新服务业PMI 51.4 50.2 42.0 36.2 41.4 54.5 55.5 2022-08-03 2022-09-05 财新综合PMI 50.1 50.1 43.9 37.2 42.2 55.3 54.0 2022-08-03 2022-09-05 出口同比% 24.1 6.2 14.5 3.7 16.7 17.9 18.0 2022-08-07 2022-09-07 进口同比% 20.6 11.2 0.3 0.0 4.0 1.0 2.3 2022-08-07 2022-09-07 贸易帐顺差(十亿美元) 83.5 29.0 46.0 50.7 78.4 97.9 101.3 2022-08-07 2022-09-07 城镇调查失业率% 5.3 5.5 5.8 6.1 5.9 5.5 5.4 2022-08-15 2022-09-16 工业增加值同比% n.a. n.a. 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 2022-08-15 2022-09-16 工业增加值累计同比% n.a. 7.5 6.5 4.0 3.3 3.4 3.5 2022-08-15 2022-09-16 规模以上工业企业利润同比% n.a. n.a. n.a. -8.5 -6.5 0.8 n.a. 2022-08-27 2022-09-27 规模以上工业企业利润累计同比% n.a. 5.0 8.5 3.5 1.0 1.0 -1.1 2022-08-27 2022-09-27 社会消费品零售总额同比% n.a. n.a. -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 2022-08-15 2022-09-16 社会消费品零售总额累计同比% n.a. 6.7 3.3 -0.2 -1.5 -0.7 -0.2 2022-08-15 2022-09-16 城镇固定资产投资累计同比% n.a. 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 2022-08-15 2022-09-16 基建投资% n.a. 8.1 8.5 6.5 6.7 7.1 7.4 2022-08-15 2022-09-16 房地产开发投资% n.a. 3.7 0.7 -2.7 -4.0 -5.4 -6.4 2022-08-15 2022-09-16 制造业投资% n.a. 20.9 15.6 12.2 10.6 10.4 9.9 2022-08-15 2022-09-16 M1同比% -1.9 4.7 4.7 5.1 4.6 5.8 6.7 2022-08-12 2022-09-10 M2同比% 9.8 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 2022-08-12 2022-09-10 社会融资规模(十亿元人民币) 6,172 1,228 4,653 942 2,836 5,173 756 2022-08-12 2022-09-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 3,980 1,234 3,125 645 1,888 2,806 679 2022-08-12 2022-09-10 金融机构贷款余额同比% 11.5 11.4 11.4 10.9 11.0 11.2 11.0 2022-08-12 2022-09-10 财政收入累计同比% n.a. 10.5 8.6 -4.8 -10.1 -10.2 -9.2 2022-08-17 2022-09-20 财政支出累计同比% n.a. 7.0 8.3 5.9 5.9 5.9 6.4 2022-08-17 2022-09-20 十年期国债收益率% 2.71 2.79 2.79 2.84 2.80 2.82 2.77 3个月SHIBOR% 2.46 2.37 2.37 2.22 2.00 2.00 1.85 美元兑人民币 6.36 6.31 6.34 6.61 6.67 6.70 6.74 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 日期 日期 GDP年化环比% -1.6 -0.6 2022-08-25 2022-09-29 个人消费支出 1.8 1.5 2022-08-25 2022-09-29 私人投资 5.0 -13.2 2022-08-25 2022-09-29 政府消费和投资 -2.9 -1.8 2