疫情拖累Q2业绩，赛道潜力和份额优势仍在

2022年08月30日 公司研究●证券研究报告 火星人（300894.SZ） 公司快报 疫情拖累Q2业绩，赛道潜力和份额优势仍在事件概要 公司发布2022年半年度报告，披露累计实现营业收入10.23亿元/+10.99%；归母净利润1.38亿元/-0.60%；扣非归母净利润1.20亿元/-8.13%；基本每股收益 为0.34元，同比持平。 投资要点自身实力叠加赛道优势，Q2疫情压力下收入同比持平：公司22H1收入10.23亿元/+10.99%，其中Q1、Q2分别为4.51亿元/+29.22%、5.73亿元/-0.10%，受4月海宁疫情影响公司曾停产半月左右，整个二季度全国重要的消费市场也不同程度的物流受阻、消费受限，在这样的背景下公司基本维持了去年的收入水平，既展现公司自身较好的业务实力，也反映出集成灶赛道的增长潜力，据中怡康的数据，22H1集成灶零售额规模118亿元，同比增长7.3%；零售量138万台，同比增长1.5%，是厨卫电器中为数不多保持正增长的品类。 原材料价格上涨压缩盈利空间，线上龙头地位稳固：成本端，上半年公司营业成本 5.64亿元，同比大幅上涨21.88%，也大超营业收入的增速，致使整体毛利率-4.92pct至44.92%，一是会计准则变更下运费计入成本，二是金属板材、五金等原材料价格高企。费用端，公司销售/管理/研发费率为22.37%/-3.41pct、4.72%/+0.14pct、5.07%/+1.47pct，系持续投入研发，并坚持打造“线上+线下”双轮驱动，2022年“618”保持集成灶全网销售第一的成绩外，也进一步实现了集成洗碗机全网销售top1；另据奥维云网，今年H1公司集成灶在线上以22.9%（第二名8.9%）的零售额份额和18%（第二名7.1%）的零售量份额占据较大优势。 投资建议：公司深耕集成灶领域，头部优势明显。我们预测公司2022-2024年EPS 为1.12、1.43和1.77元，PE为26、21、17倍，维持“买入-A”建议。 风险提示：原材料价格上涨；芯片供应紧缩；市场竞争加剧；疫情反复超预期。财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,6142,3192,7843,4964,324YoY(%)21.743.620.125.623.7净利润(百万元)275376455578718YoY(%)14.836.521.126.924.3毛利率(%)51.646.144.946.347.2EPS(摊薄/元)0.680.931.121.431.77ROE(%)20.525.425.125.925.7P/E(倍)42.931.526.020.516.5P/B(倍)8.88.06.55.34.2净利率(%)17.016.216.316.516.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 家电|厨房电器Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2022-08-30)29.18元交易数据总市值（百万元）11,817.90流通市值（百万元）3,282.75总股本（百万股）405.00流通股本（百万股）112.5012个月价格区间53.82/28.67一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.95-2.59-8.34绝对收益-5.98-2.85-27.1 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人刘洁冰liujiebing@huajinsc.cn 相关报告火星人：全年营收高增，优势确立下聚力一线深化智能-火星人公司快报2022.4.18火星人：聚焦主业发力中高端，全渠道营销维稳高增-火星人公司快报2021.10.28 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1426 1537 1860 2235 2770 营业收入 1614 2319 2784 3496 4324 现金 1112 991 1159 939 1528 营业成本 782 1250 1534 1876 2285 应收票据及应收账款 72 73 110 140 196 营业税金及附加 11 16 19 24 29 预付账款 18 11 24 20 35 营业费用 403 507 547 708 893 存货 210 239 342 909 783 管理费用 63 87 99 126 159 其他流动资产 14 224 224 227 228 研发费用 58 74 96 127 161 非流动资产 739 862 1003 1222 1454 财务费用 -7 -19 -10 -4 -5 长期投资 0 30 60 90 120 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 固定资产 629 696 776 939 1122 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 54 58 65 67 68 投资净收益 2 6 -0 -0 -0 其他非流动资产 56 78 103 127 145 营业利润 315 429 522 664 827 资产总计 2166 2399 2863 3457 4224 营业外收入 9 9 10 9 9 流动负债 786 873 1004 1183 1383 营业外支出 4 4 4 4 4 短期借款 60 0 0 0 0 利润总额 321 435 528 669 832 应付票据及应付账款 337 460 519 678 780 所得税 45 60 74 93 116 其他流动负债 389 413 485 505 603 税后利润 275 375 454 576 717 非流动负债 35 49 49 49 49 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 275 376 455 578 718 其他非流动负债 35 49 49 49 49 EBITDA 360 497 572 734 917 负债合计 821 922 1054 1233 1432 少数股东权益 0 -1 -2 -3 -4 主要财务比率 股本 405 405 405 405 405 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 448 448 448 448 448 成长能力 留存收益 492 625 942 1301 1680 营业收入(%) 21.7 43.6 20.1 25.6 23.7 归属母公司股东权益 1345 1478 1811 2227 2797 营业利润(%) 17.0 36.2 21.5 27.2 24.6 负债和股东权益 2166 2399 2863 3457 4224 归属于母公司净利润(%) 14.8 36.5 21.1 26.9 24.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 51.6 46.1 44.9 46.3 47.2 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 17.0 16.2 16.3 16.5 16.6 经营活动现金流 427 607 504 253 1086 ROE(%) 20.5 25.4 25.1 25.9 25.7 净利润 275 375 454 576 717 ROIC(%) 17.8 23.4 23.4 24.6 24.4 折旧摊销 69 92 77 97 122 偿债能力 财务费用 -7 -19 -10 -4 -5 资产负债率(%) 37.9 38.4 36.8 35.7 33.9 投资损失 -2 -6 0 0 0 流动比率 1.8 1.8 1.9 1.9 2.0 营运资金变动 83 136 -16 -416 253 速动比率 1.5 1.5 1.5 1.1 1.4 其他经营现金流 8 29 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -172 -404 -219 -315 -354 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.1 1.1 筹资活动现金流 545 -334 -117 -158 -143 应收账款周转率 26.7 32.0 30.4 28.0 25.7 应付账款周转率 2.6 3.1 3.1 3.1 3.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.93 1.12 1.43 1.77 P/E 42.9 31.5 26.0 20.5 16.5 每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 1.50 1.25 0.62 2.68 P/B 8.8 8.0 6.5 5.3 4.2 每股净资产(最新摊薄) 3.32 3.65 4.47 5.50 6.90 EV/EBITDA 29.9 21.4 18.3 14.5 11.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引