22h1收入增长有强度，盈利能力及现金流均改善

公司公告22年半年度报告，22h1公司收入5,606亿元，yoy+13%；归母净利151亿元，yoy+16%；扣非归母净利138亿元，yoy+17%。22q2单季度收入2,935亿元，yoy+12%；归母净利75亿，yoy+14%；扣非归母净利65亿，yoy+18%。 22h1公司新签合同额1.2万亿元，yoy+17%；22q2单季度新签合同总额6,062亿元，yoy-14%。 收入新签延续较快增长，整体盈利能力稳中向好 分业务，22h1公司基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务分别收入4,837/87/128/234/320亿元，yoy分别+9%/18%/7%/69%/45%；单22q2各业务收入分别2,528/38/63/146/159亿，yoy分别+7%/26%/13%/68%/91%。主要领域收入均快速增长，基建业务增长有韧性有强度。22q2地产开发/其他业务收入提速，主要源于公司加快交房进度、去化库存，及矿产资源业务高增带动其他业务板块收入快速增长（22h1矿产资源业务收入41亿元，yoy+57%）。新签订单角度，22h1公司基建建设/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/其他业务分别新签10,348/210/348/216/998亿元，yoy分别+14%/119%/24%/-31%/83%；单22q2各业务分别新签4,913/90/199/145/715亿元 ，yoy分别-22%/+83%/42%/-32%/+110%。单季阶段扰动，或有一定疫情、确认节奏等影响，整体上我们预计公司新签延续较快增长或有较好持续性。 22h1公司基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务毛利率分别为7.7%/27.8%/19.8%/14.4%/16.5%，yoy分别+0.3/+1.0/+0.1/-15.2/-3.7pct。地产行业下行景气度仍在筑底，地产业务效益承压，致整体毛利率yoy-0.1pct至9.0%。 费用管控继续提效，22h1费用率yoy-0.3pct至4.4%，归母净利率2.7%，yoy+0.1pct。 资产负债表继续夯实，经营活动现金流明显改善 22h1公司资产负债率74.1%，yoy-0.2pct；带息负债比率32.5%，yoy+2.6pct。 两金（存货+合同资产+应收账款）周转略有放缓，22h1两金周转天数179天，yoy+1天。22h1经营性现金流净额同比少流出212亿至净流出377亿，投资性现金流同比多流出55亿至净流出316亿。经营性现金流改善，主因公司利用国家稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控效果显现。 受益稳增长，股权激励夯实高质量增长动能，维持“买入”评级 经济承压背景下继续看好基建投资向上弹性。同时公司“十四五”规划将聚焦主责主业，以推动高质量发展为主题，以推动转型升级为主线，看好公司增长质量稳步提升。股权激励进一步激发公司增长活力，维持公司22-24年盈利预测为318/353/409亿元，yoy分别为15%/11%/16%。维持公司22年7x目标PE，维持目标价9.00元，继续维持“买入”评级。 风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期、收购云南省滇中引水公司股权事项存在不确定性 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值表 图1：公司近年营收及同比增速 图2：公司近年归母净利润及同比增速 图3：可比公司估值情况