上半年业绩超预期，安防芯片龙头地位稳固

事件：公司发布2022年中报，报告期内实现营收11.64亿元，同比增长62.15%；归母净利润2.42亿元，同比增长74.64%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长68.05%。 上半年业绩超预期，Q2环比大幅增长。公司22年Q2实现营收6.49亿元，同比增长2 8.34%，环比增长26.15%；归母净利润1.41亿元，同比增长35.19%，环比增长38.43%； 扣非归母净利润1.32亿元，同比增长31.56%，环比增长39.56%。从盈利水平看，公司二季度毛利率39.00%，环比提升1.29pct；净利率20.36%，环比提升2.27pct。费用端来看，公司上半年管理费用0.54亿元，同比增长75.07%，主要因并购眸芯科技产生的无形资产评估增值摊销所致；研发费用1.52亿元，同比增长22.41%。 安防后海思时代龙头，新品量产中高端产品放量。公司是国内安防芯片领先厂商，前后端产品线覆盖齐全，三大业务1）专业安防2）智能硬件3）汽车电子上半年分别实现营收7.80亿元（同比+70.38%），2.25亿元（同比+47.44%），1.32亿元（同比+46.7 7%）。子公司眸芯科技主营业务为智能视频监控系统后端设备（DVR、NVR等）主处理器SoC芯片及带屏显的智能家居类电子设备主处理器SoC芯片等。报告期内新品导入顺利，已在下游客户量产出货。自海思退出后，安防芯片市场格局重塑，我们认为对安防供应链客户而言，产品线齐全与供应链安全是两大关键要素，除确保业务所需的芯片能够持续稳定供应以保障业务连续性外，对产品线齐全也提出更高要求。公司是大陆目前少有的具备前后端IPC及NVR解决方案的安防芯片厂商，收购眸芯后具备了前后端芯片一站式供应能力。我们认为公司目前在安防芯片市场布局全面，在安防后海思时代具有较大优势，有望成为国内安防芯片市场龙头厂商。 智慧物联与车载等新业务拓展顺利，打开长期发展空间。在AIOT智慧物联领域，公司是三大运营商视频物联网芯片战略合作伙伴，为其提供具有竞争力的视频芯片方案； 同时与国内领先的品牌智能家居厂商、方案商保持长期战略合作；在智慧车行领域：公司形成了以“专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR芯片”为代表的，从车载后装到车载前装，从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品，涵盖前端摄像头、传输链路、后端主机的完整车规级视频芯片产品线，多款芯片已通过AEC-Q100车规认证，助力推动该领域的国产化进程。随着自动辅助驾驶ADAS、人工智能（AI）、新能源汽车的崛起，以及现代交通出行方式普及，车载摄像头正迎来高速增长时期。我们判断公司有望利用自身技术实力不断拓展第二第三增长曲线，打开长期发展空间。 投资建议：考虑到公司在安防芯片后海思时代的竞争优势以及新业务拓展顺利，预计2 022/2023/2024年净利润分别为5.52/6.99/8.76亿元，对应PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：疫情影响下游需求可能不及预期，上游代工厂成本涨价不及预期，新品推出不及预期风险，研报数据更新不及时风险。 盈利预测表