TapTap高增助力营收超预期，期待新游上线释放业绩弹性

事件：公司1H22实现营收15.94亿元，同比增长15.6%，超市场预期，主要由于TapTap延续高速增长态势；毛利润为7.83亿元，同比增长15.7%，对应毛利率49.1%，同比基本持平，游戏业务毛利率同比增加1.1pct至40.1%，信息服务业务毛利率同比减少9.6pct至70.7%，系产品升级迭代导致成本增加所致； 归母净亏损3.86亿，同比扩大18.7%，系股权激励支出所致；经调整归母净亏损3.43亿元，对应经调整归母净利率-21.5%，同比收窄2.4pct。 点评：游戏收入小幅超预期，自研游戏储备丰富。1）游戏业务合计收入11.26亿元，同比增长8%，其中网络游戏收入10.42亿元（yoy+10.9%），主要由于支撑收入的成熟期产品《香肠派对》保持稳定运行，付费率显著提高。游戏版号长期停发背景下，网络游戏月均付费用户同比增长88.7%至153万人；2）22H1公司上线2款自研游戏《Flash Party》、《T3 Arena》，新上线产品处于产品培育期，对流水贡献有限；3）公司目前有7款网络游戏处于研发阶段，《火炬之光：无限》于海外地区完成了第二次封闭测试，预计10月份海外上线，《铃兰之剑》在中国完成了第二次封闭测试，预计四季度开启海外测试，《心动小镇》22年有望在TapTap进行篝火测试，给公司游戏业务带来业绩增量。4）付费游戏处于重点新游筹备上线的过渡期，实现收入0.73亿元（yoy-18%）。 TapTap平台迭代优化，信息服务收入成核心增长引擎。1）国内互联网广告大盘承压下，1H22实现信息服务收入4.67亿元，同比增长39.3%，收入占比同比提升5pct至29.3%，系TapTap持续升级技术架构和算法功能，游戏分发和广告效率明显提高，TapTap中国版月活用户同比增长45.5%至4173万人，游戏下载次数为402.3百万次（yoy+62.2%）；2）TapTap国际版月活用户为900万人(yoy-31.9%)，主要由于21年海外监管因素导致了预期外的增长，今年回归正常发展节奏；3）TapTap开发者服务业务对开发者中心进行多项改进，同时“星火编辑器”开启正式测试，有效赋能中小游戏开放团队；平台持续改进Tapplay、云玩等功能，增加游戏与平台的互动。 盈利预测、估值与评级：公司持续加大游戏自研，提升产品丰富度，老游戏保持旺盛生命力；稳步建设TapTap平台功能提升渠道影响力，打造游戏社区氛围促进用户规模不断提升。考虑到版号恢复发放，新游上线提振业绩，广告大盘修复下TapTap广告收入维持高增长，上调公司22-24年营收预测至32.8、42.3、51.5亿元（与上次预测+4.6%/+9.3%/+11.8%）；公司当前仍处于投入阶段，利润表现略滞后，下调22-24年归母净利润预测至-6.2/-1.4/3.6亿元（上次预测-3.7/1.0/3.9亿元）；考虑公司长期具有较强的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：TapTap用户增长不及预期；TapTap社区化不及预期；新游表现不及预期；版号监管限制。 公司盈利预测与估值简表