期货研究报告|铜周报2022-08-28 限电及能源问题持续对有色供应端形成干扰 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体来看,全球范围内能源问题对于有色整体的供应端造成了较大的影响,故此近期有色板块表现相对强劲。后市需要关注在临近4季度(金九银十)之际,限电因素是否会持续发酵,当前铜品种操作可暂时以逢低做多为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,8月26日当周SMM1#电解铜平均价格于65,350元/吨至64,290元/吨,周中呈现震荡偏强格局。平均升贴水报价运行于+570至+425元/吨,周内呈现震荡并小幅回落格局。 库存方面,上周上期所库存下降1.06万吨至3.49万吨,LME库存下降0.33万吨至 12.05万吨。国内社会库存(不含保税区)上涨0.98万吨至6.83万吨。观点: 宏观方面,上周在央行年会上,美联储主席鲍威尔称7月数据不足以让央行相信通胀正在下降,不会“过早”放松政策。这使得原本呈现小幅回落的美元再度受到提振,一度又逼近109关口。不过在此过程中,有色板块表现仍相对偏强,这主要是由于目前当前供应端受到各类干扰因素相对较多所致。 矿端供应方面,目前海外矿区干扰暂时并无进一步发酵的消息爆🎧,铜精矿现货TC价格上涨3.2美元/吨至76.71美元/吨。炼厂限电、疫情等影响冶炼厂铜精矿投料,且冶炼厂原料库存十分充裕,现货采购需求极弱。 冶炼方面,据mysteel讯,。尽管8月国内主要冶炼企业检修基本结束,开始追产,但受8月中下旬国内多地罕见高温天气影响,电力供应�现紧张,华东、华中及西南等地主要冶炼厂产量均受到限制。总体而言,目前全球范围能源问题持续对供应端产生干扰。 在进�口方面,目前进口窗口打开的时间较此前明显缩短,不过上周仍有部分此前未能顺利清关的库存流入,不过此后随着目前进口窗口的持续关闭,预计此后进口铜流入的情况也会愈发减少。 消费方面,虽然限电本身对于需求端同样存在干扰因素,不过目前有色板块整体在当 下阶段则是对于供应受限的炒作更为明显。并且当下需求也本就处在相对淡季,市场并未太过乐观的预期。需要注意的是在临近4季度(金九银十)之际,限电因素是否 会持续发酵,倘若如此,那么此前4季度需求逐步向好的预期可能会受到冲击,这对于铜价而言,将会相对不利。 总体来看,全球范围内能源问题对于有色整体的供应端造成了较大的影响,故此近期有色板块表现相对强劲。后市需要关注在临近4季度(金九银十)之际,限电因素是否会持续发酵,当前铜品种操作可暂时以逢低做多为主。 ■策略 铜:谨慎看多套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高需求持续偏弱 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/26 昨日2022/8/25 上周2022/8/19 一个月2022/7/26 SMM:1#铜 470 430 540 470 升水铜 485 435 555 480 现货(升贴平水铜 455 415 520 460 水)湿法铜 370 340 410 340 洋山溢价 97.5 97.5 112.5 87 LME(0-3) — 38 22.35 -16.25 SHFE 期货(主力) LME 636908129 627808143 619808086.5 588907545 LME — 122125 123825 132025 SHFE 库存 COMEX 34898— —53321 3120554648 3702561341 合计 — 175446 209678 230391 SHFE仓单 4654 3104 3959 9103 仓单LME注销仓单 占比 — 42.9% 33.8% 18.7% CU2210- CU2207连三- -970 -780 -960 -670 近月 CU2208- CU2207主力- -420 -320 0 -240 近月 3.38 3.32 3.36 3.27 2.48 2.47 2.49 2.57 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A -1045.7 -527.7 607.5 — 7.71 7.66 7.81 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 8-9月差9-10月差 2020202120224-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 90 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 500 300 100 -100 -300 -500 2022/08/192022/08/212022/08/232022/08/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2018/08/262020/08/262022/08/26 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/08/262020/08/262022/08/26 2018/08/262020/08/262022/08/26 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/08/252020/08/252022/08/25 018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2018/08/262020/08/26 5 4 3 2 1 0 2022/08/26 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018/08/262020/08/262022/08/26 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不