公司2022年中报业绩点评：业绩超预期，工艺创新能力不断提升

2022年8月31日 强烈推荐/维持 统联精密（688210）：业绩超预期，工艺创新能力不断提升 ——公司2022年中报业绩点评 事件： 8月30日，统联精密发布2022年半年报，2022H1公司实现营收2.21亿元，同比增长40.87%；归母净利润3814万元，同比增长91.34%；扣非归母净利润2945万元，同比增长90.44%；经营性现金流净额为6151万元，同比增长28.12%。 点评： 公司业绩快速增长，积极加快长沙MIM精密结构件生产基地的产能布局。公司上半年营收为2.21亿元，同比增长40.87%；归母净利润为3814万元，同比增长91.34%。公司积极布局开拓现有MIM业务新品类，MIM精 密金属零部件相关业务收入为1.59亿元，同比增长23.68%；其他精密金属零部件相关业务收入为0.54亿元，同比增长126.17%。公司具备较强的工艺创新能力，产品线和工艺类型丰富，2022Q2毛利率为40.25%，环比提升 4.57pct。此外，汇率影响有所缓和，汇兑收益增加。公司积极加快长沙MIM精密结构件生产基地的建设进度，为满足下游潜在市场需求布局新业务做产能准备。 公司持续增加研发投入，工艺创新能力不断提升。公司加大对钛合金材料的应用、特殊性能结构件、复杂工艺及自动化升级改造的研发投入力度，开始对大尺寸MIM件、转轴加工工艺、医疗器械方向其他精密金属加工工艺等增 加研发投入。公司研发投入为2426万元，同比增长27.46%。公司持续进行工艺创新，对现有在规模化量产项目所涉及的制程工艺及自动化设备进一步优化、改进，持续提升生产效率及良率，提高公司整体盈利能力。 在消费电子行业功能升级、集成化、轻薄化的发展趋势下，适用于小尺寸、复杂结构、材料适用性广的MIM精密结构件的渗透率也在不断提升。目前， 苹果现有TypeC产品的精密结构件技术方案主要采用的MIM技术，iPad产品线将全系列使用TypeC接口，预计将有更多的产品线将有望转用TypeC接口，MIM精密结构件的市场空间有望进一步打开。折叠屏作为MIM重要下游领域，有望拉动MIM市场需求增长。根据DSCC数据，预计到2026年，全球折叠屏手机的出货量将达到5468万部，而MIM作为折叠屏核心部件铰链的主要零部件工艺，其市场规模也有望将迎来爆发式增长。公司作为MIM行业新军，将受益于消费电子产业升级。 盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，后发优势显著。基于中报业绩情况，我们上调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.86(+0.10)，1.30 (+0.17)和2.04(+0.22)，对应现有股价PE分别为32X，21X和13X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 公司报告 统联精密 公司简介： 公司已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、歌尔股份等行业内知名企业的合格供应商，主要应用终端包括苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、华为(HUAWEI)、大疆(DJI)、博士(BOSE)、安克(Anker)、影石(Insta360)等国际国内知名品牌。2018年12月，公司被认定为深圳市高新技术企业，同期，公司的“高精度高密度粉末冶金电子产品零部件”产品被认定为广东省高新技术产品。2019年12月，公司被认定为国家高新技术企业；2020年7月，公司被遴选为“2020年广东省专精特新中小企业”。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）46.15-22.01 总市值（亿元）30.24 流通市值（亿元）6.45 总股本/流通A股（万股）11,200/11,200 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.64 52周股价走势图 统联精密 沪深300 47.7% -2.3% -52.3% 8/3010/3012/302/284/306/30 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102909liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 统联精密（688210）：业绩超预期，工艺创新能力不断提升 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 336.31 354.53 507.89 728.98 1,039.68 增长率（%） 63.08% 5.42% 43.25% 43.53% 42.62% 归母净利润（百万元） 69.09 46.29 94.69 145.50 228.76 增长率（%） 358.01% -32.99% 104.54% 53.66% 57.22% 净资产收益率（%） 22.86% 4.23% 7.72% 10.57% 14.39% 每股收益(元) 1.14 0.79 0.86 1.30 2.04 PE 23.68 34.18 31.55 20.78 13.22 PB 5.39 1.93 2.44 2.20 1.90 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 统联精密（688210）：业绩超预期，工艺创新能力不断提升 长期借款 5 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 277 1127 1009 1119 1326 营业收入 336 355 508 729 1040 货币资金 56 889 715 719 789 营业成本 170 213 298 421 589 应收账款 133 116 153 210 282 营业税金及附加 2 2 3 4 6 其他应收款 11 16 23 33 47 营业费用 4 4 6 9 12 预付款项 1 3 6 10 15 管理费用 37 35 42 57 70 存货 74 92 113 148 194 财务费用 11 14 3 5 6 其他流动资产 2 9 0 0 0 研发费用 32 42 56 80 114 非流动资产合计 179 373 454 528 599 资产减值损失 -4.05 -6.81 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 86 152 240 319 393 投资净收益 1.11 0.10 0.00 0.00 0.00 无形资产 27 28 25 23 21 加：其他收益 0.03 0.49 0.26 0.26 0.26 其他非流动资产 4 3 3 3 3 营业利润 79 44 100 153 243 资产总计 456 1500 1463 1647 1925 营业外收入 0.03 0.49 0.26 0.26 0.26 流动负债合计 131 273 197 246 311 营业外支出 0.75 0.23 0.49 0.49 2.00 短期借款 29 107 0 0 0 利润总额 79 45 100 153 241 应付账款 68 91 122 170 234 所得税 10 -2 5 8 12 预收款项 0 0 1 1 2 净利润 69 46 95 146 229 一年内到期的非流动负债 5 42 42 42 42 少数股东损益 0 -1 -1 0 0 非流动负债合计 21 104 23 23 23 归属母公司净利润 69 47 96 146 229 负债合计 152 378 221 269 335 成长能力 少数股东权益 3 2 0 0 0 营业收入增长 63.08% 5.42% 43.25% 43.53% 42.62% 实收资本（或股本） 60 80 112 112 112 营业利润增长 434.71 -44.16% 125.37% 53.53% 58.13% 资本公积 187 940 940 940 940 归属于母公司净利润增长 102.02 51.83% 102.02% 51.83% 57.22% 未分配利润 45 88 158 265 434获利能力 归属母公司股东权益合计 301 1121 1242 1377 1590 毛利率(%) 49.56% 39.84% 41.28% 42.22% 43.31% 负债和所有者权益 456 1500 1463 1647 1925 净利率(%) 20.54% 13.06% 18.64% 19.96% 22.00% 经营活动现金流 33 79 91 120 192 偿债能力 净利润 69 46 95 146 229 资产负债率(%) 33% 25% 15% 16% 17% 折旧摊销 57 66 19 26 29 流动比率 2.11 4.12 5.12 4.55 4.26 财务费用 11 14 3 5 6 速动比率 1.55 3.78 4.55 3.95 3.64 应收帐款减少 0 17 -37 -57 -72 营运能力 预收帐款增加 0 0 1 1 1 总资产周转率 0.87 0.36 0.34 0.47 0.58 投资活动现金流 -88 -106 -100 -100 -100 应收账款周转率 3 3 4 4 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.63 4.46 4.77 5.00 5.15 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.14 0.79 0.86 1.30 2.04 筹资活动现金流 12 861 -166 -15 -22 每股净现金流(最新摊薄) -0.72 10.43 -1.56 0.04 0.62 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.01 14.01 11.09 12.30 14.20 长期借款增加 0 -5 0 0 0 估值比率 普通股增加 41 20 32 0 0 P/E 23.68 34.18 31.55 20.78 13.22 资本公积增加 10 753 0 0 0 P/B 5.39 1.93 2.44 2.20 1.90 现金净增加额 -43 835 -175 4 70 EV/EBITDA 10.91 11.43 19.23 12.75 8.21 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 15.08% 3.16% 6.55% 8.84% 11.88% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 22.86% 4.23% 7.72% 10.57% 14.39% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 统联精密（688210）：业绩超预期，工艺创新能力不断提升 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司深度报告 统联精密（688210.SZ）覆盖报告：后发优势显著的MIM成长新星 2022-08-22 行业普通报告 电子元器件行业：液晶面板价格有望触底，把握业绩确定性强的标的 2022-08-28 行业普通报告 电子元器件行业：全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 2022-08-21 行业普通报告 电子元器件行业：海外半导体公司2022年中报给出了哪些指引？（下） 2022-08-14 行业普通报告 电子元器件行业：IGBT和Chiplet引领半导体板块反弹，建议坚守细分龙头 2022-08-08 行业普通报告 电子元器件行业：海外半导体公司2022年中报给出了哪些指引？（上）