公司简评报告：营收保持高速增长，募集资金以提升产能

营收保持高速增长，募集资金以提升产能 铂力特(688333)公司简评报告|2022.08.30 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 郭祥祥研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-81152675 0.2铂力特 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 25-Aug 14-Jun 3-Apr 21-Jan 10-Nov 30-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）209.00 一年内最高/最低价（元）244.01/118.46 市盈率（当前）-472.20 市净率（当前）13.02 总股本（亿股）0.81 总市值（亿元）168.85 资料来源：聚源数据 相关研究 金属3D打印全产业链布局，未来成长可期 金属增材龙头制造商，营收大幅增长  核心观点 事件：2022年8月29日，公司发布2022年半年报，实现营业收入 2.77亿元，同比增长92.83%；实现归母净利润-0.39亿元，同比增加 0.40亿元。 营收高速增长，较高的股权激励费用导致净利润为负。公司2022H1实现营业收入2.77亿元，同比增长92.83%，其中Q2同比增长90.73%，环比增长108.35%。公司上半年股权激励费用为0.84亿元，较高的股权激励费用导致公司净利润为负。2022H1公司整体毛利率为49.91%，同比微降0.62pct。分产品看：公司3D打印定制化产品实现营业收入1.25亿元，同比增长142.31%；3D打印设备及配件实现营业收入1.22亿元，同比增长65.38%；3D打印原材料除了满足自用外实现了959.36万元的收入。从应用领域来看：航空航天、工业机械、科研院所、医疗研究营收占比分别为64.29%、29.86%、5.08%、0.78%。 期间费用管控良好，研发投入保持高位。公司期间费用率72.08%，同比减少46.15pct。其中：销售费用率9.13%，同比下降1.40pct；管理费用率39.71%，同比下降31.86pct，主要是公司股权激励费用与去年相近，但营收高速增长所致；研发费用率为22.35%，同比下降12.41pct，研发费用较上年增长23.97%，重点投入设备粉末循环、铺粉缺陷识别、送粉精度提升、新牌号粉末开发等方向。 经营活动现金流减少，存货较期初明显增加。公司经营活动现金流为- 0.85亿元，同比减少0.13亿元，主要系随着公司经营规模扩大，购买设备配件、生产材料及支付职工薪酬增加较多所致。投资活动现金流净额为-0.91亿元，较去年流出增加0.18亿元，主要系报告期支付募投项目建设款较多所致。公司存货5.83亿元，较期初增加49.32%，反应下游需求旺盛，公司积极备货备产。 国内最大的金属3D打印产业基地，产业链一体化布局。设备端：公司自产金属3D打印设备兼具性能和价格优势，2017-2021年营收复合增速达55.62%,远超代理设备增速。打印产品端：公司拥有270余台增材制造设备，80余台检测设备，是国内最大的金属3D打印产业基地，产品市占率很高，服务中航工业、中国航发、航天科工、航天科技、空中客车等客户。材料端：公司完成10条增材制造高品质金属粉末生产线建设，粉末的各项指标达到行业先进水平。 募集资金以提升产能，打开公司成长空间。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币31.09亿元，其中金属增材制造大规模智能生产基地项目投入金额25.09亿元，建造总建筑面积约16.32万平方米的生产车间、厂房。项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天、医疗齿科及汽车等应用领域对增材制造快速增长的需求。 投资建议：公司是金属增材领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了3D 打印设备、3D打印定制化产品、3D打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司营收有望保持高速增长态势。我们预测公司2022年-2024年净利润分别0.26亿元、1.70亿元、3.03亿元，对应PE分别为658.6、99.1、55.8。维持“增持”评级。 风险提示：下游客户拓展不利，增材产品的可靠性不及预期。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.52 8.08 11.41 15.42 营收增速（%） 33.9% 46.4% 41.1% 35.2% 净利润（亿元） -0.53 0.26 1.70 3.03 净利润增速（%） -161.5% 148.1% 564.7% 77.5% EPS(元/股) -0.66 0.32 2.11 3.74 PE -316.8 658.6 99.1 55.8 资料来源：Wind，首创证券 图1：铂力特2017-2022H1营收（亿元）及增速图2：铂力特2017-2022H1归母净利润（亿元）及增速 营业收入营收增速 4.12 2.91 3.22 2.77 2.20 65.52 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022H1 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) (0.6) (0.8) 归母净利润归母净利润增速 0.87 0.74 0.57 0.34 201720182019202020212022H1 -0.39 -0.53 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3：铂力特2017-2022H1各应用领域营收占比图4：铂力特2019-2021各应用领域毛利率 100% 80% 60% 40% 航空航天工业机械科研院所医疗研究其他 80% 60% 航空航天工业机械 科研院所医疗研究 56.25%59.90%53.48% 55.57%58.35%53.04% 20% 0% 40% 20% 201720182019202020212022H1 0% 35.65%37.28% 25.51% 16.25% 43.11% 38.21% -20%201920202021 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,020 984 1,224 1,675 经营活动现金流 27 -110 5 154 现金 186 -99 -242 -224 净利润 -53 26 170 303 应收账款 282 392 525 671 折旧摊销 44 63 69 81 其它应收款 8 11 16 21 财务费用 6 7 8 8 预付账款 29 40 56 76 投资损失 -3 -35 -37 -36 存货 391 462 623 805 营运资金变动 47 -193 -202 -209 其他 125 179 246 325 其它 -14 22 -3 7 非流动资产 1,088 1,164 1,282 1,368 投资活动现金流 -178 -124 -145 -135 长期投资 23 24 25 26 资本支出 -319 -173 -173 -173 固定资产 726 843 958 1,060 长期投资 -23 -1 -1 -1 无形资产 57 64 70 76 其他 163 50 29 39 其他 283 233 228 206 筹资活动现金流 81 -51 -3 -1 资产总计 2,108 2,148 2,506 3,043 短期借款 -123 -31 3 3 流动负债 511 543 726 957 长期借款 24 -12 2 5 短期借款 87 56 59 62 其他 180 -8 -8 -9 应付账款 235 281 396 536 现金净增加额 -70 -285 -143 18 其他 189 206 272 359 主要财务比率20212022E2023E2024E 非流动负债 309 292 296 300 成长能力 长期借款91 76 79 83 营业收入 33.9% 46.4% 41.1% 35.2% 其他217 216 217 217 营业利润 -201.5% 118.3% 1111.7% 82.9% 负债合计820 835 1,023 1,257 归属母公司净利润 -161.5% 148.1% 564.7% 77.5% 少数股东权益- - - - 获利能力 归属母公司股东权益1,287 1,313 1,483 1,786 毛利率 48.2% 51.3% 51.3% 51.3% 负债和股东权益2,108 2,148 2,506 3,043 净利率 -9.7% 3.2% 14.9% 19.6% 利润表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E ROE -4.1% 2.0% 11.5% 16.9% 营业收入552 808 1,141 1,542 ROIC -5.7% 0.0% 8.8% 14.2% 营业成本286 394 555 751 偿债能力 营业税金及附加 3 4 6 8 资产负债率 38.9% 38.9% 40.8% 41.3% 营业费用 39 55 74 95 净负债比率 8.9% 5.9% 5.0% 4.3% 研发费用 114 141 194 254 流动比率 1.99 1.81 1.69 1.75 管理费用 218 214 143 108 速动比率 1.23 0.96 0.83 0.91 财务费用 5 7 8 8 营运能力 资产减值损失 -12 -12 -12 -12 总资产周转率 0.26 0.38 0.46 0.51 公允价值变动收益 1 1 1 1 应收账款周转率 1.54 1.83 1.89 1.95 投资净收益 39 34 37 36 应付账款周转率 1.29 1.19 1.33 1.30 营业利润 -84 15 187 342 每股指标(元) 营业外收入 6 9 7 8 每股收益 -0.66 0.32 2.11 3.74 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.34 -1.36 0.06 1.90 利润总额 -79 24 194 350 每股净资产 15.93 16.25 18.36 22.11 所得税 -26 -2 24 47 估值比率 净利润 -53 26 170 303 P/E -316.8 658.6 99.1 55.8 少数股东损益 - - - - P/B 13.12 12.86 11.38 9.45 归属母公司净利润 -53 26 170 303 EBITDA -64 63 238 407 EPS（元） -0.66 0.32 2.11 3.74 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 郭祥祥，研究助理，北京航空航天大学工学硕士，2022年3月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的