2022中报点评：二季度业绩拐点显现，强大获客能力带动市占率提升

证券研究报告·海外公司点评·非银金融 富途控股（FUTU） 2022中报点评：二季度业绩拐点显现，强大获客能力带动市占率提升 买入（维持） 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万港元） 7,115 7,806 9,618 11,672 同比 114.91% 9.71% 23.21% 21.36% 净利润（百万港元） 2,810 3,102 3,809 4,687 同比 112.01% 10.37% 22.81% 23.04% 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） 19.12 21.10 25.91 31.88 P/E（现价&最新股本摊薄） 18.99 17.20 14.01 11.39 投资要点 事件：富途控股发布中报，2022H1实现营业总收入33.9亿港元，同比-10%；实现净利润12.1亿港元，同比-28%。其中2022Q2单季度实现营收 17.5亿港元，同比+11%，实现净利润6.4亿港元，同比+20%。 2022年08月31日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 1 股价走势 市场动荡导致业绩收缩，费用增长拖累盈利表现：）由于上半年市场 富途控股纳斯达克指数 行情走低导致成交量收缩，公司各项业务均出现业绩下滑。2022H1公司交易佣金及手续费收入/利息收入/其他业务收入分别同比-10.4%/-5.7%/-5.8%至20.0/12.0/1.9亿港元；2）2022H1公司研发费用、销售费用、管理费用分别同比+84.8%/-22.2/+122.8%至5.7/5.1//3.9亿港元，研发费用及管理费用的大幅上升是公司上半年净利润下滑的主要原因。其中研发费用上升主要系公司加大了对于美国清算能力及新产品的研发投入，管理费用上升主要系行政管理人员数量的增加。 二季度业绩恢复增势，零售端与机构端同时发力：1）在一季度业绩同比大幅下滑的情况下，富途在二季度克服了市场波动，表现相对稳健。2022Q2公司营收同比+10.8%至17.5亿港元，净利润同比+20.1%至6.4亿港元。2）在零售端，公司财富管理业务依旧保持高速增长。截至 2022H1，公司资产管理总规模达到218.7亿港元，同比+59%；持仓人数 超过20.3万人，同比+174%。3）在机构端，公司已经成为了企业信赖的优选服务商。截至2022H1，富途拥有276家IPO分销及IR客户，同时拥有519家ESOP客户，分别同比+48%/+97%。 获客能力稳步提升，推动市场份额不断扩充：1）截至2022H1，富途的用户数/注册用户数/付费客户数分别达到1860/320/139万人，分别同比 +20%/+16%/+39%。凭借卓越的用户体验，富途保持了良好的客户粘性。截至2022H1，富途支付客户转化率（支付客户/注册用户）达到46%，客户留存了接近99%，创下历史新高。2）报告期内，公司继续加强与香港地区投资者链接，渗透率逐步提升。目前富途的中国香港注册用户数在当地成年人人口中占比已超四成，稳居行业龙头地位。同时在新加坡市场，公司持续获取优质客户，进入新加坡市场16个月市占率已经达到22%。 盈利预测与投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计2022-2024年富途净利润分别为31.0/38.1/46.9亿港元，同比+10.4%/+22.8%/+23.0%，对应2022-2024年EPS为21.1/25.9/31.9港元，当前市值对应2022-2024年 PE为17.2/14.0/11.4倍。未来在获客能力及研发能力双重加持下，富途将进一步完善线上金融圈，同时持续发力中国香港及其他海外市场，构筑公司业绩增长护城河，中长期成长空间可观，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观环境恶化；2）监管不确定性；3）行业竞争加剧。 1200% 700% 200% -300% 2019-032020-032021-032022-03 市场数据 收盘价(美元)45.89 一年最低/最高价21.23/57.76 市净率(倍)2.51 流通市值(亿美元)39.09 基础数据 每股净资产(美元)2.12 资产负债率(%,LF)82.19 总股本(百万股)1176 相关研究 《富途控股(FUTU)：2022一季 报点评：市场环境低迷致使增速放缓，获客能力持续优化》 2022-06-09 《富途控股(FUTU)：客群“质 +量”稳健提升，富途业绩实现持续高增》 2021-09-01 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1/3 海外公司点评 富途控股三大财务预测表（百万港元） 合并资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 合并利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 4,555 5,466 6,286 7,229 营业收入 7,115 7,806 9,618 11,672 代客户持有存款 54,734 82,102 114,942 160,919 经纪佣金 3,193 3,045 3,243 3,745 贷款和垫款 29,587 26,357 34,264 44,543 利息收入 2,518 3,521 4,639 5,665 应收账款 10,448 13,960 18,288 23,541 其他收益 684 1,239 1,736 2,262 预付款项 18 17 19 19 营业支出 1,206 1,476 1,844 2,400 经营租赁使用权资产 其他资产(特殊行 244220230230佣金费,经纪费,税 费及手续费用 572518551562 业)5698531,1941,672利息支出3775997891,133 毛利润 5,909 6,330 7,774 9,272 营业费用 2,726 2,943 3,615 4,590 资产总计101,539128,975175,224238,153加工服务成本257360504705 应付一间关连公司 应付账款： 67,193 92,288 123,628 164,427 研发费用 805 1,266 1,555 2,133 短期借款 6,357 2,527 9,912 22,204 销售费用 1,392 1,076 1,322 1,576 /一名股东款项 87878787 证券借出及回购协议的债项 4,4687,5008,000 8,000 管理费用 529 601 738 881 业利润3,1833,3864,1594,683 营 经营租赁使用权负债 9738151338其他收益/(支出)净 额-非经营 2344 应计费用及其他负2,176 934 3,665 8,211 所得税前利润 3,185 3,389 4,163 4,687 负债合计80,553 A类普通股 103,375 145,443 203,267 所得税费用权益性投资收益 375 - 288 - 354 - -- 债 0.06 0.06 0.06 0.06/(亏损) 净利润（含少数股东2,8103,1023,8094,687 0.04 0.04 0.04 1.04 权益） 股本溢价 17,936 18,115 18,296 18,479 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入增速 114.91% 9.71% 23.21% 21.36% 净利润增速 112.01% 10.37% 22.81% 23.04% 归属于母公司股东净 152.60% 21.99% 16.33% 17.14% 累计其他综合损失-权益 75.99 75.99 75.99 75.99 留存收益 4,152 7,409 11,409 16,330 B类普通股 资产增速ROE 19.19% 13.32% 13.76% 14.50% EPS 19.12 21.10 25.91 31.88 P/E 18.99 17.20 14.01 11.39 所有者权益合计 20,986 25,600 29,781 34,886 负债及股东权益总计 101,539 128,975 175,224 238,153 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资 咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。