白糖周报：海外减产利多食糖 国内需求稳步增长

海外减产利多食糖国内需求稳步增长 观点逻辑 短期糖价震荡偏强为主，预计SR209区间[14000，15630]。国外供给端来看，巴西主产区本月最新生产量一直低于 市场预期，此外传出印度2022/23年度食糖出口量将较本年度下降，从本年度的1120万吨减少至800万吨，原因是印度期初剩余库存预计较低且乙醇转移量增加。 一位印度官员表示，具体只有在榨季评估后，才会决定是否允许开放的一般许可证或现行配额制度（限额）下出口。该官员还表示，预计新年度食糖供应量将减少，期初余额为600万吨，并且甘蔗转用于乙醇生产的可能性也较高。过去几年，印度食糖的期初余额在800-1000万吨之间，但预计2022-23年度仅为600万吨。该官员表示，印度2022/23榨季年度食糖总产量预计为4000万吨，高于本榨季的3950万吨，今年印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等州，由于降雨量增加，甘蔗收成预计较好，北方邦的情况也类似。 国内来看，海关总署公布数据显示，2022年7月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液进口量为7.09万吨，同比增加1.76万吨； 甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50% 农进口量为4.12万吨，同比增加3.86万吨；其他固体糖及未加 香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖进口量为0.22万吨，同 产比比减少0.08万吨。糖浆三项7月合计进口量为11.43万吨，同比增加5.54万吨，增幅93.92%；2022年1-7月糖浆三项共 品累计进口69.61吨，同比增加40.51万吨，增幅139.2%。 综合来看，需求在增加而供给正逐渐减少，尤其是海外主 组产区。因此白糖有望底部反弹。 操作建议 策略：做多。 风险提示 1、原油回落。2、国内疫情。3、巴西恶劣天气结束。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2022年8月28日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略推荐 1.1SR209高位震荡为主，震荡区间[14000，15630]。 图1：南宁糖现货价（元）图2：白糖基差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1Unica：2022年8月上半月巴西中南部糖产量下跌12.06% 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区的糖产量达到263.5万吨，上年同期为299.6万吨。乙醇产量为19.96亿升，上年同期为22.22亿升。甘蔗含糖量为 152.5公斤/吨，上年同期为149.8公斤/吨。46.95%的蔗汁用于制糖，上年同期为46.89%。 巴西从4月份进入2022/23榨季，产量将逐月季节性上升，8-10月份压榨生产高峰期，为全球消费国2-3季度提供贸易流。2021/22年度南巴西食糖定产在3200万吨左右，市场预期2022/23榨季南巴西甘蔗产量将上升，其产糖将增加至3300-3400万吨左右。 8月19日，巴西农业部下属国家商品供应公司Conab表示，巴西2022/23榨季年度甘蔗产量预计将比上一个周期下降1%，降至5.729亿吨，主要原因是甘蔗生长季节天气条件不利。 Conab预估，2022/23榨季糖产量预计降至3389万吨，减幅达3%，而乙醇总产量（包含甘蔗乙醇、玉米乙醇等）预计将增至303.5亿升，增幅1.6%。 印度糖厂协会(ISMA)数据显示，本年度印度糖产量达到3600万吨左右，远超市场之前的 预期，高于去年的3120万吨。 在产量大幅超消费的情况下，印度不得不向国际市场出口以缓解库存压力。印度原糖的出口平价在19-20美分之间，预计本年度印度食糖可能出口超过1000万吨的水平。 泰国作为全球第二大糖出口国，其供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。2021/22榨季泰国制糖企业累计产糖1033万吨，美国农业部预计2022/23榨季甘蔗产量达到9830万吨，糖产量约1050万吨。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至5月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 2.2国内食糖消费持续低迷 目前国内21/22榨季食糖已完全停榨。截至2022年7月底，全国21/22榨季累计产糖956万吨，同比-111万吨；销糖677万吨，同比-109万吨；工业库存279万吨，同比-1.5万吨(-1%)。 全国7月单月销糖76万吨，同比-27万吨，7月销量处于历史同期最低水平，旺季不旺，未来去库压力较大。 图4：国内白糖产量累计值（万吨）图5：国内白糖销量累计值（万吨） 图6：国内白糖产量当月值（万吨）图7：国内白糖销量当月值（万吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3进口量小幅增加 国内方面，8月中上旬以来，广西、云南集团整体销量一般，放量不明显，市场关注8月下旬的需求表现。7月进口数据相对偏多，但据传8月将进口70-80万吨，进口压力向剩余几个月转移。 糖浆进口数据公布，7月糖浆三项合计进口量11.43万吨，同比增加5.54万吨，增幅93.92%；2022年1-7月糖浆三项累计进口69.61吨，同比增加40.51万吨，增幅139.2%。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 图10：巴西配额内进口价（元）图11：巴西配额外进口价（元） 图12：巴西配额内进口利润（元）图13：巴西配额外进口利润（元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 2017-11-14 -100,000.00 2018-11-14 2019-11-14 2020-11-14 2021-11-14 -200,000.00 ICE非商业多头持仓 ICE非商业空头持仓 ICE非商业净多头持仓 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 2.5国内白糖供需平衡表 表1：国内白糖供需平衡表 榨季 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 期初库存 229.5 155.5 116.5 85.5 279.5 产量 1031 1076 1041 1067 1000 进口 243 324 376 625 450 非正规进口 180 100 70 70 70 �口 18 19 18 18 18 消费 1510 1520 1500 1550 1530 期末库存 155.5 116.5 85.5 279.5 251.5 总供给 1683.5 1655.5 1603.5 1847.5 1799.5 总消费 1528 1539 1518 1568 1548 库消比 10% 8% 6% 18% 16% 资料来源：天下粮仓，中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。