铝周报：国内外减产扩大 铝价延续反弹

2022年8月29日星期一 国内外减产扩大铝价延续反弹 联系人：高慧 电子邮箱：gao.h@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铝：国内外减产扩大，铝价延续反弹 中期展望 铝 宏观面，全球央行会议鲍威尔强调FOMC目前首要任务是将通胀降到2%的目标水平。恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持紧缩的政策立场。结合到目前美国的通胀数据来看，我们预计要控制通胀需要维持紧缩的货币政策。总体来看，美联储控通胀目标不变，表态较为坚定，9月份加息75BP概率增加。中国一年期贷款利率下调至3.65前值3.7，五年期下调至4.3前值4.45.市场结合近期房地产方面的政策，解读为当下有意维稳地产，解读比较利好。基本面，供应端国内外减产继续加码，国内四川要求电解铝厂全部停产，本周停产产能增加34万吨，重庆电解铝厂压产减产产能3万。海外美国铝业位于挪威的Mosjoen铝冶炼厂已开始罢工影响产能为20万吨。德国铝轧制公司Speira表示9月讲做出Neuss的铝冶炼厂是否减产50%的决定，届时或影响产能7万吨/年。消费方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%，其中线缆板块开工继续回升，铝板带箔和铝型材开工下滑。后续伴随高温退场下游开工预计逐步回暖。社会库存方面铝锭第二周小幅去库0.7万吨至68.2万吨，铝棒较上周增加1.3万吨至14.55万吨，现货成交略微走阔至-30元/吨，市场对高价格认可度不高，买货消费偏谨慎。整体国内外供应端扰动继续扩大，未来两个月供应量继续减少，供需平衡阶段改善预期加强，短期对铝价判断还是偏强判断。但上行之路，因为限电尚未恢复下游开工未起，暂时供应利好未体现出来，市场虽有一定后市预期，但现货采购消费上看得到还是有一定犹豫，铝价上行预计是脉冲式上行。 国内外冶炼厂减产，限电结束后消费率先起复叠加消费传统旺季，阶段供需错配，铝价中期偏强震荡 操作建议： 逢低做多 风险因素： 美联储超预期鹰派态度、限电对下游影响扩大 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2022/8/19 2022/8/26 涨跌 单位 LME铝3个月 2393.5 2428 34.5 元/吨 SHFE铝连三 18105 18715 610 美元/吨 沪伦铝比值 7.6 7.7 0.1 LME现货升水 7.75 10.25 2.5 美元/吨 LME铝库存 273775 278025 4250 吨 SHFE铝仓单库存 103413 97564 -5849 吨 现货长江均价 18374 18730 356 元/吨 现货升贴水 0 -20 -20 元/吨 南储现货均价 18246 18558 312 元/吨 沪粤价差 128 172 44 元/吨 铝锭社会库存 68.9 68.2 -0.7 吨 电解铝理论平均成本 18326.69 18330.55 3.86 元/吨 电解铝周度平均利润 47.31 399.45 352.14 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周外盘铝价微幅上涨，但整体并未逃离近期底部震荡。能源价格继续上涨，带动电价上行，铝厂减产预期继续增加，叠加罢工影响铝厂生产，供应下降，外盘铝价连续三天收阳线，周内高至2515美元/吨，但美指高位消费弱势施压，伦铝反弹有限，周末收2490元/吨， 涨96.5美元/吨/吨，+4.03%。国内限电政策扩大，供应下滑，市场情绪稍显紧张，叠加上期 所库存不断降库，带动沪铝价格持续上涨，高点达到19090元/吨；后期由于限电省份除四川 外开工未有太大变化，市场情绪有所缓和，重心回落，周内主力2209合约开18400元/吨， 高19120元/吨，收18860元/吨，周内+435元/吨，+2.36%。 现货市场长江现货周均价18730元/吨较上周+356元/吨；南储现货周均价18558元/吨，较上周+312元/吨。现货华南市场表现不佳，持货商趁高积极出货，接货商压价少买，需求一般，成交冷清。华东市场表现一般，持货商少量贴水刺激市场，接货商按需采购为主，成交较为有限。 宏观方面，全球央行会议鲍威尔强调FOMC目前首要任务是将通胀降到2%的目标水平。 同时表达7月通胀数据下降还远不足以使委员会确信通胀的拐点已经出现。此外，恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持紧缩的政策立场。结合到目前美国的通胀数据来看，我们预计要控制通胀需要维持紧缩的货币政策。总体来看，美联储控通胀目标不变，表态较为坚定，预计9月份加息75BP概率增加。数据方面美国8月Markit制造业初值下行至51.3，前值52.2。7月营建许可月率修复至-0.6，前值-1.3。7月耐用品订单环比持平，此前市场预期为增长0.6%，前值修正后为增长2.2%，为连续4个月上行。欧元区8月Markit制造业初值下行至49.7，前值49.8。消费者信心指数小幅回升-24.9前值-27。欧洲央行公布7月份政策会议纪要显示“在货币政策正常化的道路上采取进一步措施是适当的”。中国中国一年期贷款利率下调至3.65前值3.7，五年期下调至4.3前值4.45.市场结合近期房地产方面的政策，解读为当下有意维稳地产，解读比较利好。 供应端，四川电解铝厂继续限电要求全部停产，上周以前四川已停68，本周再停34万。重庆降负荷减产2-3万吨，河南传出限电消息，但暂未减产。7月底到目前减产产能共计105 万吨，按此计算，产能回落至4029.5万吨。产能低于5月底水平。 消费端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%。分版块来看，铝线缆板块开工率继续呈现回升态势，主因终端电网等板块提货积极，且国内电网升级需要，带动部分企业订单回升，企业铝导线等方面开工好转。本周铝板带箔及铝型材板块开工率均因限电出现不同程度下滑，其中铝板带箔企业限电历时较短、受影响稍轻；而铝型材开工率下滑幅度略大，部分企业由于当前淡季开工率本身较低，安排夜班错峰生产，限电整体影响有限，而部分开工率超过60%的企业，开工率则下降明显。周内再生及原生合金开工持稳，当前企业需求均未有明显好转。整体来看，本周铝下游加工企业受限电冲击开工小幅下降，但随高温天气及淡季逐步结束，后续企业开工预计出现增长。 库存方面，据我的有色8月25日中国铝锭社会库存68.2万吨，较上周四减少0.7万吨， 铝棒库存14.55万吨，较上周四增加1.3万吨。LME铝库存周内增加0.56万吨至28.01万吨。 成本利润，上周电解铝原材料氧化铝、氟化铝、预焙阳极价格基本持稳，综合电解铝成本稳定。电解铝周均价小跌，理论电解铝行业平均亏损小幅下行。截止8月19日电解铝完全 平均成本18330.55元/吨，上周利润399.45元/吨较前+352.14/吨。 三、行情展望 宏观面，全球央行会议鲍威尔强调FOMC目前首要任务是将通胀降到2%的目标水平。恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持紧缩的政策立场。结合到目前美国的通胀数据来看，我们预计要控制通胀需要维持紧缩的货币政策。总体来看，美联储控通胀目标不变，表态较为坚定，9月份加息75BP概率增加。中国一年期贷款利率下调至3.65前值3.7，五年期下调至4.3前值4.45.市场结合近期房地产方面的政策，解读为当下有意维稳地产，解读比较 利好。基本面，供应端国内外减产继续加码，国内四川要求电解铝厂全部停产，本周停产产能增加34万吨，重庆电解铝厂压产减产产能3万。海外美国铝业位于挪威的Mosjoen铝冶炼厂已开始罢工影响产能为20万吨。德国铝轧制公司Speira表示9月讲做出Neuss的铝冶炼厂是否减产50%的决定，届时或影响产能7万吨/年。消费方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%，其中线缆板块开工继续回升，铝板带箔和铝型材开工下滑。后续伴随高温退场下游开工预计逐步回暖。社会库存方面铝锭第二周小幅去库0.7万吨至68.2万吨，铝棒较上周增加1.3万吨至14.55万吨，现货成交略微走阔至-30元/吨，市场对高价格认可度不高，买货消费偏谨慎。整体国内外供应端扰动继续扩大，未来两个月供应量继续减少，供需平衡阶段改善预期加强，短期对铝价判断还是偏强判断。但上行之路，因为限电尚未恢复下游开工未起，暂时供应利好未体现出来，市场虽有一定后市预期，但现货采购消费上看得到还是有一定犹豫，铝价上行预计是脉冲式上行。 四、行业要闻 1.斯洛文尼亚Talum公司发言人称，该公司已将原铝产量削减至其冶炼产能的20%左右，加入其他因能源成本过高而被迫减产的欧洲公司行列。 2.因能源成本飙升，欧洲铝厂减产继续扩大。近日德国铝轧制公司Speira表示正在考虑将其位于德国Neuss的铝冶炼厂减产50%。该冶炼厂产能16万吨/年，目前运行14万吨/年。Speira公司将于9月就是否减产作出决定。 3.据国家统计局数据，1-7月我国十种有色金属产量3829.6万吨，同比增长1.4%。其中，精炼铜、铅、原铝产量分别为620.2万吨、425.8万吨、2294.5万吨，同比分别增长2.4%、3.6%、1.1%。 4.8月22日，国际铝业协会（IAI）表示，7月份全球原铝产量为584.8万吨。 5.据Mysteel了解，今年四川平均降水量比常年减少51%，主要江河来水量也少了两到五成，目前水力发电工程可用总蓄水量仅12亿立方米，比往年少了近40亿立方米。近日四川省能耗管控要求再度升级，要求电解铝企业全部停产。据Mysteel统计，四川省6月底电解铝运行产能100万吨，受用电紧张影响，自7月中旬开始释放压减负荷、让电于民的信号，自主错避峰。 6.世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1—6月全球原铝市场供应短缺89.5万吨，而2021年全年为短缺184.4万吨。2022年1—6月全球原铝需求量为3448万吨，较2021年同期减少16.3万吨。2022年1—6月全球原铝产量同比下降0.4%。 7.俄罗斯铝业联合公司2022年上半年铝产量达189万吨，比去年同期增长1.2%。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-… 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-… 2019-07-… 2019-10-… 2020-01-… 2020-04-… 2020-07-… 沪粤价差 2020-10-… 2021-01-… 2021-04-… 2021-07-… 2021-10-… 2022-01-… 2022-04-… 2022-07-… 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 图表5沪粤价差 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-07-02 2019-01-02 2019-