上半年业绩高增，盈利能力稳步回升

公司点评|杭可科技 公司点评|杭可科技 上半年业绩高增，盈利能力稳步回升 杭可科技（688006.SH）2022年半年报点评 ●核心结论 上半年业绩高速增长，盈利能力稳步回升。上半年公司实现营业收入19.55亿元，同比增长81.9%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长90.7%；上半年公司毛利率、净利率分别为30.7%、12.3%，与2021年相比分别提升4.43pct、2.87pct。分季度来看，公司第二季度营业收入、归母净利润分别同比提升51.9%、98.1%，毛利率、净利率达到30.9%、12.7%，分别环比提升0.64pct、0.98pct，盈利能力稳步回升。 从营收结构来看，上半年公司充放电设备实现营业收入17.04亿元，同比增长111.9%；海外收入2.05亿元，同比增长319.7%。公司合同负债达到12.34亿元，较期初增加41.8%，侧面印证了公司在手订单充足，为下半年乃至2023年对业绩高增打下基础。 深耕锂电池后段设备，产品不断更迭。公司致力于锂电池后段自动化及智能化系统集成的技术探索和深耕。上半年公司产品由传统“左右结构”和“前后结构”向“一体式结构”更迭及市场推广，在新产品方面，公司4680圆柱电池一体式充放电机开发成功，并成功推向市场，方形动力电池一体式充放电机也开发成功，并推向市场。 中标SKOn大单，海外订单有望放量。2022年4月11日，公司公告中标SKOn项目，项目为匈牙利夹具机、充放电机1-12线，盐城夹具机、充放电机1-12线，合同金额总计约7.3亿元人民币。随着海外客户业务的拓展，公司高毛利的海外订单占比有望提升，带动公司盈利能力进一步提升。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为42.25/64.43/82.14亿元，归母净利润分别为6.61/11.44/16.44亿元。考虑到公司的市场地位以及广阔的成长潜力，我们维持杭可科技“买入”评级。 风险提示：海内外锂电企业扩产不及预期风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、客户集中度较高风险、行业竞争加剧风险。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,493 2,483 4,225 6,443 8,214 增长率 13.7% 66.3% 70.12% 52.50% 27.50% 归母净利润(百万元) 372 235 661 1,144 1,644 增长率 27.7% -36.8% 181.3% 73.1% 43.6% 每股收益（EPS） 0.92 0.58 1.63 2.83 4.06 市盈率（P/E） 70.5 111.6 39.7 22.9 16.0 市净率（P/B） 10.1 9.3 5.0 4.4 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月30日 公司评级 买入 股票代码688006 前次评级买入 评级变动维持 当前价格64.82 近一年股价走势 杭可科技沪深300 7% -5% -17% -29% -41% -532%021-08 -65% 2021-12 2022-04 分析师 俞能飞S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn卢大炜S080052205000113136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 相关研究 杭可科技：锂电后道设备龙头，受益于下游产能扩张—杭可科技（688006.SH）首次覆盖2022-07-28 索引 内容目录 一、上半年业绩高速增长，盈利能力稳步回升3 二、风险提示4 图表目录 图1：杭可科技营业总收入情况3 图2：杭可科技归母净利润情况3 图3：杭可科技利润率、ROE情况3 图4：杭可科技营业总收入情况（单季度）4 图5：杭可科技归母净利润情况（单季度）4 图6：杭可科技利润率情况（单季度）4 一、上半年业绩高速增长，盈利能力稳步回升 上半年公司实现营业收入19.55亿元，同比增长81.9%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长90.7%；上半年公司毛利率、净利率分别为30.7%、12.3%，与2021年相比分别提升4.43pct、2.87pct。分季度来看，公司第二季度营业收入、归母净利润分别同比提升51.9%、98.1%，毛利率、净利率达到30.9%、12.7%，分别环比提升0.64pct、0.98pct，盈利能力稳步回升。 图1：杭可科技营业总收入情况图2：杭可科技归母净利润情况 营业收入（亿元）YoY 30 25 营业收入 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4 3.5 3 归母净利额 2.5 YoY 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润（亿元）YoY 201720182019202020212022H1 120% 100% 80% 60% YoY 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：杭可科技利润率、ROE情况 毛利率净利率ROE 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：杭可科技营业总收入情况（单季度）图5：杭可科技归母净利润情况（单季度） 1400 1200 营业收入 1000 800 600 400 200 0 营业收入（百万元）YoY 1 归母净利润（百万元） YoY 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 200% 150% YoY 归母净利润 YoY 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：杭可科技利润率情况（单季度） 60% 毛利率净利率 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、风险提示 海内外锂电企业扩产不及预期风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、客户集中度较高风险、行业竞争加剧风险。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,754 1,942 4,007 3,760 5,435 营业收入 1,493 2,483 4,225 6,443 8,214 应收款项 591 1,314 1,737 2,693 3,435 营业成本 770 1,831 2,887 4,095 4,916 存货净额 797 1,423 2,957 3,873 4,501 营业税金及附加 11 7 18 25 33 其他流动资产 57 112 127 98 112 销售费用 66 48 84 193 246 流动资产合计 3,198 4,791 8,828 10,424 13,483 管理费用 246 333 566 870 1,150 固定资产及在建工程 496 694 2,055 2,380 2,396 财务费用 (10) 42 (24) (26) (32) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (15) (32) (27) 37 97 无形资产 97 138 147 160 180 营业利润 425 254 719 1,249 1,803 其他非流动资产 85 144 105 118 128 营业外净收支 (0) 3 3 2 3 非流动资产合计 677 976 2,307 2,658 2,704 利润总额 425 257 723 1,251 1,806 资产总计 3,876 5,766 11,135 13,082 16,187 所得税费用 53 22 61 106 163 短期借款 0 0 10 3 4 净利润 372 235 661 1,144 1,644 应付款项 1,233 2,828 5,418 6,567 8,457 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 57 90 66 71 75 归属于母公司净利润 372 235 661 1,144 1,644 流动负债合计 1,290 2,917 5,493 6,641 8,537 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 18 24 18 20 21 盈利能力 长期负债合计 18 24 18 20 21 ROE 15.5% 8.7% 15.7% 19.0% 23.4% 负债合计 1,309 2,942 5,511 6,661 8,558 毛利率 48.4% 26.2% 31.7% 36.4% 40.1% 股本 401 403 435 435 435 营业利润率 28.5% 10.2% 17.0% 19.4% 22.0% 股东权益 2,567 2,825 5,624 6,420 7,629 销售净利率 24.9% 9.5% 15.7% 17.8% 20.0% 负债和股东权益总计 3,876 5,766 11,135 13,082 16,187 成长能力营业收入增长率 13.7% 66.3% 70.12% 52.50% 27.50% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 30.0% -40.4% 183.6% 73.6% 44.4% 净利润 372 235 661 1,144 1,644 归母净利润增长率 27.7% -36.8% 181.3% 73.1% 43.6% 折旧摊销 33 37 55 88 117 偿债能力 利息费用 (10) 42 (24) (26) (32) 资产负债率 33.8% 51.0% 49.5% 50.9% 52.9% 其他 (102) 167 624 (705) 495 流动比 2.48 1.64 1.61 1.57 1.58 经营活动现金流 292 482 1,316 501 2,224 速动比 1.86 1.15 1.07 0.99 1.05 资本支出 (163) (317) (1,427) (429) (155) 其他 88 11 8 8 8 每股指标与估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 投资活动现金流 (75) (306) (1,419) (421) (147) 每股指标 债务融资 (20) (39) 31 20 33 EPS 0.92 0.58 1.63 2.83 4.06 权益融资 (49) 43 2,138 (348) (435) BVPS 6.34 6.98 13.89 15.86 18.85 其它 (19) (99) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (88) (95) 2,169 (328) (401) P/E 70.5 111.6 39.7 22.9 16.0 汇率变动 P/B 10.1 9.3 5.0 4.4 3.7 现金净增加额 129 81 2,066 (247) 1,675 P/S 17.6 10.6 6.2 4.1 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-