2022半年报点评：整体业绩符合预期，资管业务表现亮眼

事件：公司发布2022半年报，2022H1公司实现营业收入176.51亿元，同比-9.4%；归母净利润38.42亿元，同比-23.3%；归母净资产907.73亿元。 经纪业务收入小幅下滑:经纪业务收入小幅下滑主要系零售端收入波动：2022H1市场日均股基交易额同比+8.6%至10,615亿元，公司经纪业务净收入同比-4.4%至35.49亿元，逊于行业水平主要系代理买卖证券业务收入同比-9.3%至22.1亿元，交易单元席位租赁（研究所）/代销金融产品业务分别同比+10.1%/+1.5%至5.9/6.1亿元，表现相对稳健。 投行及资管业务收入相对稳健：1）股权融资表现稳定推升投行业务收入：2022H1公司投行业务收入同比+2.2%至28.41亿元，主要系股权融资承销与保荐收入同比+8.6%至17亿元，其中A股IPO融资共完成176单，融资规模同比+19%至2,601亿元，表现稳定。2）公募及私募基金稳步发展推动资管业务正增长：资管业务同比+6.8%至15.57亿元（资管规模同比-16.5%至13,846亿元），其中资产管理和公募基金/私募股权投资基金收入分别同比+13.1%/+0%至8.58/6.99亿元（两项基金规模分别同比+13.5%/+10.9%至967/2,448亿元）。截至2022H1，公司财富管理客户数量达到547万户（2021年底454万户），客户总资产达2.7万亿元（2021年底3万亿元），财富管理业务稳健发展。 市场震荡导致公司投资收益下滑：2022H1公司投资收益同比-38.2%至50.45亿元，占比较2021H1-11.9pct至29.1%。公司投资收益下滑主要系市场大幅波动：2022H1上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为-6.6%/-15.4%/-9.2%（2021年同期分别为+3.4%/+17.2%/+0.2%），市场疲弱导致公司以公允价值计量的金融工具及衍生金融工具收益净额同比-39.3%至49.35亿元（该项占比投资收益97.8%，其中权益/债权投资分别同比-45%/-9%）。 盈利预测与投资评级：我们预计随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理步入良好发展。我们维持对公司2022-2024年的归母净利润预测113.40/122.08/135.50亿元 ，同比增速分别为+5.21%/+7.66%/+10.99%，对应EPS为2.35/2.53/2.81元，当前市值对应2022-2024年PB（H）为0.61/0.53/0.47倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 3）疫情控制不及预期。